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一、股指期貨套期保值
　　1、股指期貨套期保值的原理是什么？ 
　　股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的類似走勢(shì)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的操作來(lái)管理現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。 
　　由于股指期貨的套利操作，股指期貨的價(jià)格和股票現(xiàn)貨（股票指數(shù)）之間的走勢(shì)是基本一致的，如果兩者步調(diào)不一致到足夠程度，就會(huì)引發(fā)套利盤入這種情況下，那么如果保值者持有一籃子股票現(xiàn)貨，他認(rèn)為目前股票市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會(huì)很高，于是他可以在股指期貨市場(chǎng)建立空頭，在股票市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的時(shí)候，股指期貨可以獲利，以此可以彌補(bǔ)股票出現(xiàn)的損失。這就是所謂的空頭保值。 
　　另一個(gè)基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。一個(gè)投資者預(yù)期要幾個(gè)月后有一筆資金投資股票市場(chǎng)，但他覺得目前的股票市場(chǎng)很有吸引力，要等上幾個(gè)月的話，可能會(huì)錯(cuò)失建倉(cāng)良機(jī)，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來(lái)資金到位后，股票市場(chǎng)確實(shí)上漲了，建倉(cāng)成本提高了，但股指期貨平倉(cāng)獲得的的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過(guò)股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本。  
　　2、股指期貨套期保值分析 
　　賣出股指期貨套期保值 
　　已經(jīng)擁有股票的投資者或預(yù)期將要持有股票的投資者，如證券投資基金或股票倉(cāng)位較重的機(jī)構(gòu)等，在對(duì)未來(lái)的股市走勢(shì)沒有把握或預(yù)測(cè)股價(jià)將會(huì)下跌的時(shí)候，為避免股價(jià)下跌帶來(lái)的損失，賣出股指期貨合約進(jìn)行保值。這樣一旦股票市場(chǎng)真的下跌，投資者可以從期貨市場(chǎng)上賣出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。 
　　二、投機(jī)交易
　　1、股指期貨投機(jī)的原理是什么? 
　　股市指數(shù)期貨提供了很高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。其中一個(gè)簡(jiǎn)單的投機(jī)策略是利用股市指數(shù)期貨預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)以獲取利潤(rùn)。若預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格回升，投資者便購(gòu)入期貨合約并預(yù)期期貨合約價(jià)格將上升，相對(duì)于投資股票，其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。他們亦可考慮購(gòu)入那個(gè)交易月份的合約或投資于恒生指數(shù)或分類指數(shù)期貨合約。 
　　另一個(gè)較保守的投機(jī)方法是利用兩個(gè)指數(shù)間的差價(jià)來(lái)套戥，若投資者預(yù)期地產(chǎn)市道將回升，但同時(shí)希望減低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，他們便可以利用地產(chǎn)分類指數(shù)及恒生指數(shù)來(lái)套戥，持有地產(chǎn)好倉(cāng)而恒生指數(shù)淡倉(cāng)來(lái)進(jìn)行套戥。 
　　類似的方法亦可利用同一指數(shù)但不同合約月份來(lái)達(dá)到。通常遠(yuǎn)期合約對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大的。若投機(jī)者相信市場(chǎng)指數(shù)將上升但卻不愿承受估計(jì)錯(cuò)誤的后果，他可購(gòu)入遠(yuǎn)期合約而同時(shí)沽出現(xiàn)月合約；但需留意遠(yuǎn)期合約可能受交投薄弱的影響而面對(duì)低變現(xiàn)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。 
　　利用不同指數(shù)作分散投資,可以減低風(fēng)險(xiǎn)但亦同時(shí)減低了回報(bào)率。一項(xiàng)保守的投資策略,最后結(jié)果可能是在完全避免風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)得不到任何的回報(bào)。 
　　2、股指期貨投機(jī)操作的對(duì)沖交易是什么？ 
　　股市指數(shù)期貨亦可作為對(duì)沖股票組合的風(fēng)險(xiǎn),即是該對(duì)沖可將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從對(duì)沖者轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。這便是期貨市場(chǎng)的一種經(jīng)濟(jì)功能。對(duì)沖是利用期貨來(lái)固定投資者的股票組合價(jià)值。若在該組合內(nèi)的股票價(jià)格的升跌跟隨著價(jià)格的變動(dòng),投資一方的損失便可由另一方的獲利來(lái)對(duì)沖。若獲利和損失相等,該類對(duì)沖叫作完全對(duì)沖。在股市指數(shù)期貨市場(chǎng)中,完全對(duì)沖會(huì)帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。 
　　事實(shí)上,對(duì)沖并不是那么簡(jiǎn)單;若要取得完全對(duì)沖,所持有的股票組合回報(bào)率需完全等如股市指數(shù)期貨合約的回報(bào)率。　 
　　因此,對(duì)沖的效用受以下因素決定: 
　�。�1）該投資股票組合回報(bào)率的波動(dòng)與股市期貨合約回報(bào)率之間的關(guān)系，這是指股票組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(beta)。 
　�。�2）指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格及期貨價(jià)格的差距,該差距叫作基點(diǎn)。在對(duì)沖的期間，該基點(diǎn)可能是很大或是很小,若基點(diǎn)改變(這是常見的情況)，便不可能出現(xiàn)完全對(duì)沖,越大的基點(diǎn)改變，完全對(duì)沖的機(jī)會(huì)便越小。 
　　現(xiàn)時(shí)并沒有為任何股票提供期貨合約，唯一市場(chǎng)現(xiàn)行提供的是指定股市指數(shù)期貨。投資者手持的股票組合的價(jià)格是否跟隨指數(shù)與基點(diǎn)差距的變動(dòng)是會(huì)影響對(duì)沖的成功率的。 
　　基本上有兩類對(duì)沖交易:沽出(賣出)對(duì)沖和揸入(購(gòu)入)對(duì)沖。 
　　沽出對(duì)沖是用來(lái)保障未來(lái)股票組合價(jià)格的下跌。在這類對(duì)沖下，對(duì)沖者出售期貨合約，這便可固定未來(lái)現(xiàn)金售價(jià)及把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。進(jìn)行沽出對(duì)沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場(chǎng)將會(huì)下跌，但投資者卻不顧出售手上持有的股票；他們便可沽空股市指數(shù)期貨來(lái)補(bǔ)償持有股票的預(yù)期損失。 
　　購(gòu)入對(duì)沖是用來(lái)保障未來(lái)購(gòu)買股票組合價(jià)格的變動(dòng)。在這類對(duì)沖下，對(duì)沖者購(gòu)入期貨合約，例如基金經(jīng)理預(yù)測(cè)市場(chǎng)將會(huì)上升，于是他希望購(gòu)入股票；但若用作購(gòu)入股票的基金未能即時(shí)有所供應(yīng)，他便可以購(gòu)入期貨指數(shù)，當(dāng)有足夠基金時(shí)便出售該期貨并購(gòu)入股票，期貨所得便會(huì)抵銷以較高價(jià)錢購(gòu)入股票的成本。 
　　以下的例子可幫助讀者明白投機(jī)、差價(jià)、沽出對(duì)沖及購(gòu)入對(duì)沖。 
　�。�1）投機(jī)：投資者甲預(yù)期市場(chǎng)將于1個(gè)月后上升，而投資者乙則預(yù)期市場(chǎng)將下跌。 
　　結(jié)果：投資者甲于4,500點(diǎn)購(gòu)入1個(gè)月到期的恒生指數(shù)期貨合約。投資者乙于4,500點(diǎn)沽出同樣合約。若于月底結(jié)算點(diǎn)高于4,500點(diǎn)，投資者甲便會(huì)獲利而乙則虧損。但若結(jié)算點(diǎn)低于4,500點(diǎn)，結(jié)果則相反。 
　�。�2）差價(jià)：現(xiàn)考慮兩個(gè)連續(xù)日的1月及2月恒生指數(shù)期貨價(jià)格。 
　　合組月份 日期 1月 2月 差價(jià) 
　　12月10日 4,000 4,020 +20 
　　12月11日 4,010 4,040 +30 
　　于12月10日，投資者對(duì)市場(chǎng)升勢(shì)抱著樂觀態(tài)度，并留意到遠(yuǎn)期月份合約對(duì)股市指數(shù)的變動(dòng)較為敏感。 
　　因此，投資者于12月10日購(gòu)入二月份合約并同時(shí)沽出一月份合約及于12月11日投資者買入1月份的合約及售出2月份的合約。 
　　他便獲得20×=00（從好倉(cāng)中獲得），并損失10×=0(從淡倉(cāng)中損失)，凈收益0。 
　　（3）沽出對(duì)沖：假定投資者持有一股票組合，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（beta）為1.5，而現(xiàn)值一千萬(wàn)。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿(mào)易談判的結(jié)果，若談判達(dá)不成協(xié)議則將會(huì)對(duì)市場(chǎng)不利,因此，他便希望固定該股票組合的現(xiàn)值。他利用沽出恒生指數(shù)期貨來(lái)保障其投資。需要的合約數(shù)量應(yīng)等于該股票組合的現(xiàn)值乘以其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并除以每張期貨合約的價(jià)值。舉例來(lái)說(shuō)，若期貨合約價(jià)格為4000點(diǎn)，每張期貨合約價(jià)值為4000×=0,000,而該股票組合的系數(shù)乘以市場(chǎng)價(jià)值為1.5×00萬(wàn)=00萬(wàn)，因此，00萬(wàn)÷0,000或75張合約便是用作對(duì)沖所需。若談判破裂使市場(chǎng)下跌2%，投資者的股票市值便應(yīng)下跌1.5×2%=3%或0,000.恒生指數(shù)期貨亦會(huì)跟隨股票市值波動(dòng)而下跌2%×4000=80點(diǎn)或80×=每張合約00。當(dāng)投資者于此時(shí)平倉(cāng)購(gòu)回75張合約，便可取得75×00=0,000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設(shè)該股票組合完全如預(yù)料中般隨著恒生指數(shù)下跌，亦即是說(shuō)該風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)準(zhǔn)確無(wú)誤，此外，亦假定期貨合約及指數(shù)間的基點(diǎn)或差額保持不變。 
　　分類指數(shù)期貨的出現(xiàn)可能使沽出對(duì)沖較過(guò)去易于管理，因?yàn)橥顿Y者可控制指定部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于投資于某項(xiàng)分類指數(shù)有著很大相關(guān)的股票起著重要的幫助。 
　�。�4）購(gòu)入對(duì)沖；基金經(jīng)理會(huì)定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預(yù)料未來(lái)數(shù)周將出現(xiàn)“牛市”，在這情況下他是可以利用購(gòu)入對(duì)沖來(lái)固定股票現(xiàn)價(jià)的，若將于四星期后到期的現(xiàn)月份恒生指數(shù)期貨為4000點(diǎn)，而基金經(jīng)理預(yù)期將于三星期后收到0萬(wàn)的投資基金，他便可以于現(xiàn)時(shí)購(gòu)入,000,000÷(4000×)=5張合約。若他預(yù)料正確，市場(chǎng)上升5%至4200點(diǎn)，他于此時(shí)平倉(cāng)的收益為（4200-4000）××5張合約=,000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價(jià)上升的損失，換句話說(shuō)，他可以以三星期前的股價(jià)來(lái)購(gòu)入股票。 
　　三、套利
　　1、什么是股指期貨套利？ 
　　針對(duì)股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。股指期貨合約是以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨和約，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)（滬深300）維持一定的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。但是，有時(shí)期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)會(huì)產(chǎn)生偏離，當(dāng)這種偏離超出一定的范圍時(shí)（無(wú)套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限），就會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為叫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利（Arbitrage），利用期貨合約價(jià)格之間不合理關(guān)系進(jìn)行套利交易的稱為價(jià)差交易（Spread Trading）。 
　　2、股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)套利原理 
　　指投資股票指數(shù)期貨合約和相對(duì)應(yīng)的一攬子股票的交易策略，以謀求從期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)同一組股票存在的價(jià)格差異中獲取利潤(rùn)。 
　　一是當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格大于理論價(jià)格時(shí)，賣出股指期貨合約，買入指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益 
　　二是當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格低于理論價(jià)格時(shí)，買入股指期貨合約，賣出指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益。