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　　10月以來(lái)，大宗商品探明階段性底部后，展開(kāi)了低位震蕩走勢(shì)，然而歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，避險(xiǎn)情緒讓油價(jià)再次逼近100美元大關(guān)。
　　1個(gè)月暴漲30%
　　10月4日，紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨主力12月合約價(jià)格一度探至75美元，然而誰(shuí)能想到1個(gè)多月后的今天原油再次重回97美元，漲幅逼近30%。
　　原油飆漲的背后，是原油庫(kù)存的持續(xù)下滑。根據(jù)美國(guó)能源信息署(EIA)公布的最新數(shù)據(jù)，原油庫(kù)存下滑至3.38億桶，二季度末達(dá)到今年的峰值3.7億桶。
　　申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所能源化工部經(jīng)理孫丹告訴本報(bào)：“9月底10月初以來(lái)，美國(guó)原油進(jìn)口逐漸縮窄，庫(kù)存減少的現(xiàn)象對(duì)原油價(jià)格是中長(zhǎng)期的利好。”
　　冬季的原油消費(fèi)主要看取暖油。中證期貨能源化工分析師劉建對(duì)本報(bào)表示：“美國(guó)近期氣候降溫比較快，美國(guó)東北部大部分地區(qū)出現(xiàn)降雪，取暖油消費(fèi)近期趨于旺盛，從美國(guó)期貨協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)來(lái)看取暖油庫(kù)存也減了100萬(wàn)桶。”
　　孫丹還注意到基金持倉(cāng)量有所變化，她說(shuō)：“這一個(gè)多月里，從美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的報(bào)告可以看出基金有明顯增持現(xiàn)象，因?yàn)榛�金持倉(cāng)的凈多頭明顯增加了。”
　　根據(jù)CFTC所公布的持倉(cāng)報(bào)告，截至9月27日基金持有NYMEX原油期貨3.2億桶多頭頭寸，同時(shí)持有1.82億桶空頭頭寸，凈多頭寸1.38億桶；截至11月1日基金多頭頭寸為3.24億桶，空頭頭寸則為1.62億桶。凈多頭寸增長(zhǎng)至1.62億桶，與9月底相比增幅達(dá)17%。
　　中融匯信研發(fā)部經(jīng)理助理周靜認(rèn)為：“原油最大的消費(fèi)是在歐美市場(chǎng)，金屬的主要消費(fèi)是在新興市場(chǎng)，從美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)的表現(xiàn)優(yōu)于新興市場(chǎng)，所以原油保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。”
　　避險(xiǎn)的選擇
　　上海中期分析師吳君認(rèn)為，近期油價(jià)的飆升是歐債危機(jī)引發(fā)的恐慌效應(yīng)的蔓延，在歐債危機(jī)不斷深化的過(guò)程中，投資者對(duì)歐元資產(chǎn)不信任感越來(lái)越強(qiáng)，投資者大多會(huì)拋售歐元資產(chǎn)選擇美元資產(chǎn)，如持有美國(guó)國(guó)債，買(mǎi)黃金、買(mǎi)商品，原油成為恐慌資金的避風(fēng)港。
　　孫丹也表示：“近期，在大多數(shù)商品（銅、黃金等）都沒(méi)有出現(xiàn)大漲的情況下，歐債危機(jī)的再度爆發(fā)，使得市場(chǎng)將避險(xiǎn)情緒宣泄在原油上。2008年以后原油的避險(xiǎn)功能沒(méi)有充分體現(xiàn)，大部分體現(xiàn)在了黃金上面，從這波漲幅和黃金的對(duì)比看，避險(xiǎn)資金最近這一兩周也開(kāi)始關(guān)注原油了，原油也是易于儲(chǔ)存的品種。”
　　近期，伊朗核問(wèn)題也是原油飆升的重要原因。孫丹告訴記者，最近開(kāi)戰(zhàn)言論增多，引發(fā)了對(duì)原油供給的擔(dān)憂。劉建則認(rèn)為，開(kāi)戰(zhàn)的可能性不大，但是摩擦?xí)�繼續(xù)延續(xù)，因此油價(jià)不會(huì)像年初那樣大幅上漲，而是小幅推動(dòng)。
　　一位市場(chǎng)人士近日對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》表示：“中東可能要開(kāi)戰(zhàn)，伊朗要是被逼急了，把霍爾木茲海峽堵上，原油可能飆到150美元/桶。西方將同時(shí)面臨債務(wù)危機(jī)和能源危機(jī)的雙重打擊。”
　　遠(yuǎn)月貼水：危機(jī)影子？
　　在經(jīng)過(guò)一輪暴漲后原油期貨價(jià)格一改往常遠(yuǎn)月升水、近月貼水的格局。10月下旬起，遠(yuǎn)月原油期貨價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)小幅度貼水的現(xiàn)象。
　　孫丹告訴本報(bào)記者：“一般遠(yuǎn)月貼水有兩種情況，一種是近月供給緊張，另外一種情況是市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月看得更淡。”
　　從原油貼水的歷史時(shí)間段來(lái)看，孫丹說(shuō)：“上次貼水是在2008年下跌之前，原油期貨價(jià)格在上沖140多美元的時(shí)候也出現(xiàn)過(guò)貼水現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)是基于市場(chǎng)對(duì)高油價(jià)的謹(jǐn)慎，原油期貨遠(yuǎn)月出現(xiàn)了貼水，隨后在2008年原油價(jià)格出現(xiàn)了大幅的回落。”
　　短期來(lái)看，孫丹認(rèn)為原油能否繼續(xù)上漲，依賴(lài)于中東局勢(shì)或者市場(chǎng)對(duì)伊朗問(wèn)題是否有新的解讀。但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，孫丹認(rèn)為原油一定會(huì)下跌。因?yàn)椴还軓慕?jīng)濟(jì)的角度，還是政治的角度都不支持原油大漲，明年美國(guó)也要大選，所以2012年一季度可能會(huì)有較大的回落，特別是今年12月份，從季節(jié)性來(lái)看四季度是原油價(jià)格回落概率比較大的月份。
　　不過(guò)孫丹也補(bǔ)充道：“97美元是2008年原油上沖前的小頂峰了，即使能站上100美元，繼續(xù)走強(qiáng)的可能性其實(shí)不大，若近遠(yuǎn)期價(jià)差出現(xiàn)縮窄，甚至回到0，投資者就要注意風(fēng)險(xiǎn)了，貼水如果可以持續(xù)的話，原油上漲還是有動(dòng)力的。”
　　對(duì)于近期的行情，劉建表示，原油雖然短期面臨震蕩，但是幅度不會(huì)太大，支撐位在92美元/桶。預(yù)計(jì)會(huì)震蕩一周，然后繼續(xù)向上。明年一季度之前，原油繼續(xù)上漲的空間還是比較大，有可能到110美元/桶。
　　“因?yàn)槊髂耆�四月份是意大利的償債高��，到時(shí)候危機(jī)會(huì)被重新炒作，而今年年底到明年2月是消息真空階段。雖然希臘西班牙有很多債務(wù)要還，但是量很少，歐債不會(huì)有太明顯的影響。此外，明年2月份之后天氣回暖，對(duì)原油的需求將有所減少。”劉建說(shuō)。
　　“目前就可以做空。”吳君建議投資者，他根據(jù)中國(guó)國(guó)家氣象局和美國(guó)國(guó)家氣象局有關(guān)天氣的相關(guān)信息判斷，今年暖冬的概率比較大，對(duì)取暖油的需求或低于預(yù)期。
　　吳君還看到原油的基金凈多頭頭寸雖然在增加，但是過(guò)去幾個(gè)月中原油的總持倉(cāng)在下降，投機(jī)原油的資金是在減小的。他認(rèn)為，原油合理估值區(qū)間是在80美元附近，這是歐佩克能接受的價(jià)格，是全球經(jīng)濟(jì)能接受的價(jià)格。但是市場(chǎng)心理惡化后，會(huì)跌到什么位置，不好估計(jì)。
　　周靜認(rèn)為，短期內(nèi)會(huì)有個(gè)反復(fù)，但是總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)復(fù)蘇得很好，如果歐債沒(méi)有出現(xiàn)特別大的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，后期原油達(dá)到110美元應(yīng)是可能的。
　　對(duì)其他商品帶動(dòng)有限
　　原油價(jià)格除了是化工品的原料，更與運(yùn)輸成本有密切關(guān)系，因此原油的價(jià)格往往與大宗商品有著千絲萬(wàn)縷的瓜葛。
　　孫丹表示，如果原油能站上100美元，不只是能源化工，整個(gè)商品市場(chǎng)都會(huì)有影響。但是現(xiàn)在的表現(xiàn)來(lái)看，成本相對(duì)于需求的基本面還是弱很多，化工產(chǎn)品的每個(gè)品種都是產(chǎn)能過(guò)剩的，成本的提振反應(yīng)很小。
　　在吳君看來(lái)，原油已然是多方最后的心理支柱。他說(shuō)：“原油已經(jīng)是商品中最強(qiáng)的了，現(xiàn)在銅、農(nóng)產(chǎn)品都沒(méi)有任何好的表現(xiàn)，一旦這最強(qiáng)的品種被空方消滅掉，那么多頭會(huì)呈現(xiàn)一種群龍無(wú)首的局面。”
　　劉建認(rèn)為，原油依靠的是自身基本面的反彈，他的上漲和商品整體上漲共同的因素比較少。這樣原油上漲對(duì)整體商品的帶動(dòng)比較有限，不會(huì)有太大影響。而化工品后期會(huì)有一定反彈需求，尤其是大連塑料，因?yàn)樗芰舷掠尾皇翘�集��，上游成本基本只和原油有關(guān)，因此關(guān)聯(lián)度較大；而橡膠、PTA的下游相對(duì)集中，因此與下游的關(guān)聯(lián)度較大；PVC和煤炭關(guān)系比較密切。