09年期貨從業(yè)考試考前復習資料第十二章
來源：環(huán)球網校發(fā)布時間：2009-06-10
第十二章 期貨投資基金
一、期貨投資基金的概念及分類情況
金融投資基金是金融信托的一種，是由投資者不等額出資匯集而成的、由專業(yè)性投資機構管理，以風險分散的原則為指導的在金融市場上進行投資，以謀取資本收益，又稱信托投資基金。
1868年起，始建于英國，二戰(zhàn)后在美、日等西方國家獲得迅速發(fā)展。主要分三類：共同基金、對沖基金、期貨投資基金。(依據是投資對象及策略)
共同基金：投資股票、債券和貨幣市場(不使用信貸杠桿放大工具)
對沖基金：投資股票、債券、貨幣，金融衍生品(如期貨、期權)，其策略是大量運用賣空機制并且大量使用信貸杠桿。組織形式是私募合伙，具備了套期保值和控制風險的功能。
共同投資(管理期貨)基金：投資交易對象主要是實物商品和金融產品的期貨、運期和期權合約。
另類投資工具：對沖基金，投資領域寬，私募靈活
期貨投資基金，投資領域窄(限于期貨、期權)
其主要策略是運用多空組合的獲利方式。
二、期貨投資基金快速發(fā)展的原因及類型：
1、原因：·80年代股市低迷。
·期貨市場的發(fā)展和成熟。
·經濟全球化和全球新興金融市場的出現。
·美國國債市場的成熟以及金融期貨的大力發(fā)展，靈活的期貨保證金制度(國債可以充當保證金，使期貨基金可以以持有國債的形式持有現金，凈多凈空保證金制度)
2、類型：公募——一般期貨基金
私募——有限合伙形式(一般為高收入者)
個人管理賬戶——個人聘請交易顧問操盤，一般機構投資者
三、期貨投資基金行業(yè)的參與者：
按功能分：1、商品基金經理(CP0)
2、交易經理(TM-挑選CTA，監(jiān)控交易風險，分配資金)
3、商品交易顧問(CTA)
4、期貨傭金商(FCM)
5、托管者及基金投資者
四、美國期貨投資基金行業(yè)的外圍管理體系：
監(jiān)管層次及監(jiān)管組織 | 行業(yè)自律及行業(yè)協會 | 研究機構及報告組織 |
１、證券交易委員會（ＳＥＣ）主要監(jiān)管該行業(yè)的公司和法人，（１９３４年《證券交易法》、１９４０年《投資公司法》） | １、管理期貨協會，信息交流，技能素質提升，維護行業(yè)利益（ＭＦＡ） | １、管理賬戶報告組織（ＭＡＲ） |
２、商品期貨交易委員會（ＣＦＴＣ）主要監(jiān)管從業(yè)人員，法律為《１９７４年商品期貨交易委員會法案》 | ２、期貨行業(yè)協會（ＦＩＡ）協調與政府、銀行、議會、商家的關系。 | ２、巴克利集團 |
３、全國期貨業(yè)協會（ＮＦＡ），負責考試、培訓、資格認證。 |
| ３、另類投資和管理協會（ＡＩＭＡ） |
五、期貨投資基金的特點與功能
期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。投資者通過期貨基金間接參與期貨期權市場，享有期貨市場的低的交易成本，低的市場沖擊成本、杠桿交易的運用和市場流動性好等好處。期貨基金又具有基金共有的特點：專家管理、組合投資、規(guī)模效益，具體在于：
1、改善和優(yōu)化投資組合(現代投資組合理論——相關性低甚至負相關性)。期貨投資具有典型的高回報性以及同其他金融資產收益的低相關性的投資工具組合能夠有效地降低投資組合的整體風險。
最佳組合比率：風險最低的情況下高回報。20%期貨基金，20%債券，60%股票。
2、規(guī)避股市下跌的系統(tǒng)風險：由于期貨投資同股票投資的零相關性、甚至負相關性，在股市下跌時，期貨不受影響。
3、專家理財，保護中小投資者利益。
4、具備在不同經濟環(huán)境下的盈利能力：
通貨膨脹——物資漲價——買進-多頭-受益
通貨緊縮——物資降價——賣出-空頭-受益
通貨平市——使用期權手段-獲利。
5、有利于參與全球投資市場。
六、期貨投資基金主要當事人的選擇
CP0選擇(依靠TM)——CTA(交易顧問，不可接收傭金或回扣)
——FCM(傭金商)
七、基金的申購與贖回(以基金凈值為基礎計價)
申購：申購價格、申購傭金、最小申購量、對基金購買人的條件與要求。
贖回：贖回價格、贖回程序、短期交易費用
八、期貨基金的終止和清算
管理人在投資者同意下，終止日期之前90天內向所有投資人和托管人發(fā)出書面通知�；鹱詣咏K止的情況：
1、如果基金資產凈值低于某一定值(如50萬)或低于當前年度開始時資產凈值的一定百分比(20%)。
2、在原托管人辭職或免職之后，沒有根據信托協議進行任命繼任托管人。
3、如果CPO辭職等問題。
4、達到基金在發(fā)起時規(guī)定的一定年限。
九、CPO與CTA的分工：
CPO：制定投資目標、確定投資組合中投資品種范圍、投資策略以及對CTA的風險監(jiān)控。
CTA：設計交易程序、確定交易方法技術、交易的風險管理(止損)
十、投資風格的類型：
1、高風險高收益;2、長期增長與低風險;3、一般收益與風險平衡。為此，形成了不同的投資風格和投資策略。
·投資組合的選擇規(guī)定
·關于資產分散化程度的規(guī)定
·投資充分程度的規(guī)定
十一、投資策略
1、系統(tǒng)性和自由式(前者計算機投資決策系統(tǒng)，后者個人經驗)
2、技術分析投資策略與基本分析投資策略(前者決定進出時機，后者決定大方向)
3、多品種分散型與專業(yè)型(專一品種套利)
4、短(1天—1周)、中(1周-1個月)、長(1個月-幾個月以上)投資策略。
5、多CTA策略與單CTA策略。
投資策略發(fā)展趨勢：投資決策模型和計算輔助投資決策系統(tǒng)。擁有先進的投資決策模型和系統(tǒng)已經成為CTA和CPO的核心競爭力所在。
十二、期貨基金的風險控制：
收益率=無風險利率+風險補償
貝塔系數=某種投資工具的預期收益-該收益中的非風險部分
整個市場的預期收益-該收益中的非風險部分
B大于>1風險高，B=等于1，風險相當，B 小于<1，風險低。
風險控制的原則及目標是：回避，減小，留置，共擔，轉移
十三、風險的管理辦法
1、現金管理——入市資金量控制：!用于保證金的比率(10%-30%，最大不能超過50%);!投資單個市場的資產比率控制;!保證金資產形式做出限制，虛盈合約不能做保證金，賣出期權權利金不能用做保證金。
用于保證金外的其余資產主要發(fā)揮作用是：作為保證金的準備金，隨時準備彌補保證金的不足;作為后續(xù)投資的準備金;以銀行存款或國債的形式預留一部分。
2、風險管理：重點在于將風險控制在合理的范圍之內。
(總風險)2=(系統(tǒng)性風險)2+(非系統(tǒng)性風險)2
·系統(tǒng)(全市)性風險——運用指數期貨來控制和回避
·非系統(tǒng)性風險——通過投資組合的分散化和多個CTA來控制回避。
3、三大風險控制技術：
·分散化：投資工具(市場)分散化，盡可能在相關度較低的市場和品種間交易組合;投資管理人(系統(tǒng))分散化
·期貨+期權。
·保護性止損：以低于支撐價的價格為止損上限，以高于阻力位的價格為止損下限。當市場價格朝事先所預測的方向變化時，產生利潤而有利于投資者，這時CTA應該將止損向有利于投資者的方向推進。
十四、期貨基金的費用
1、管理費：年費，基金凈值的1-3%。每日按凈值提取，日積月累。
2、CTA費用：
固定咨詢費——以CTA管理基金的每日凈資產為基礎，逐 日累計計算，在每個業(yè)績期末支付(0%-3%)。
業(yè)績激勵費——基金凈增加值的10-30%，一般為20%，激勵費用逐日累積計算，在業(yè)績期末支付。
3、經紀傭金。
4、基金日常運作費用
5、承銷費用和營銷費用。
十五、期貨基金的監(jiān)管框架
1、法律框架：
·《1934年證券交易法》和《商品交易法》
·《1940年投資顧問法》和《1940年投資公司法》
·《1999年金融服務現代法》(對上兩法進行修訂)
2、監(jiān)管機構：
兩個聯邦監(jiān)管機構
·證券交易委員會(SEC)——基金設立登記、發(fā)行運作的監(jiān)管
·商品期貨交易委員會(CFTC)——CPO、CTAD的監(jiān)管
3、兩個自律組織：
·全國期貨業(yè)協會(NFA)——審計、從業(yè)規(guī)范、仲裁
·全國證券商協會(NASD)
1、 監(jiān)管的主要措施：
·期貨基金設立的登記注冊
·商品基金經理(CP0)、商品交易顧問(CTA)資格注冊。
·信息披露。
