2009年高級會計師會計實務(wù)模擬試題一(3)
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時間：2009-09-16
4. 案例分析題四（財務(wù)管理）(本題l0分)
資料一：升華公司是一家從事生物工程的高科技企業(yè)，自2000年成立以來，該公司通過加強內(nèi)部管理，提高了該公司的綜合競爭實力和市場占有份額，增強了其抵御風(fēng)險的能力。升華公司2004年末總資產(chǎn)8000萬元，所有者權(quán)益為5000萬元，2004年實現(xiàn)銷售收入2億元，凈資產(chǎn)收益率為8%。結(jié)合公司目前所處的發(fā)展成長期，升華公司制定了未來戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)，即爭取形成公司的品牌優(yōu)勢，進(jìn)一步穩(wěn)定市場份額，提高綜合競爭力，并適當(dāng)通過新產(chǎn)品的研制開拓市場，使公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提高公司價值。
資料二：2004年2月，華為收購SUNCAY公司5.01%的股權(quán)，之前的2003年12月，華為已和SUNDAY簽訂了價值9億港幣的3G合同；5月31日，華為用1000萬元收購宏智科技在湖北、青海的BOSS項目及湖北、青海、新疆的BI項目的已簽合同和全部知識產(chǎn)權(quán)。
華為有關(guān)人士稱，華為已建立投資控股、技術(shù)、移動通信、培訓(xùn)、應(yīng)用集成芯片和軟件等六個部門，最終將建立八個部門。
2004年11月12日，華為與匯豐等9家銀行簽署總值3.6億美元貸款協(xié)議，擬用這些資金加快開拓國際市場的步伐。
資料三：四方公司九十年代初是一個多元化模式經(jīng)營的公司，商貿(mào)、工業(yè)、房地產(chǎn)、文化傳播是該公司的四大經(jīng)營架構(gòu)。在90年代初期，這樣的經(jīng)營架構(gòu)對該公司的經(jīng)濟效益是有負(fù)面影響的。因此，該公司在90年代就開始著手由多元化向?qū)I(yè)化，也就是一元化的調(diào)整。該公司在2000年前后的三年中，凈資產(chǎn)的收益率都在10%以上，2000年配股以后，它仍然實現(xiàn)了每股收益0．477元的較好的業(yè)績，并且，該公司主營業(yè)務(wù)（房地產(chǎn)業(yè)務(wù)）達(dá)到了63．2%。此外，該公司在銷售大量增加的情況下，應(yīng)收賬款的增長僅僅占到3．5%。同時，經(jīng)營活動的經(jīng)營現(xiàn)金流入是主營業(yè)務(wù)收入的1．15倍，達(dá)到43億元左右。
該公司2000年配股以后，配股資金使用的情況。配股資金到位后，資金的主要投向仍然是房地產(chǎn)。不僅如此，按照該公司的計劃，在公司未來的經(jīng)營過程中還是要將資金用來置地，也就是說在土地的儲備方面做文章。
但是，該公司的權(quán)益資本融資受限，一方面，公司的大股東不可能對公司的財務(wù)提供更加雄厚的資金支持，另外，公司在1999年試圖通過增發(fā)B股來擴充公司的權(quán)益資本融資，但是由于受到小股東的反對，增發(fā)B股的計劃未能實現(xiàn)。另外，該公司的經(jīng)營風(fēng)險在未來是不確定的，主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)本身由于競爭的加劇，市場的變化很大。
該公司盡管一直在進(jìn)行由多元化向一元化的調(diào)整，但是，該公司在2000年仍然還有一家與房地產(chǎn)行業(yè)無關(guān)的企業(yè)――從事商品零售業(yè)的佳麗公司。佳麗公司的盈利能力是它每年可以向A公司提供8．5%的凈利潤。同時，四方公司仍然屬于一個處于快速擴張的過程，每開一家新店的大約需要追加3000萬――5000萬元的資金。但是從另外一個角度看，佳麗公司股票在未來上市的可能性還是很大的。
四方公司經(jīng)過充分的考慮，決定出售佳麗公司這個與房地產(chǎn)行業(yè)無關(guān)的商品零售企業(yè)，以最終完成公司由多元化向一元化的調(diào)整。
要求：分析判斷上述資料中分別體現(xiàn)的是何種類型的財務(wù)戰(zhàn)略？并請做簡要闡述。
答案：
資料一中，升華公司體現(xiàn)的是穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)采取穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略時，是以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)增長為目的，為了防止過重的利息負(fù)擔(dān)，這類企業(yè)對利用負(fù)債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模擴張往往持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，通常將利潤積累作為實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。因此應(yīng)采取“低負(fù)債、高收益、中分配”的策略。
資料二中，華為公司體現(xiàn)的是擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)采取快速擴張型戰(zhàn)略時，財務(wù)戰(zhàn)略通常需要將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進(jìn)行外部籌資，更多地利用負(fù)債以使企業(yè)享受財務(wù)杠桿效應(yīng)和防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。因此在這一階段，收益的增長相對于資產(chǎn)增長具有一定的滯后性，出現(xiàn)“高增長、低收益、少分配”特征。
資料三中，四方公司體現(xiàn)的是收縮型的財務(wù)戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)采取防御收縮型戰(zhàn)略時，為了預(yù)防出現(xiàn)財務(wù)危機和求得生存及新的發(fā)展，一般將盡可能減少現(xiàn)金的流出和盡可能增加現(xiàn)金流入，采取削減分部和精簡機構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)以增強企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場競爭力，這類企業(yè)多在以往的發(fā)展中曾實施過快速擴張戰(zhàn)略并遭遇挫折，因此歷史上所形成的負(fù)債包袱和當(dāng)前經(jīng)營上所面臨的困難迫使其采取防御收縮戰(zhàn)略。因此，“高負(fù)債（歷史遺留）、低收益、少分配”是實施這種戰(zhàn)略的主要特征。
5. 案例分析題五（財務(wù)管理）(本題l5分)
A公司是一家從事軟件開發(fā)的高科技企業(yè)，成立于1997年。該公司一直以實現(xiàn)利潤最大化作為其財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，并將利潤作為其業(yè)績考核的核心指標(biāo)。A公司2007年實現(xiàn)凈利潤1600萬元；2007年末的所有者權(quán)益總額為5000萬元（其中普通股1000萬股，面值1元），長期負(fù)債5000萬元（年利率為8%）。假定A公司的長期負(fù)債水平在2007年度內(nèi)未發(fā)生變動，該公司的加權(quán)平均資金成本率為20%，適用的所得稅稅率為30%。
B公司是一家規(guī)模較大的生物制藥企業(yè)，成立于2000年。為求得長期穩(wěn)定的發(fā)展，B公司將增加企業(yè)價值為其戰(zhàn)略目標(biāo)，并確定以經(jīng)濟利潤作為其業(yè)績考核的核心指標(biāo)。B公司2007年實現(xiàn)凈利潤1500萬元；2007年末的所有者權(quán)益總額為6000萬元（其中普通股1000萬股，面值1元），長期負(fù)債4000萬元（年利率為7.5%）。假定B公司的長期負(fù)債水平在2007年度內(nèi)未發(fā)生變動，該公司的加權(quán)平均資金成本率為15%，適用的所得稅稅率為30%。
要求：
1．分別計算上述兩個公司的經(jīng)濟利潤。
2．結(jié)合上述兩個公司的財務(wù)戰(zhàn)略，對其會計利潤和經(jīng)濟利潤進(jìn)行簡要分析。
答案：
1．計算A公司和B公司的經(jīng)濟利潤如下：
�。�1）A公司的經(jīng)濟利潤考試用書
A公司的利息=5000×8%=400（萬元）
A公司的息前稅后利潤 =1600+400×（1-30%）=1880（萬元）
A公司的投資成本 =5000+5000=10000（萬元）
A公司的投資資本收益率=1880/10000=18.8%
因此，
A公司的經(jīng)濟利潤 =（18.8%-20%）×10000=-120（萬元）
�。�2）B公司的經(jīng)濟利潤
B公司的利息=4000×7.5%=300（萬元）
B公司的息前稅后利潤 =1500+300×（1-30%）=1710（萬元）
B公司的投資成本 =6000+4000=10000（萬元）
B公司的投資資本收益率=1710/10000=17.1%
因此，B公司的經(jīng)濟利潤=（17.1%-15%）×10000=210（萬元）
2．簡要分析A公司和B公司的會計利潤和經(jīng)濟利潤如下：
會計利潤是企業(yè)在一定經(jīng)營時期內(nèi)的經(jīng)營成果，是在各個領(lǐng)域中運用得較為廣泛的會計指標(biāo)之一。而經(jīng)濟利潤是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資金成本部分的價值，經(jīng)濟利潤在計算時考慮了權(quán)益資本的機會成本，真實反映了股東財富的增加。
根據(jù)上述材料，A公司將會計利潤作為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的核心，而B公司以經(jīng)濟利潤作為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的核心。若以會計利潤作為評價的標(biāo)準(zhǔn)，A公司2007年實現(xiàn)凈利潤1600萬元，而B公司實現(xiàn)凈利潤1500萬元，由于A公司的利潤大于B公司，故A公司的經(jīng)營業(yè)績好于B公司；但是，若以經(jīng)濟利潤作為評價標(biāo)準(zhǔn)，A公司2007年經(jīng)濟利潤為-120萬元，經(jīng)濟利潤小于0，說明該企業(yè)并不能給股東帶來的價值增值，而B公司的經(jīng)濟利潤為210萬元，說明B公司通過經(jīng)營可以給股東增加價值。
從上述分析中可以發(fā)現(xiàn)，由于采用的評價指標(biāo)不同，有可能得出完全不同的結(jié)論�，F(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略財務(wù)管理要求企業(yè)建立以價值管理為核心的戰(zhàn)略財務(wù)體系，以經(jīng)濟利潤作為業(yè)績評價指標(biāo)與企業(yè)資本提供者要求比資本投資成本更高的收益的目標(biāo)相一致。經(jīng)濟利潤消除了傳統(tǒng)會計核算無償耗用股東資本的弊端，要求扣除全部所用資源的成本，包括資金成本，正確地核算企業(yè)經(jīng)濟狀況。
