2012年期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識考點(diǎn)精講10
來源：中大網(wǎng)校發(fā)布時(shí)間：2012-12-17
2012年期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識考點(diǎn)精講匯總
第十章：金融期貨
一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：
金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于２０世紀(jì)７０年代（１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外匯期貨交易）。
主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。
�。茫停牛喝赵谪浐霞s、標(biāo)準(zhǔn)普爾５００股指
�。茫拢埃裕好绹L期國庫券
ＨＫＥＸ：恒生指數(shù)
外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：ＣＭＥ董事長 梅拉梅德
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼？
二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。
＃１９７５年１０月-ＣＢＯＴ第一張利率期貨合約-政府國民抵押協(xié)會(huì)憑證（ＧＮＮＡ）
�。＃保梗福蹦辏保苍拢桑停�——３個(gè)月歐洲美元定期存款和約——現(xiàn)金交割（ＣＭＥ）。？
三、所謂"歐洲美元"——是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。
歐洲（起源于歐洲）美元包括：
一是美國銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款；
二是非美國（外國）銀行（在美境外）的美元存款。"歐洲美元"構(gòu)成"離岸金融市場"，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲(chǔ)和低利放貸。？
四、股票指數(shù)期貨：
�。耍茫拢裕绹八_斯市交易所）首創(chuàng)，"愛德——約翰遜協(xié)議"，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬ＣＦＴＣ，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在１９９９年全球交易量排名前１０位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。
五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：
從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點(diǎn)及差異：
金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。因此，
金融期貨中交割具有極大的便利性；
金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮�。�
金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行；
金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。
六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)：
（一）外匯是國際匯兌的簡稱，動(dòng)態(tài)謂國際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為１９９６年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍：
。外國貨幣（紙幣、躊幣）
。外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證）
。外幣有價(jià)證券（政府債券、公用債券、股票）
。特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位
。其他外匯資產(chǎn)
匯率：用一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。
兩種標(biāo)價(jià)方法：
直接標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的外幣，折多少本國貨幣；
間接標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的本幣，折多少外幣（英、美國）
�。涝獦�(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的本幣，折值多少美元。）？
�。� 二）外匯期貨的概念與主要品種：
外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。
主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元
主要集中在ＣＭＥ，另有倫敦、新加坡、東京、法國。？
�。ㄈ�，影響匯率的因素：
在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國貨幣的含金量之比。
a） 財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況，政治因素。
b） 國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價(jià)的直接因素。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加；本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。
c） 利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。
d） 貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。？
�。ㄋ模⑼鈪R期貨交易：
三種方式：套保、投機(jī)、套利
a） 空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨——空頭交易
b） 多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn)——多頭交易？
�。ㄎ澹�、利率期貨的概念及品種
�！±势谪浭侵敢詡悶闃�(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。
�。茫拢希裕褐虚L期國債（５、１０、３０年期）
�。茫停牛骸《唐趪鴤�
歐洲期貨交易所（ＥＵＲＥＸ）——中長期債券
泛歐交易所（Ｅｕｒｏｎｅｘｔ）——短期債券
。與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：
商業(yè)信用——本票、匯票
銀行信用——銀行券、銀行存款憑證
國家信用——國庫券
消費(fèi)信用——抵押憑證
�；钴S品種：ＣＢＯＴ－５、１０、３０年國債
�。茫停�-３個(gè)月歐洲美元
�。牛酰睿睿澹簦y行間的３個(gè)月歐元利率
。期限劃分：短期為１年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。
中期為１－１０年。
長期為１０年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。？
十一、債務(wù)憑證的價(jià)格及收益率計(jì)算
�。�、單利：Ｐ－本金 �。椋�(jì)息期利率 ｎ－計(jì)息期數(shù)
�。桑畲砝ⅰ 。樱顬槠谀┑谋纠�
�。桑睿剑校睿�
Ｓｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ（１＋ｎｉ）
如果銀行５年期６％的１０００元面值到期本利和為
�。樱睿剑保埃埃埃ǎ保�×６％）＝１３００元。
�。�、復(fù)利：Ｓｎ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ
�。剑保埃埃埃ǎ保叮ィ担剑保常常冈�。
�。�、名義利率與實(shí)際利率：
�。�?yàn)槊x利率 �。頌椋蹦曛械挠�(jì)息次數(shù)，則每一個(gè)計(jì)息期利率為ｒ／ｍ
則實(shí)際利率為：ｉ＝（１＋ｒ／ｍ）ｍ－１
實(shí)際利率比名義利率大，且隨著計(jì)息次數(shù)的增加而擴(kuò)大。
十二、短期債券收益率的價(jià)格與收益率計(jì)算
期初價(jià)——現(xiàn)值 期末價(jià)——將來值 期初至期末長度
期間收益率 折算年收益率
將來值＝現(xiàn)值（１＋年利率×年數(shù)）
現(xiàn)值＝將來值／（１＋年利率×年數(shù)）
年收益率＝［（將來值／現(xiàn)價(jià)）－１］／年數(shù)。
十三、利率期貨的報(bào)價(jià)及交割方式
�。ǎ保�、報(bào)價(jià)方式：如１００００００美元三個(gè)月國債——買價(jià)９８００００美元，意味著３個(gè)月貼現(xiàn)率為２％，年貼現(xiàn)率為８％。
價(jià)格與貼現(xiàn)率成反比，價(jià)格高貼現(xiàn)率低，收益率低。
指數(shù)報(bào)價(jià)：１００萬美元３個(gè)月國債，以１００減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。如果成交價(jià)為９３。５８時(shí)，意味年貼現(xiàn)率為（１００－９３、５８）＝６、４２％，即３個(gè)月貼現(xiàn)率為６、４２／４＝１、６０５％，也意味著１００００００×（１－１、６０５％）＝９８、３９５０的價(jià)格成交１００萬美元面值的國債。
（２）、５年、１０年、３０年期國債合約面值為１０萬美元，合約面值的１％為１個(gè)基本點(diǎn)點(diǎn)，即１０００美元。
�。常澳昶谧钚∽儎�(dòng)單位為１個(gè)基本點(diǎn)的１／３２點(diǎn)，代表３１。２５美元。
５、１０年期最小變動(dòng)單位為１個(gè)基本點(diǎn)１／３２的１／２，代表１５。６２５美元。
當(dāng)３０年期國債報(bào)價(jià)為９６－２１時(shí)，表示該合約價(jià)值（９６×１０００＋３１、２５×２１）＝９６９５６、２５美元。９７－２時(shí)，表示上漲了１３個(gè)價(jià)位，即漲了１３×３１、２５＝４０６、２５美元，為９７０６２、５美元。
（３）、３個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)際是指３個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報(bào)價(jià)方式，它與３個(gè)月國債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。比如當(dāng)指數(shù)為９２時(shí)，３個(gè)月歐洲美元期貨對應(yīng)的含義是買方到期獲得一張３個(gè)月存款利率為（１００－９２）％／４＝２％的存單，而３個(gè)月國債期貨中，買方將獲得一張３個(gè)月的貼現(xiàn)率為２％的國庫券。意味國債收益略高于歐洲美元。
十四、主要利率期貨品種：
１、ＣＢＯＴ——３０年國債面值１０萬美元，合約價(jià)值分１００點(diǎn)，每點(diǎn)１０００美元，報(bào)價(jià)點(diǎn)－１／３２，如８０－１６，即８０又 １６／３２，最小跳動(dòng)點(diǎn)１／３２點(diǎn)，合３１、２５美元。
�。病ⅲ茫停�——３個(gè)月歐洲美元，面值１００萬美元，指數(shù)報(bào)價(jià)方式，為［１００－年利率（不帶％）］
�。秉c(diǎn)為２５００美元，１個(gè)基本點(diǎn)＝０、０１點(diǎn)＝２５美元。
最小報(bào)價(jià)：０、００５點(diǎn)，１／２個(gè)基本點(diǎn)，合１２。５美元（期貨）
０、００２５點(diǎn)，１／４個(gè)基本點(diǎn)，合６。２５美元（現(xiàn)貨月）
�。�、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ-ｌｉｆｆｅ-３個(gè)月歐元利率，交易單位１００萬美元，報(bào)價(jià)指數(shù)式，最小報(bào)價(jià)：０、００５點(diǎn)，約１２。５歐元。
十五、利率期貨的交易
套保－基本同外匯期貨：
多頭套保——為防止利率下降，債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)利率期貨
空頭套保——為防止利率上漲，債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賣出利率期貨
如某公司預(yù)計(jì)３個(gè)月后將收到一筆資金，打算投入３個(gè)月的定期存款，為防止到時(shí)候利率下跌，便買進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。到時(shí)如果利率下降，那么債券價(jià)格上漲盈利便可彌補(bǔ)利率下降的損失。
某公司預(yù)計(jì)３個(gè)月后必須借款５００萬元，為防止到時(shí)候利率上漲，便賣出５００萬元利率期貨和約。到時(shí)如果利率上漲，那么債券價(jià)格下跌盈利便可彌補(bǔ)利率上漲的損失。
十六、股指期貨的知識：
�。保梗福材辏苍�，美國堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國股指期貨主要集中在ＣＭＥ。
股指的計(jì)算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。
主要股指名稱：
１、 道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)（算術(shù)法）
２、 標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)（加權(quán)法）
３、 英國金融時(shí)報(bào)股指（幾何法）
４、 香港恒生指數(shù)（加權(quán)法）
十七、世界主要股指期貨品種
１、ＣＭＥ——ＳのＰ５００與Ｅ－ｍｉｎＳのＰ５００期貨合約
�。�、ＣＭＥ——Ｎａｓｄａｇ-１００與Ｅ－ｍｉｎＮａｓｄａｇ-１００合約
十八、Ｂ系數(shù)與套保的公式：
為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近１的股票。
買賣期貨合約＝現(xiàn)貨總價(jià)值×Ｂ／期貨指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)乘數(shù)
十九、股指期貨套利交易與Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：
利用期貨實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格不一致，同時(shí)在期現(xiàn)兩市進(jìn)行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。當(dāng)期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當(dāng)期價(jià)低估時(shí)，賣出現(xiàn)貨，同時(shí)買進(jìn)期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時(shí)反向進(jìn)行，將利潤所定，不論價(jià)格漲落都不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，故常將Ａｒｂｉｔｒａｇｅ稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利。
考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期和約價(jià)格，即遠(yuǎn)期和約的合理價(jià)格或期貨理論價(jià)格，公式：（ｔ、Ｔ）＝Ｓ（ｔ）［１＋（ｒ－ｄ）×（Ｔ－ｔ）／３６５］
持有期凈成本：Ｓ（ｔ）×（ｒ－ｄ）×（Ｔ－ｔ）／３６５
�。ǎ颍洌槔什�，（Ｔ－ｔ）為時(shí)間差。
無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價(jià)格上移，反向套利的理論價(jià)格下移，因此形成了一個(gè)區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無套利區(qū)間。對于套利者來說，正確計(jì)算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。
二十、股票期貨有關(guān)知識：
股票期貨也稱個(gè)股期貨——Ｏｎｅ�。茫瑁椋悖幔纾�
股票期貨和約，是一個(gè)買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價(jià)格（立約成價(jià)）買進(jìn)或賣出相等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價(jià)值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會(huì)有股票交收。和約到期相等于立約成價(jià)和最后結(jié)算價(jià)兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會(huì)在和約持有人的按金戶口中扣存。
優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險(xiǎn)、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證
股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補(bǔ)充股票交易的工具。使投資者有機(jī)會(huì)增強(qiáng)其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風(fēng)險(xiǎn)管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。主要是：
�。薄橥顿Y者提供一個(gè)快捷簡單的機(jī)制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。
２、杠桿效應(yīng)增加資本效率。
�。�、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實(shí)現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實(shí)現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。
�。�、使投資者能夠進(jìn)行單一股票的基差交易和套利策略。
�。�、將不同市場的同一股票的期貨整合在一個(gè)交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。
�。�、有一個(gè)清算和保證金系統(tǒng)，促進(jìn)市場的統(tǒng)一和高效。
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