豆類油脂追高風(fēng)險驟增庫存消化遙無期
來源：考試吧發(fā)布時間：2012-03-29
去年12月中旬以來，在基本面良好的配合下，芝加哥期貨交易所（CBOT）豆類市場一路高歌猛進，受油籽減產(chǎn)形勢不可逆轉(zhuǎn)的支撐，預(yù)計期價仍有“發(fā)酵”機會。但國內(nèi)因二季度大豆（4547，-8.00，-0.18%）進口、儲備輪換以及油脂庫存重建將被重點提及，“牽一發(fā)而動全身”的價格調(diào)整可能隨之而來。
輪動大旗“死守”
本輪豆類油脂市場的上揚并非一蹴而就，而是在品種輪換之中交替舞動。一方面，南美大豆產(chǎn)量屢屢下調(diào)導(dǎo)致全球大豆貨源緊缺，使得2011/2012年度全球大豆庫存消費比下修至16.57%，低于安全邊際線18%的水平，為國際油脂油料期價提供了中線支撐；另一方面，炒作題材接二連三為資金進駐CBOT豆類市場尋得借口和理由，伴隨著本周五美國農(nóng)業(yè)部種植意向報告的即將揭幕，市場焦點或?qū)⑥D(zhuǎn)移，“躁動”行情也將被重新定義。
實際上，供給端的爆炒并沒有獲得需求端的響應(yīng)。此外，在近期盤面上，M1209合約持倉增長加速與期價升幅有限形成劇烈反差，多空分歧越來越大，后期豆粕（3276，-4.00，-0.12%）價格還能走多遠(yuǎn)已令市場顧慮重重。值得注意的是，近來資金“圍魏救趙”力挺豆粕的打法頻現(xiàn)，一旦豆粕期價無力上沖，整個豆類油脂市場的輪動大旗可能無“人”接替。
即期供應(yīng)料“放大”
整個二季度，國內(nèi)市場不僅將承受進口大豆“喂飽”油廠對豆類油脂期價造成的沖擊，也可能伴隨著國儲大豆輪換啟動的價格優(yōu)勢所產(chǎn)生的利空因素。據(jù)國際知名油籽分析機構(gòu)《油世界》預(yù)計，為尋求滿足國內(nèi)強勁需求并建立庫存，中國在2011/2012年度將進口大豆5560萬噸，且在4-6月當(dāng)季將增加大豆進口。筆者推斷，二季度大豆進口數(shù)量可能高達1680-1730萬噸，且高于同期約1500萬噸的壓榨量，致使港口大豆庫存重新“抬頭”。
庫存消化遙“無期”
不管是大豆港口庫存還是油脂商業(yè)庫存，都面臨消耗戰(zhàn)線拉長的尷尬。國內(nèi)港口大豆的高庫存早已成為常態(tài)，而二季度進口量增加與國儲大豆輪換、拋售等都將使港口大豆去庫存進程受到阻礙，如果壓榨需求不進一步釋放，預(yù)計庫存料不降反升而令價格承壓。
油脂庫存方面，受油廠開工恢復(fù)刺激，現(xiàn)貨市場油粕數(shù)量增加，在榨油廠“邊生產(chǎn)邊囤油”的影響下，豆油（9698，-22.00，-0.23%）隱性庫存建構(gòu)將使后市價格承受集中出貨的陣痛。而棕櫚油（8710，-20.00，-0.23%）庫存壓力緩解腳步也戛然而止，港口庫存由上周的87.6萬噸擴充至本周的95.6萬噸。另外，作為后發(fā)制人的菜油（10334，42.00，0.41%）市場，庫存尚且緊俏，但同樣面臨6月份國內(nèi)油菜籽集中上市的供應(yīng)壓力。筆者認(rèn)為，終端消費疲軟、庫存消化緩慢終將成為行情沉浮的“砝碼”，繼續(xù)追漲已如“走鋼絲”。
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