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2012年期貨資格考試基礎(chǔ)知識(shí)沖刺輔導(dǎo)匯總

　　第十一章：期權(quán)與期權(quán)交易

　　一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

　　期權(quán)（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時(shí)期內(nèi)按某一指定價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有以下特點(diǎn)：

　　第一，   買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費(fèi)用；

　　第二，   期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來的特定日；

　　第三，   期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物是特定的；

　　第四，   期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的；

　　第五，   期權(quán)買方也可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物；

　　第六，   期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買賣的義務(wù)；

　　第七，   買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力。

　�。保梗罚衬�，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ），期權(quán)交易量已超過期貨交易量。（期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易）

　　二、期權(quán)的類型：

　　看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。

　　看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。

　　三、期權(quán)合約條款的說明：

　�。�、執(zhí)行價(jià)格：履約價(jià)格，行權(quán)價(jià)格，期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所依據(jù)的價(jià)格，在開始交易時(shí)，由交易所公布。

　　一般有１個(gè)平值期權(quán)，５個(gè)實(shí)值期權(quán)，５個(gè)虛值期權(quán)。

　　２、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。

　　歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

　　美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利。

　　歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。

　�。�、合約到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。

　�。�、權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競價(jià)產(chǎn)生。

　　四、期權(quán)合約的標(biāo)的物：

　　據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。

　　現(xiàn)貨期權(quán)：采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價(jià)格交付合約商品。

　　期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。

　　五、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成：

　　期權(quán)價(jià)格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。（內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的。）

　　六、實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：

　　名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)

　　平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格＝標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格＝標(biāo)的物價(jià)

　　實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)

　　虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的物價(jià)

　　如果某個(gè)看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之，亦然。

　　時(shí)間價(jià)值，簡稱ＴＶ，是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分，即權(quán)利金中超出內(nèi)涵價(jià)值的部分，又稱外涵價(jià)值。

　　確定時(shí)間價(jià)值的根本因素，是期權(quán)的買賣雙方對(duì)未來時(shí)間內(nèi)期權(quán)的價(jià)值增減趨勢的不同判斷而互相競爭報(bào)價(jià)的活動(dòng)，一般地說，期權(quán)剩余的有效期越長，其時(shí)間價(jià)值就越大。

　　實(shí)值期權(quán)：＝較小時(shí)間價(jià)值＋較大內(nèi)涵價(jià)值

　　平值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較大

　　虛值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較小

　　七、影響期權(quán)價(jià)格的基本因素：

　�。�、標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格。在標(biāo)的物價(jià)格一定時(shí)，執(zhí)行價(jià)格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。執(zhí)行價(jià)格與市場價(jià)格的關(guān)系，還決定了時(shí)間價(jià)值的大小。一般地說，執(zhí)行價(jià)格與市場價(jià)格的差額越大，時(shí)間價(jià)值就越少；反之，差額越小，時(shí)間價(jià)值就越大。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，其時(shí)間價(jià)值趨向零。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時(shí)間價(jià)值卻達(dá)到最大。即期權(quán)處于平值時(shí)，市場價(jià)格的變動(dòng)才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價(jià)值，人們才愿意購買。任何市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的偏離，都將減少時(shí)間價(jià)值。

　　２、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增長。

　　３、到期日前剩余時(shí)間。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與期權(quán)的有效期成正比

　�。础�無風(fēng)險(xiǎn)利率——利率高，時(shí)間價(jià)值會(huì)減少，反之亦然。成反比。

　　八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換：

　　名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)

　　買進(jìn)標(biāo)的物多頭標(biāo)的物空頭

　　賣出標(biāo)的物空頭標(biāo)的物多頭

　　買方，買進(jìn)期權(quán)——對(duì)沖——權(quán)利消失

　　——放棄——權(quán)利消失

　　——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭

　　賣方，賣出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭

　　——對(duì)沖——（回避執(zhí)行）

　　九、期權(quán)保證金的結(jié)算：

　　由于買方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對(duì)買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但賣方的風(fēng)險(xiǎn)與期貨一樣依然存在，因此交易所要對(duì)賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。

　　傳統(tǒng)期權(quán)保證金（Ｃｏｍｅｘ），每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：

　�。ㄒ唬�、權(quán)利金＋期貨合約的保證金-虛值期權(quán)價(jià)值的一半；

　　（二）、權(quán)利金＋期貨合約保證金的一半

　　分幾種情況：１、賣方持倉保證金結(jié)算

　�。病①u方當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉結(jié)算（差價(jià)）

　�。�、賣方歷史持倉平倉結(jié)算（差價(jià)）

　　４、買方權(quán)利金結(jié)算（成交價(jià)劃出）

　�。怠⒙募s結(jié)算

　�。�、權(quán)利放棄時(shí)的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動(dòng)失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。）

　�。贰���(shí)值期權(quán)自動(dòng)結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動(dòng)結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動(dòng)結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個(gè)變動(dòng)價(jià)位就自動(dòng)結(jié)算。

　　十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：

　�。薄①I賣雙方權(quán)利義務(wù)不同（不對(duì)等）

　�。病⒔灰變�(nèi)容不同（期貨是標(biāo)的物，期權(quán)是一種買賣權(quán)）

　　３、交割價(jià)格不同（期權(quán)是執(zhí)行價(jià)格）

　　４、交割方式不同

　�。怠⒈ＷC金規(guī)定不同

　�。丁�價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同（期貨多空對(duì)等，期權(quán)不對(duì)稱）

　�。�、獲利機(jī)會(huì)不同

　�。浮⒑霞s種類數(shù)量不同（期貨一般為１個(gè)月最多一種，期權(quán)擴(kuò)大了１０倍）

　　十一、期權(quán)交易的基本原理：

　　期權(quán)交易的基本原理有４個(gè)：即買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。

　　期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場價(jià)格將大幅波動(dòng)，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測市場價(jià)格將保持穩(wěn)定或波動(dòng)很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。

　　名　　稱

　　買進(jìn)看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買進(jìn)看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)

　　運(yùn)用場合 看后市大漲看后市大跌或見頂后市要大跌后市上升見底

　　市場波幅大市場波幅收窄正在下跌市場波幅收窄

　　買進(jìn)被市場低估的漲權(quán)持有現(xiàn)貨或期貨作為對(duì)沖策略市場波幅大隱含波動(dòng)率高

　　牛市熊市熊市牛市

　　收益 平倉＝權(quán)金賣價(jià)－買價(jià)平倉＝權(quán)利金賣價(jià)－買平價(jià)平倉＝權(quán)金賣平價(jià)－權(quán)買價(jià)平倉＝權(quán)利金賣價(jià)－買平價(jià)

　　履約＝標(biāo)的價(jià)－執(zhí)行價(jià)－權(quán)利金對(duì)方棄權(quán)＝全部權(quán)利金履約＝執(zhí)價(jià)－標(biāo)價(jià)－權(quán)金對(duì)方棄權(quán)＝全部權(quán)利金

　　風(fēng)險(xiǎn) 全部權(quán)利金斬倉＝權(quán)賣價(jià)－買平價(jià)全部權(quán)利金斬倉＝權(quán)賣價(jià)－買平價(jià)

　��？履約＝執(zhí)行價(jià)－標(biāo)的物買平價(jià)＋權(quán)利金？履約＝標(biāo)的物賣平價(jià)－執(zhí)行價(jià)＋權(quán)利金

　　損益

　　平衡執(zhí)行價(jià)＋權(quán)利金執(zhí)行價(jià)＋權(quán)利金執(zhí)行價(jià)-權(quán)利金執(zhí)行價(jià)-權(quán)利金

　　操作

　　原因 為獲取差價(jià)收益，權(quán)金上漲時(shí)平倉為取得賣權(quán)收入為獲取差價(jià)收益為取得權(quán)金收入

　　為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，對(duì)股票期權(quán)來說很明顯為進(jìn)行套利交易為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)為獲得標(biāo)的物而賣跌權(quán)

　　為限制交易風(fēng)險(xiǎn)為改善持倉結(jié)構(gòu)為保護(hù)多頭買進(jìn)為改善持倉結(jié)構(gòu)

　　為保護(hù)空頭而買漲權(quán)為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權(quán)為保護(hù)賬面利潤各種策略的需要

　　為維持心理平衡，不會(huì)因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅(jiān)定持倉信心各種策略的需要為維持心理平衡

　　各種策略的需要？

　　在期貨交易中，除了深實(shí)值期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運(yùn)用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。

　　隱含波動(dòng)率低（高），是指理論上應(yīng)該波動(dòng)較大（�。�，但市場反應(yīng)很�。ù螅�。