持有藍(lán)籌股更安心
來(lái)源：發(fā)布時(shí)間：2008-03-20
無(wú)論是散戶主導(dǎo)還是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng),只要流動(dòng)性超過(guò)了基本面,股民都必須小心翼翼地走鋼絲。
5月30日凌晨,隨著財(cái)政部一紙文件,股市應(yīng)聲下跌。相信那幾天,不少投資者都是寢食難安。在股市最熱的時(shí)候,我的大學(xué)同學(xué)告訴我,他的同事們已經(jīng)完全沒有什么人專心辦公了,整個(gè)辦公室看上去就像證券交易所,大家都在看K線圖。而當(dāng)股市陷入調(diào)整期的時(shí)候,辦公室的氣氛緊張了,大家更沒有心思辦公了。
盡管已經(jīng)過(guò)去了快一個(gè)月,上證綜指又重回了4000點(diǎn)以上。但是損失慘重的股民現(xiàn)在回想起來(lái),還是心有余悸,為了這段難忘的記憶,我覺得應(yīng)該說(shuō)點(diǎn)什么。
根據(jù)瑞士銀行何顯鴻的研究,上證綜指合理的浮動(dòng)區(qū)間應(yīng)該是2200點(diǎn)到2900點(diǎn)之間。他在5月初就預(yù)言,過(guò)剩的資金和股民們惴惴不安的心態(tài)讓任何一次輕微的調(diào)整都可能形成影響巨大的調(diào)整。
印花稅的調(diào)整正好擊中了股市的弱點(diǎn)。市盈率不斷上升的A股市場(chǎng)主要是受到流動(dòng)性,而不是基本面的驅(qū)動(dòng)。只要指數(shù)超過(guò)了基本面比較大的范圍,就必定會(huì)表現(xiàn)出高成交量、高換手率的特征,而印花稅所打擊的,恰恰是成交量和換手率,所以不難理解為什么股市會(huì)對(duì)印花稅做出這么激烈的反應(yīng)。
在此次調(diào)整中,散戶的恐慌性拋售是最根本原因。在股市重回高點(diǎn)之后,有專家指出,中國(guó)散戶化的結(jié)構(gòu)已經(jīng)有所緩和。在調(diào)整前,散戶持有的流通市值達(dá)到了62%以上。散戶投資者在這次調(diào)整中,損失慘重,而機(jī)構(gòu)通過(guò)低點(diǎn)切入,所持有的流通市值有所增加,樂(lè)觀的投資者就此宣稱,A股市場(chǎng)又重新回到了受藍(lán)籌股推動(dòng),以機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性牛市。
但是認(rèn)真推敲起來(lái),現(xiàn)在的股市還是呈現(xiàn)嚴(yán)重散戶化的特征。根據(jù)香港盛�；鹜蹩┑挠�(jì)算,國(guó)內(nèi)開放式基金的投資者平均每人只持有大約8萬(wàn)左右的資金。從這個(gè)意義上說(shuō),基金也是由散戶投資者主導(dǎo)。只要散戶對(duì)于股市的信心出現(xiàn)動(dòng)搖,那么隨時(shí)可能有大量的贖回要求。而實(shí)際上,這次調(diào)整中,已經(jīng)出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象。6月8日,我在和海富通基金總裁田任燦共進(jìn)午餐時(shí),田專門說(shuō)道,這次股市調(diào)整,不少散戶要求贖回,讓他很是頭疼。
只要非理性投資者繼續(xù)占據(jù)上風(fēng),中國(guó)股市就存在著太多不確定因素。回顧一下亞洲其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),對(duì)我們可能有些啟發(fā)作用。在我看來(lái),亞洲歷史上幾次著名的調(diào)整都頗有相似之處。都是在土地和貨幣升值,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫化的背景下出現(xiàn)的。在泡沫破裂之前,從技術(shù)面上看,資金總會(huì)有幾次沖擊高點(diǎn)的嘗試。只要后續(xù)資金出現(xiàn)供應(yīng)不足,那么無(wú)論多么大的泡沫,都必定會(huì)被吹破。因此我認(rèn)為,真正影響股市的是投入股市的資金與M2之間的比值。
一起來(lái)看看亞洲歷史上的四次著名股市泡沫破裂：1989年的日本,1989年的韓國(guó),1990年的中國(guó)臺(tái)灣和1997年的中國(guó)香港。通過(guò)分析,不難發(fā)現(xiàn)幾點(diǎn)有意思的問(wèn)題：首先,當(dāng)股市泡沫破裂前,流入股市資金和廣義貨幣的比值總會(huì)達(dá)到歷史最高水平。其次,這個(gè)比值的最高點(diǎn)在不同地區(qū)有所不同,在日本是9%,在韓國(guó)是12%,在香港是22%,在臺(tái)灣則高達(dá)60%。而在當(dāng)前的中國(guó),這個(gè)比值為6%,對(duì)比來(lái)看,這個(gè)數(shù)值顯然還不算太高。中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄數(shù)額相當(dāng)驚人,因此還會(huì)有大量資金從儲(chǔ)蓄流向股市。
值得指出的是,無(wú)論是散戶主導(dǎo)還是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng),只要流動(dòng)性超過(guò)了基本面,股民都必須小心翼翼地走鋼絲。但是我從這次股市調(diào)整中認(rèn)識(shí)到,最根本的還是基本面,藍(lán)籌股還是有著很強(qiáng)的抗跌性,因此持有抗跌性強(qiáng)的藍(lán)籌股會(huì)讓股民更安心些。
(作者系資深媒體人,本文只代表個(gè)人觀點(diǎn))
5月30日凌晨,隨著財(cái)政部一紙文件,股市應(yīng)聲下跌。相信那幾天,不少投資者都是寢食難安。在股市最熱的時(shí)候,我的大學(xué)同學(xué)告訴我,他的同事們已經(jīng)完全沒有什么人專心辦公了,整個(gè)辦公室看上去就像證券交易所,大家都在看K線圖。而當(dāng)股市陷入調(diào)整期的時(shí)候,辦公室的氣氛緊張了,大家更沒有心思辦公了。
盡管已經(jīng)過(guò)去了快一個(gè)月,上證綜指又重回了4000點(diǎn)以上。但是損失慘重的股民現(xiàn)在回想起來(lái),還是心有余悸,為了這段難忘的記憶,我覺得應(yīng)該說(shuō)點(diǎn)什么。
根據(jù)瑞士銀行何顯鴻的研究,上證綜指合理的浮動(dòng)區(qū)間應(yīng)該是2200點(diǎn)到2900點(diǎn)之間。他在5月初就預(yù)言,過(guò)剩的資金和股民們惴惴不安的心態(tài)讓任何一次輕微的調(diào)整都可能形成影響巨大的調(diào)整。
印花稅的調(diào)整正好擊中了股市的弱點(diǎn)。市盈率不斷上升的A股市場(chǎng)主要是受到流動(dòng)性,而不是基本面的驅(qū)動(dòng)。只要指數(shù)超過(guò)了基本面比較大的范圍,就必定會(huì)表現(xiàn)出高成交量、高換手率的特征,而印花稅所打擊的,恰恰是成交量和換手率,所以不難理解為什么股市會(huì)對(duì)印花稅做出這么激烈的反應(yīng)。
在此次調(diào)整中,散戶的恐慌性拋售是最根本原因。在股市重回高點(diǎn)之后,有專家指出,中國(guó)散戶化的結(jié)構(gòu)已經(jīng)有所緩和。在調(diào)整前,散戶持有的流通市值達(dá)到了62%以上。散戶投資者在這次調(diào)整中,損失慘重,而機(jī)構(gòu)通過(guò)低點(diǎn)切入,所持有的流通市值有所增加,樂(lè)觀的投資者就此宣稱,A股市場(chǎng)又重新回到了受藍(lán)籌股推動(dòng),以機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性牛市。
但是認(rèn)真推敲起來(lái),現(xiàn)在的股市還是呈現(xiàn)嚴(yán)重散戶化的特征。根據(jù)香港盛�；鹜蹩┑挠�(jì)算,國(guó)內(nèi)開放式基金的投資者平均每人只持有大約8萬(wàn)左右的資金。從這個(gè)意義上說(shuō),基金也是由散戶投資者主導(dǎo)。只要散戶對(duì)于股市的信心出現(xiàn)動(dòng)搖,那么隨時(shí)可能有大量的贖回要求。而實(shí)際上,這次調(diào)整中,已經(jīng)出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象。6月8日,我在和海富通基金總裁田任燦共進(jìn)午餐時(shí),田專門說(shuō)道,這次股市調(diào)整,不少散戶要求贖回,讓他很是頭疼。
只要非理性投資者繼續(xù)占據(jù)上風(fēng),中國(guó)股市就存在著太多不確定因素。回顧一下亞洲其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),對(duì)我們可能有些啟發(fā)作用。在我看來(lái),亞洲歷史上幾次著名的調(diào)整都頗有相似之處。都是在土地和貨幣升值,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫化的背景下出現(xiàn)的。在泡沫破裂之前,從技術(shù)面上看,資金總會(huì)有幾次沖擊高點(diǎn)的嘗試。只要后續(xù)資金出現(xiàn)供應(yīng)不足,那么無(wú)論多么大的泡沫,都必定會(huì)被吹破。因此我認(rèn)為,真正影響股市的是投入股市的資金與M2之間的比值。
一起來(lái)看看亞洲歷史上的四次著名股市泡沫破裂：1989年的日本,1989年的韓國(guó),1990年的中國(guó)臺(tái)灣和1997年的中國(guó)香港。通過(guò)分析,不難發(fā)現(xiàn)幾點(diǎn)有意思的問(wèn)題：首先,當(dāng)股市泡沫破裂前,流入股市資金和廣義貨幣的比值總會(huì)達(dá)到歷史最高水平。其次,這個(gè)比值的最高點(diǎn)在不同地區(qū)有所不同,在日本是9%,在韓國(guó)是12%,在香港是22%,在臺(tái)灣則高達(dá)60%。而在當(dāng)前的中國(guó),這個(gè)比值為6%,對(duì)比來(lái)看,這個(gè)數(shù)值顯然還不算太高。中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄數(shù)額相當(dāng)驚人,因此還會(huì)有大量資金從儲(chǔ)蓄流向股市。
值得指出的是,無(wú)論是散戶主導(dǎo)還是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng),只要流動(dòng)性超過(guò)了基本面,股民都必須小心翼翼地走鋼絲。但是我從這次股市調(diào)整中認(rèn)識(shí)到,最根本的還是基本面,藍(lán)籌股還是有著很強(qiáng)的抗跌性,因此持有抗跌性強(qiáng)的藍(lán)籌股會(huì)讓股民更安心些。
(作者系資深媒體人,本文只代表個(gè)人觀點(diǎn))
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