政策調控下的豆類油脂市場
來源：育路教育網發(fā)布時間：2011-06-16
11月20日，國務院正式發(fā)布《關于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關部門及時采取16項措施，進一步做好價格調控監(jiān)管工作，穩(wěn)定市場價格，切實保障群眾基本生活。進入四季度以來，國內物價上漲態(tài)勢較為突出，涉及范圍廣泛，已對公眾日常生活和消費心理產生了明顯影響。如果不采取有效措施應對漲價態(tài)勢，將會導致通貨膨脹預期進一步強化，惡化市場經濟運行秩序。盡管在這次調控中，豆類油脂不像棉花、玉米等品種那樣處于風口浪尖之上，但是自11月12日以來豆油主力合約跌幅已經達到13%，豆粕主力合約跌幅達到了11%。
眾所周知，國內的豆類油脂對外依存度高達80%，CBOT的大豆價格直接決定著國內的豆類油脂成本。我們看到，在這輪上漲中，CBOT大豆的漲幅要超過國內，主要原因有如下幾點：
首先，中國需求的剛性增長。上個年度中國進口大豆是5100萬噸左右，但是這個年度開始之后的兩個月，中國已經進口了高達3000萬噸左右的大豆。這里既有我國養(yǎng)殖結構從散養(yǎng)到規(guī)模化養(yǎng)殖變化帶來的需求增長，也有伴隨中國國內大豆壓榨產能的不斷擴張帶來的需求硬性提高。
其次，我們也應該看到，主要主產國自身的壓榨產能在不斷提高，雖然美國生物能源消費目前有一些遲滯，但是南美的生物能源發(fā)展在不斷地加速。目前，巴西是唯一用豆油生產生物柴油就能直接盈利的國家，由于強制提高了生物柴油的勾兌比例，使得巴西豆油出口的升貼水今年一年基本都保持升水狀態(tài)，且每月的出口量只能局限于10萬噸左右水平。阿根廷也類似于此，以往美國豆油升貼水高于南美豆油的常年狀態(tài)在今年得以改變，就是美國豆油在國際市場上開始變的富有競爭力。
最后很重要的一點，就是天氣的惡化。今年美國農業(yè)部月度報告有一個特點，就是單產不斷出乎意料地下調。但是我們更不能忽視的是今年6月份俄羅斯的那場大火，燒紅了全球的農產品(20.05,-0.85,-4.07%)。由于歐洲小麥和油籽的減產，農產品在面積上的爭地現(xiàn)象會一直持續(xù)到來年播種階段。那么未來半年內，美豆的價格區(qū)間可能就會維持在10—14美元之間波動。如果后期天氣因素不利的話，14美元甚至是壓不住的。
回到國內來說，如果簡單概括的話，中國是不缺貨的。目前，國內植物油的港口庫存除去棕櫚油略低之外，整體的庫存保持在200萬噸以上，進口大豆的港口庫存也在400萬—550萬噸一線，國儲手中的豆類油脂量應該也是充足的。這跟2007/2008年度的豆類油脂大牛市是有根本區(qū)別的。目前國內的價格上漲主要有幾個特點：首先是跟盤上漲。跟盤不僅是說跟漲外盤，同時跟漲其他農產品，如棉花、糖、糧食類等；其次就是國內外資金寬松情況下的資金流入資本市場，對市場造成的一定程度的沖擊。接下來的12月到明年春節(jié)前，中國到港大豆量預計月平均在500萬噸左右。所以說國內并不存在供需非常緊張的狀態(tài)。這也是造成豆類油脂外強內弱的主要原因。
但是反過來說，在這么大的進口量狀況下，我們依然看到進口大豆的壓榨保持在有利潤的狀態(tài)，說明短期內國內的豆類油脂雖然有波動，但是價格波動規(guī)律并沒有發(fā)生很大的波動。而且，目前期現(xiàn)貨價格與2007年的價格相比也還是處于相對較低的位置，因此我們也不能定義說國內的豆類油脂市場漲幅過大。國家調控或者國儲的儲備目標是將豆類油脂價格控制在合理的區(qū)間內，但不會改變豆類油脂供需的格局與價格的變化趨勢。從進口大豆壓榨利潤看，政策的調控沒有改變其趨勢與變化規(guī)律。目前國家儲備的釋放可以保證市場的供應，但政策也不會抑制價格上行的大方向。短期來看，調控政策的最大影響是對期現(xiàn)貨市場中參與者心理的沖擊。
從這樣一個角度出發(fā)，筆者認為，在經過這輪調整之后，豆類油脂這樣一個沒有過多泡沫的品種價格走勢一定會更健康，投資者后市需要關注的重點或許是市場運行的節(jié)奏。
