2013期貨從業(yè)資格法律法規(guī)：金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展
來源：中大網(wǎng)校發(fā)布時(shí)間：2013-01-15
一、金融期貨的定義
所謂金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。
二、金融期貨的產(chǎn)生
（1 ）外匯期貨
二次大戰(zhàn)行將結(jié)束的1944年，西方主要工業(yè)國家首腦在美國布雷頓森林召開
了會(huì)議，創(chuàng)建了國際貨幣基金組織。根據(jù)布雷頓森林協(xié)議，每一美元幣值相當(dāng)于
1/35金衡盎司黃金含量，并規(guī)定各國的中央銀行將在本國的貨幣匯率與美元含金
量掛鉤，將匯率波動(dòng)范圍限制在上下各1%之內(nèi)，這就是所謂的固定匯率制。 1973
年布雷頓森林系崩潰，浮動(dòng)匯率制從此取代了固定匯率制。芝加哥商業(yè)交易所
（CME ）隨即著手組建了國際貨幣市場(chǎng)分部（IMM ），并于1972年5 月16日正式
推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外
匯期貨合約交易。
（2 ）利率期貨
20世紀(jì)70年代，低匯率政策的負(fù)面效應(yīng)目漸顯露出來，嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯漲局面
以及布雷頓森林體系的最終崩潰，使全國的經(jīng)濟(jì)政策紛紛改弦更張。與放棄固定
匯率制一樣，控制匯率、穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控
制貨幣供應(yīng)量。利率不但不是管制的對(duì)象了，反而成為政策著意用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)、
干預(yù)匯率的一個(gè)工具。利率管制的取消使利率波動(dòng)日益頻繁而劇烈，利率風(fēng)險(xiǎn)日
益成為各經(jīng)濟(jì)主體、尤其是各金融機(jī)構(gòu)所普遍面臨的一個(gè)最重要的金融風(fēng)險(xiǎn)。正
是這種背景下，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。1975年10月，CBOT推出了有史以來第一張利
率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約（GNMA）。它的成功引起了
一系列新的利率期貨品種陸續(xù)登場(chǎng)。其中重要的有：3 個(gè)月后的1976年1 月，IMM
在弗里德曼的發(fā)起下，推出的90天期的美國國庫券期貨合約；1977年8 月，CBOT
又推出了美國長期國債期貨合約；1981年7 月，IMM 、CBOT及紐約期貨交易所
（NYSE）同時(shí)推出的美國國內(nèi)可轉(zhuǎn)讓定期存單期貨交易。更為重要的是1981年12
月IMM 推出的3 個(gè)月歐洲美元定期存款合約，因?yàn)樗粌H僅是創(chuàng)設(shè)了一種新的且
以后一直非常活躍的利率期貨品種，更重要的是它是在美國首度采用現(xiàn)金交割的
期貨合約，正是這一傳統(tǒng)期貨業(yè)發(fā)生革命性變化的新舉措，為后來股指期貨的出
現(xiàn)鋪平了道路。
（3 ）股指期貨
20世紀(jì)70年代，西方各國經(jīng)濟(jì)告別了自戰(zhàn)后以來持續(xù)20多年的“黃金”階段，
陷入了前所未有的經(jīng)濟(jì)和金融雙混亂時(shí)期。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融混亂的雙重壓力下，
股市危局頻頻出現(xiàn)，接二連三的暴跌都給股民帶來了巨大的損失。如何創(chuàng)造一個(gè)
適宜股市的避險(xiǎn)工具自然而然的提到了議事日程�？吹搅耸袌�(chǎng)的需要，堪薩斯市
交易所（KCBT）在經(jīng)過深入研究、分析之后，在1977年10月向美國商品期貨交易
委員會(huì)（CFTC）提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報(bào)告，并提議以道。瓊斯的“30
種工業(yè)股票”指數(shù)作為交易標(biāo)的，但道。瓊斯公司斷然拒絕了KCBT的要求。因而，
KCBT轉(zhuǎn)而尋求標(biāo)準(zhǔn)。普爾（S&P ）指數(shù)公司合作。然后S&P 已經(jīng)與芝加哥商業(yè)交
易所（CME ）在討論這方面的構(gòu)想。最后KCBT找到了Armold Bermard & Company，
并以它的價(jià)值指數(shù)作為期貨合約的基礎(chǔ)交易工具。但由于管理權(quán)的問題沒有得到
CFTC的批準(zhǔn)。直到夏德——約翰遜協(xié)議中明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于CFTC.
該協(xié)議在1982年美國國會(huì)對(duì)CFTC認(rèn)可時(shí)得到通過成為法案。1982年，CFTC終于同
意股指期貨合約交易，由于 KCBT 最早提出申請(qǐng)，所以也首先被核準(zhǔn)。2 月24號(hào)
KCBT就推出了價(jià)值線指數(shù)期貨合約的交易。緊隨著NYFE于5 月6 日也推出了NYSE
綜合指數(shù)期貨交易。CBOT于83年8 月與美國股票交易所（Amex）達(dá)成協(xié)議，采用
他們編制的主要市場(chǎng)指數(shù)（MMI ）為標(biāo)的指數(shù)，推出了自己的指數(shù)期貨合約。
（4 ）股票期貨
股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個(gè)期貨品種，盡管從絕對(duì)量來說并不是很大，
但增加的幅度極其可觀。在美國，有組織的以個(gè)別股票為交易對(duì)象的期權(quán)交易早
在 1973 年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）成立后就開始了。1981年夏德——約翰遜
協(xié)議為股指期貨的創(chuàng)新掃清了障礙，但禁止單一股票與狹基股票指數(shù)的期貨交易。
然而，在美國以外的一些國家和地區(qū)，從20世紀(jì)80年代末起，北歐一些交易
所開始推出股票期貨，之后陸續(xù)有10多家交易所推出了股票期貨合約。其中主要
有澳大利亞悉尼期貨交易所、瑞典期貨交易所（OM）、芬蘭赫爾新基交易所、英
國倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE ）等。2000年12月美國國會(huì)通過了《2000
年美國商品期貨現(xiàn)代化法案》，取消了以往對(duì)證券期貨、期權(quán)合約的禁止性規(guī)定。
不久，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）芝加哥商業(yè)交易所（CME ）和芝加哥期貨
交易所（CBOT）新聯(lián)合發(fā)起成立一個(gè)取名為One Chicago 的新交易所，該交易所
于2002年11月8 日正式開始交易，主要交易品種為單個(gè)股票期貨交易、狹基股票
指數(shù)期貨交易及交易所基金交易。
三、金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展與繁榮。
各類金融期貨在美國逐次誕生后，大受市場(chǎng)歡迎，其交易量呈現(xiàn)出飛速增長
的態(tài)勢(shì)。
1979年澳大利亞的悉尼期貨交易所（SFE ）推出了90天銀行匯票期貨交易；
1983年又推出澳大利亞證券交易所普通股價(jià)格指數(shù)（ASE ）期貨交易。
1982年9 月30日，歐洲第一家金融期貨交易所——倫敦國際金融期貨交易所
（LIFFE ）開張，1984年5 月又推出金融時(shí)報(bào)——證券交易所100 種股票價(jià)格指
數(shù)期貨交易；1987年5 月，還推出了日本國債期貨。
1984年1 月，加拿大多倫多期貨交易所（TFE ）推出多倫多證券交易所300
種股票價(jià)格指數(shù)期貨交易。
1984年9 月，新加坡政府將原來的新加坡黃金交易所改建為新加坡國際金融
交易所（SIMEX ）隨即推出了3 月期歐洲美元利率期貨和德國馬克期貨；兩個(gè)月
后又推出了日元期貨； 1986 年9 月，SIMEX 又推出日經(jīng)225 指數(shù)期貨，首開交
易國外股指期貨。
1985年10月19日，日本的東京證券交易所（TSE ）推出10年期日本政府債券
期貨； 1988 年7 月又推出了20年期日本政府債券期貨；同年9 月，大阪證券交
易所（OSE ）和TSE 分別推出日經(jīng)225 指數(shù)期貨交易和東證股價(jià)（TOPIX ）指數(shù)
期貨交易。
1986年2 月法國國際期貨交易所（MATIF ）推出NOTIONAL概念債券期貨合約，
6 月又推出90天國債期貨合約；1988年8 月，又推出了CAC40 股票指數(shù)期貨合約。
1986年2 月巴西商品期貨交易所（BM&F）推出IBOVESPA股票指數(shù)期貨；1987
年4 月，又推出美元期貨。
1986年5 月，香港期貨交易所（HKFE）推出恒生指數(shù)（HSI ）期貨交易。
四、金融期貨的特點(diǎn)
（一）有形商品和金融產(chǎn)品的差異
商品期貨合約的標(biāo)的物是有形的商品，金融期貨合約的標(biāo)的物是無形的金融
工具或金融產(chǎn)品。
（1 ）在商品期貨中，同一種商品之間會(huì)存在著一定程度上的品質(zhì)差異。在
金融期貨中卻不存在這種麻煩，因?yàn)閷?duì)同一金融品種而言，必定是高度同質(zhì)的，
因而彼此之間的價(jià)值是相同的。
（2 ）有形商品的耐久性或易保存性較差，時(shí)間一長，有形商品會(huì)因質(zhì)量變
化而自然貶值。金融產(chǎn)品則幾乎具有絕對(duì)的耐久性和易保存性。
（3 ）有形商品的特性決定了即使完全相同的商品在不同地區(qū)會(huì)有價(jià)格差異，
這種價(jià)格的差異主要由運(yùn)輸成本所決定。而金融產(chǎn)品卻基本上不存在運(yùn)輸成本。
（二）金融期貨的特點(diǎn)
1.交割具有極大便利性
2.交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小
3.期現(xiàn)套利更容易
4.逼倉行情難以發(fā)生
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