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2012年11月期貨從業(yè)資格考試基礎知識精講第四章匯總

　　第三節(jié) 基差與套期保值效果

　　一、完全套期保值與不完全套期保值

　�。�1）完全套期保值（理想套期保值）：在套期保值操作中，期貨頭寸盈（虧）與現(xiàn)貨頭寸虧（盈）幅度是完全相同的。

　�。�2）現(xiàn)實操作中，往往導致不完全套期保值。原因：①期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度并不完全一致；②期貨合約標的物與套期保值現(xiàn)貨商品存在等級差異，導致波動幅度差異；③期貨與現(xiàn)貨兩個市場之間的頭寸數(shù)量不一致；④缺少對應的期貨品種，替代品的相關程度未達到足夠理想。

　　二、基差概述

　　1.基差的概念

　　某一特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價格的價差�；���=現(xiàn)貨價格-期貨價格

　　2.影響基差的因素

　�。�1）時間差價：持倉費是指倉儲費、保險費和利息等費用的總和。

　�。�2）品質(zhì)差價：現(xiàn)貨商品與期貨合約標準等級商品的差異。

　　（3）地區(qū)差價：現(xiàn)貨所在地與交割地點不一致，有運費差價。

　　3.基差與正反向市場

　�。�1）正向市場：現(xiàn)貨價格低于期貨價格、近期合約價格低于遠期合約價格，基差為負值。在正向市場中，期貨價格高于現(xiàn)貨價格的部分與持倉費的高低有關，持倉費體現(xiàn)的是期貨價格形成中韻時間價值。

　　（2）反向市場：現(xiàn)貨價格高于期貨價格、近期合約價格高于遠期合約價格，基差為正值。

　　反向市場出現(xiàn)的原因，一是近期對某種商品或資產(chǎn)的需求非常迫切，使現(xiàn)貨價格大幅

　　增加；二是預計將來該商品的供給會大幅度增加，導致期貨價格大跌。

　　4.基差的變動

　�。�1）基差走強：基差的值越來越大，注意并非絕對值，而是正常值。

　　存在三種情形：①基差由-10縮小到-5（僅屬于正向市場）；②基差由-10縮小到0并逐步擴大到5（市場由正向市場向反向市場轉變）；③基差由5擴大到10（僅屬于反向市場）。

　�。�2）基差走弱：基差的值越來越小，注意并非絕對值，而是正常值。

　　存在三種情形：①基差由10縮小到5（僅屬于反向市場）；②基差由5縮小到0并逐步擴大到-5（市場由反向市場向正向市場轉變）；③基差由-5擴大到-10（僅屬于正向市場）。

　�。�3）無論基差走強還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會趨向于零。

　　三、基差變動與套期保值效果

　　基差保值的實質(zhì)是用較小的基差風險代替較大的現(xiàn)貨價格風險。

　　四、套期保值有效性的衡量

　　套期保值有效性是度量風險對沖程度的指標，可以用來評價套期保值效果。

　　套期保值有效性=期貨價格變動值／現(xiàn)貨價格變動值

　　該數(shù)值越接近100％，代表套期保值有效性就越高。在我國2006年會計準則中規(guī)定，

　　當套期保值有效性在80％至125％的范圍內(nèi)，該套期保值被認定為高度有效。

　　有效性的評價不以單個市場的盈虧判定，而以兩個市場盈虧抵消的程度來衡量。