11月30日，央行宣布從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是近3年來央行首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　可以說，從央行角度來看，應(yīng)該早就知道國內(nèi)11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)將大幅回落及11月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)將下降較低的水平(實(shí)際情況是如此)，加上出口增長下降，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩、外匯占款出現(xiàn)少有的負(fù)增長，及歐美國家經(jīng)濟(jì)將面臨著進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，再加上美國等6家央行協(xié)調(diào)行為救市。在這個(gè)背景下，中國央行也加入放松貨幣政策的協(xié)調(diào)行為中。

　　現(xiàn)在的問題是，中國央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是不是2012年貨幣政策將放松?一年期的銀行基準(zhǔn)利率是不是也隨之下降?或者說，中國貨幣政策是不是出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向?

　　不過，這次央行存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)主要在于緩解市場中流動(dòng)性緊張的局面及改變市場對央行貨幣政策變化的預(yù)期。因?yàn)�，在央行第三季度貨幣政策�?bào)告中，央行就指出未來中國貨幣政策變化的趨勢就在于如何增加貨幣政策的前瞻性、主動(dòng)性、靈活性及預(yù)見性，并在整個(gè)貨幣政策基調(diào)不改變的基礎(chǔ)上，根據(jù)變化了的經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。而這次央行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)就是這種貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的一種重要方式，并非是貨幣政策重大轉(zhuǎn)向。特別是在未來一年里，這種態(tài)勢基本上不會(huì)改變。

　　當(dāng)然，這次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為何來得如此突然，其根本上是與11月30日國內(nèi)股市突然無理由大跌有關(guān)，以及與世界六大央行同時(shí)救市有關(guān)。對于國內(nèi)股市，今年以來股市跌跌不休，很大程度上是與流動(dòng)性收緊有關(guān)。因此，要讓國內(nèi)股市重新走出當(dāng)前的困境，就得放松當(dāng)前緊縮的流動(dòng)性，就得通過央行的貨幣政策給股市一個(gè)明確的貨幣政策將改變的明確預(yù)期。否則，不僅無法滿足當(dāng)前企業(yè)的融資要求，而且要改變當(dāng)前國內(nèi)融資市場完全依賴銀行體系的格局也根本不可能的。建立多元化融資市場或體系是政府“十二五”規(guī)劃重要目標(biāo)。因此，增加市場流動(dòng)性，重建股市之信心，改變市場對央行貨幣政策的預(yù)期也是央行貨幣政策最為重要的一個(gè)方面。可以說，隨著央行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，國內(nèi)股市將可能重新步入上升的通道。

　　不過，央行這次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否說整個(gè)央行貨幣政策就會(huì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，整個(gè)銀行信貸增長又會(huì)走向2009年那樣的路上。我想這種可能性不會(huì)太大。只不過，這次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場發(fā)出一個(gè)試探性信號，先觀察市場是如何反應(yīng)的，以及未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有什么變化，特別是未來CPI是不是能夠進(jìn)一步回落。如果國內(nèi)通貨膨脹的壓力仍然很大，那么整個(gè)貨幣政策的基調(diào)不會(huì)有太大的改變，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)速度也不會(huì)太快。如果CPI開始回落，那么存款準(zhǔn)備金率下調(diào)速度就會(huì)加快。正如我上面所指出，央行貨幣政策調(diào)控工具將發(fā)生不小的變化。

　　還有，央行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)是否意味著銀行存貸利率也隨之變化或下調(diào)。在本文看來，由于這次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行主要貨幣政策工具的轉(zhuǎn)向，因此，在CPI較高，目前仍然存在過高的負(fù)利率的情況下，銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)的空間并不大。特別是存款利率更是如此。反之，在存在嚴(yán)重的負(fù)利率的情況下，存款利率不僅不下調(diào)，還存在上升的空間。只有這樣才能理順國內(nèi)金融市場價(jià)格機(jī)制，改變當(dāng)前國內(nèi)民間信貸市場及銀行信貸市場“利率雙軌制”的一次重要機(jī)會(huì)，否則國內(nèi)高利貸盛行的問題不容易得到解決。

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