東亞兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體的國債市場已相互開放，為東亞金融合作在今后尋求共同的資產(chǎn)池提供了起點(diǎn)和基礎(chǔ)。

　　不久前，日本首相訪華，其外交活動(dòng)的一個(gè)重要成果，便是雙方就日本購買中國國債、促進(jìn)雙邊貿(mào)易的人民幣結(jié)算達(dá)成一致。據(jù)分析，日本可能最多將購入相當(dāng)于100億美元規(guī)模的以人民幣計(jì)價(jià)的中國國債，如果成功購買，日本將成為七國集團(tuán)中第一個(gè)持有人民幣作為外匯儲備的國家。這一事件意義何在?我認(rèn)為，它對中國及國際金融關(guān)系發(fā)展具有三個(gè)突出意義。

　　第一，國債向國外官方機(jī)構(gòu)出售，是人民幣走向全面可兌換進(jìn)程中的一步，顯示中國繼續(xù)朝著對外金融開放的基本方向邁進(jìn)。

　　一般說來，一國貨幣對外可兌換性可分三種基本情形：經(jīng)常賬戶下的可兌換，金融賬戶下的可兌換和官方賬戶下的可兌換。人民幣經(jīng)常賬戶下的可兌換業(yè)務(wù)1996年就實(shí)現(xiàn)了。

　　金融賬戶下的可兌換涉及跨境直接投資、證券投資、貿(mào)易融資、商業(yè)銀行信貸和跨境存款等。人民幣此項(xiàng)業(yè)務(wù)近年顯著提高，但進(jìn)程不平衡。

　　官方賬戶下的可兌換性是通常被忽略的一個(gè)領(lǐng)域，其實(shí)也是一個(gè)重要方面。作為國際貨幣基金組織的一個(gè)成員國，中國以人民幣交納份額，事實(shí)上形成了通過這個(gè)渠道并在約定程度上的人民幣與國際貨幣基金組織其他成員國貨幣之間的可兌換關(guān)系。當(dāng)然，這個(gè)規(guī)模很有限，尚不是主流渠道。

　　國債市場對外開放中官方渠道與私人渠道的最大區(qū)別在于，前者相對后者具有更多的穩(wěn)定性，從而風(fēng)險(xiǎn)程度較低。兩者之間也有密切聯(lián)系：先向官方渠道開放，然后向私人渠道完全開放。這樣，中國對外金融開放就算全部完成，人民幣就實(shí)現(xiàn)了充分可兌換。

　　第二，向日本出售國債可成為東亞金融合作的重要推力。中日兩國作為東亞地區(qū)最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，在東亞金融合作進(jìn)程中事實(shí)上發(fā)揮著關(guān)鍵作用。這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體若能在重大貨幣事務(wù)上采取相互合作立場，那么，東亞金融合作事業(yè)便可說有了主心骨。

　　東亞金融合作正式起步迄今已有十余年，十年間，最大的有形成果是“清邁協(xié)議多邊化”(CMMI)。國內(nèi)有不少文章稱之為“東亞外匯儲備庫”。事實(shí)上，這只是個(gè)“準(zhǔn)儲備庫”。完整意義上的儲備庫必須有相應(yīng)的常設(shè)執(zhí)行機(jī)構(gòu)、高效安全的資產(chǎn)池和便捷的流動(dòng)性工具等。

　　通常，信譽(yù)良好的國債可作為資產(chǎn)池的最佳候選。但除了信譽(yù)良好外，作為資產(chǎn)池的國債還必須是開放性的，否則無法滿足國際性要求。中國同意向日本出售國債，加上此前日本國債市場已向中國開放，這表明東亞兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體的國債市場已相互開放，這為東亞金融合作在今后尋求共同的資產(chǎn)池提供了起點(diǎn)和基礎(chǔ)。

　　第三，向國外官方機(jī)構(gòu)出售國債也是人民幣成為國際儲備貨幣的一個(gè)起點(diǎn)。人民幣國際化的一個(gè)長遠(yuǎn)前景是在當(dāng)代國際貨幣制度下成為諸種國際儲備貨幣之一。隨著人民幣可兌換性程度提高，國外官方機(jī)構(gòu)持有人民幣標(biāo)價(jià)的并有高流動(dòng)性的政府債券自然將成為他們的國際儲備之一。