期指高升水必將理性回歸
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-16
隨著滬深300(3518.656,-29.91,-0.84%)現(xiàn)貨指數(shù)的高位振蕩，期指在過去兩周來的表現(xiàn)也是圍繞著3500點(diǎn)，在3400-3600點(diǎn)區(qū)間振蕩。IF1011主力合約和現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)差來看，10月最后一個(gè)交易周的價(jià)差已經(jīng)由120點(diǎn)縮小到40點(diǎn)，隨后上周一由于期現(xiàn)同時(shí)大漲，價(jià)差擴(kuò)大到80點(diǎn)上方，但接下來的4個(gè)交易日價(jià)差縮小到40-60點(diǎn)附近振蕩。期指升水幅度曾一度超過開市之初的水平，我們分析一下出現(xiàn)“高升水”現(xiàn)象的原因。
首先，近期股指期貨價(jià)格的波動(dòng)高于現(xiàn)貨，是與市場(chǎng)投資熱情有很大關(guān)系的。價(jià)差的趨勢(shì)性波動(dòng)從一個(gè)角度可以反映投資者投資熱情高漲。當(dāng)股指期貨當(dāng)月合約再次站上3500點(diǎn)時(shí)，近兩周來的持倉量增加到4萬手之上的高位水平，表明有相當(dāng)一部分投資者對(duì)后市比較樂觀。與現(xiàn)貨市場(chǎng)的大部分普通投資者相比，參與股指期貨的投資者相對(duì)比較理性，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)多空分歧時(shí)，股指期貨也會(huì)反映更靈敏一些。
不足有一定關(guān)系。6月份以來，股指期現(xiàn)價(jià)差維持在零軸附近正負(fù)20點(diǎn)窄幅振蕩，期現(xiàn)套利收益迅速下降，時(shí)間成本使得部分套利者可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他投資策略上。當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差再次擴(kuò)大時(shí)，套利資金再次大規(guī)模涌入需要一個(gè)過程。
最后，市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)比較單一，期貨“高升水”與持倉限額和操作策略不豐富也有一定的關(guān)系。股指期貨上市半年多的運(yùn)行情況平穩(wěn)，但畢竟我們的金融期貨市場(chǎng)還處在初級(jí)階段。市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)還比較單一，大部分仍為商品期貨客戶為主，金融機(jī)構(gòu)客戶占比還沒達(dá)到現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)比例。持倉限額和操作策略不豐富，對(duì)股指期貨超預(yù)期的波動(dòng)，起到了推波助瀾的作用。
綜上所述，期指出現(xiàn)“高升水”現(xiàn)象，是由市場(chǎng)行情、資金流向和交易制度等綜合因素造成的。區(qū)別于商品期貨，股指期貨的交割規(guī)則，使得期貨價(jià)格始終要向現(xiàn)貨指數(shù)靠攏，最終實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)“對(duì)接”。隨著持倉量的持續(xù)走高，套利資金逐漸介入，基差回歸是必然結(jié)果。可以預(yù)見，在未來的一周內(nèi)，當(dāng)月主力合約的期現(xiàn)價(jià)差必然會(huì)回歸到20-30點(diǎn)區(qū)間以下的無套利區(qū)間范圍之內(nèi)。隨著市場(chǎng)的發(fā)展壯大和投資者結(jié)構(gòu)的完善，期現(xiàn)價(jià)差會(huì)更加合理和穩(wěn)定。股指期貨時(shí)代的到來，不僅為投資者提供更多風(fēng)險(xiǎn)可控的交易策略，而且也增加了投資者思考問題的角度。
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