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2012年11月期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)精講第十章匯總

   　第一節(jié) 期權(quán)概述

　　一、期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展

　　早在公元前3500年，古羅馬人和腓尼基人在商品交易合同中就已經(jīng)使用了與期權(quán)相類似的條款。17世紀(jì)人們瘋狂炒作郁金香球莖的期權(quán)引發(fā)了荷蘭郁金香事件。18世紀(jì)至19世紀(jì)，在工業(yè)革命和運(yùn)輸貿(mào)易的刺激下，歐洲和美國(guó)相繼出現(xiàn)了有組織的場(chǎng)外期權(quán)交易，標(biāo)的物以農(nóng)產(chǎn)品為主。

　　1973年4月26日，一個(gè)以股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易所——芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）成立，標(biāo)志著現(xiàn)代意義的期權(quán)市場(chǎng)的誕生。20世紀(jì)70年代末，倫敦證券交易所開(kāi)辟了LTOM（London Traded Options Market），荷蘭成立了EOE（European Option Exchange），1982年芝加哥期貨交易所推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約，標(biāo)志著金融期貨期權(quán)的誕生，引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命。最近10年來(lái)，期權(quán)交易量超過(guò)期貨交易量已經(jīng)成為常態(tài)。期權(quán)交易之所以受到市場(chǎng)的歡迎，與該交易方式自身具有的特點(diǎn)有關(guān)。從理論上說(shuō)，任何金融產(chǎn)品都可以分解成若干期權(quán)組合，通過(guò)期權(quán)的組合可以構(gòu)建任意一種金融產(chǎn)品。

　　二、期權(quán)的含義、特點(diǎn)和分類

　　1.期權(quán)的含義

　　期權(quán)（Options），也稱為選擇權(quán)，是指期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買(mǎi)入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品或金融工具的權(quán)利。

　　2.期權(quán)交易的特點(diǎn)

　�。�1）權(quán)利不對(duì)等。合約中約定的買(mǎi)人或賣出標(biāo)的物的選擇權(quán)歸屬買(mǎi)方。

　�。�2）義務(wù)不對(duì)等。賣方負(fù)有必須履約的義務(wù)，當(dāng)買(mǎi)方要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)，賣方必須履約。

　�。�3）收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等。在期權(quán)交易中，買(mǎi)方的最大損失為權(quán)利金，潛在收益巨大；賣方的最大收益為權(quán)利金，潛在損失巨大。

　�。�4）保證金繳納情況不同。賣方必須繳納保證金作為履約擔(dān)保；買(mǎi)方無(wú)需繳納。

　　（5）獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)。

　　3.期權(quán)分類

　　（1）按照交易場(chǎng)所不同，可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。與期貨交易不同，期權(quán)既可以在交易所交易，也可以在場(chǎng)外交易。

　　場(chǎng)外期權(quán)（OTC Options）是指在非集中性的交易場(chǎng)所交易的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)，也稱為店頭市場(chǎng)期權(quán)或柜臺(tái)期權(quán)。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)也稱為交易所期權(quán)，是指由交易所設(shè)計(jì)并在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)。與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)相比，場(chǎng)外期權(quán)具有如下特點(diǎn)：①合約非標(biāo)準(zhǔn)化；②交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大；③交易對(duì)手機(jī)構(gòu)化；④流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大。

　�。�2）按照期權(quán)合約標(biāo)的物的不同，可將期權(quán)分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。

　�。�3）按照買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)時(shí)擁有的買(mǎi)賣標(biāo)的物權(quán)利的不同，將期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

　　①看漲期權(quán)（Ca11Options），指期權(quán)的買(mǎi)方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)或特定時(shí)間，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買(mǎi)入一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù)。

　�、诳吹�期��(quán)（Put Options），指期權(quán)的買(mǎi)方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。

　�。�4）按照買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)時(shí)對(duì)行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同，可以將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。

　　①美式期權(quán)（American Options），指期權(quán)買(mǎi)方在期權(quán)有效期內(nèi)的任何交易日都可以行使權(quán)的期權(quán)。

　�、跉W式期權(quán)（European Options），指期權(quán)買(mǎi)方在期權(quán)合約到期日之前不能行使權(quán)利，只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。

　　三、期權(quán)合約

　　場(chǎng)外期權(quán)合約沒(méi)有規(guī)定的內(nèi)容和格式要求，由交易雙方協(xié)商決定。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約是由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。除期權(quán)價(jià)格外，其他期權(quán)相關(guān)條款均應(yīng)在期權(quán)合約中列明。

　　期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約有很多相關(guān)聯(lián)的條款，但也存在一定的不同。下面對(duì)期權(quán)合約的主要條款及內(nèi)容進(jìn)行介紹。

　�。�1）執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice），也稱為履約價(jià)格、敲定價(jià)格、行權(quán)價(jià)格。它是期權(quán)買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)，買(mǎi)賣雙方交割標(biāo)的物所依據(jù)的價(jià)格。對(duì)于同一種期權(quán)，交易所通常根據(jù)期權(quán)價(jià)格波動(dòng)按階梯形式給出一組執(zhí)行價(jià)格。

　　（2）執(zhí)行價(jià)格間距（StrikePriceInterva1s）。它是指相臨兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的差。距到期日越近的期權(quán)合約，其執(zhí)行價(jià)格的間距越小。

　　（3）合約規(guī)模（ContractSize），也稱為交易單位，指每手期權(quán)合約所交易的標(biāo)的物的數(shù)量。

　　（4）最小變動(dòng)價(jià)位（TickSize或MinimumF1uctuation）。它是指買(mǎi)賣雙方在出價(jià)時(shí)，價(jià)格較上一成交價(jià)變動(dòng)的最低值。

　�。�5）合約月份（ContractMonths），指期權(quán)合約的到期月份。在交易所上市的期權(quán)品種，交易所會(huì)推出一組到期月份不同的合約。

　�。�6）最后交易日（LastTradeDate），指期權(quán)合約能夠在交易所交易的最后日期。為了使期權(quán)執(zhí)行后交易雙方獲得的標(biāo)的期貨合約頭寸能夠有較為充分的交易時(shí)間，期權(quán)合約的最后交易日較相同月份的標(biāo)的期貨合約的最后交易日提前。

　�。�7）行權(quán)（Exercise），也稱為履約。通常情況下，期權(quán)合約中要載明買(mǎi)方履約或行權(quán)的時(shí)間和其他相關(guān)內(nèi)容。

　�。�8）合約到期時(shí)間（Expiration），是指期權(quán)買(mǎi)方能夠行使權(quán)利的最后時(shí)間，過(guò)了規(guī)定時(shí)間，沒(méi)有被執(zhí)行的期權(quán)合約停止行權(quán)。

　�。�9）期權(quán)類型（OptionSty1e）。期權(quán)是美式還是歐式，需在合約中載明，或通過(guò)執(zhí)行條款，按照期權(quán)規(guī)定的買(mǎi)方行權(quán)時(shí)間區(qū)分期權(quán)類型。

　　除以上所列出的主要條款外，期權(quán)合約會(huì)列出交易時(shí)間、每日價(jià)格限制等條款。

　　四、期權(quán)交易

　　1.期權(quán)交易指令

　　期權(quán)交易指令一般包括：申報(bào)方向（買(mǎi)入或賣出）、數(shù)量、合約（代碼）、合約月份及年份（期限超過(guò)1年的合約，同一月份的合約有不同年份）、執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)類型或期權(quán)方向（買(mǎi)權(quán)或賣權(quán)）、期權(quán)價(jià)格、市價(jià)或限價(jià)等。

　　2.期權(quán)頭寸的建立與了結(jié)方式

　�。�1）頭寸建立。

　　①買(mǎi)人開(kāi)倉(cāng)（多頭），包括買(mǎi)入看漲期權(quán)和買(mǎi)入看跌期權(quán)。

　�、谫u出開(kāi)倉(cāng)（空頭），包括賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。

　　（2）頭寸了結(jié)。

　�、倨跈�(quán)多頭頭寸的了結(jié)方式：對(duì)沖平倉(cāng)；行權(quán)了結(jié)；持有合約至到期。

　�、谄跈�(quán)空頭頭寸的了結(jié)方式：對(duì)沖平倉(cāng)；接受買(mǎi)方行權(quán)；持有合約至到期。