參股頂級跨國公司

來源：時間：2008-03-11 18:03:59

　　
　　三個參股杠桿
　　
　　本土企業(yè)參股頂級跨國公司，前提條件之一是本土企業(yè)要找到能吸引頂級跨國公司愿意相互參股的“杠桿”，以實現(xiàn)與“豪門聯(lián)姻”。我認為，我們的本土企業(yè)目前至少可以借助以下三個杠桿：
　　在國內訂單占全球訂單比較大的行業(yè)，運用下游市場訂單的配置權與影響力，實現(xiàn)對上游企業(yè)在全球行業(yè)座次的重新排定。我們注意到，隨著中國“十一五”發(fā)展規(guī)劃的正式實施，未來五年中國在諸多行業(yè)的大額訂單在全球占有很大的比重，如發(fā)電設備、電網(wǎng)改造、西氣東輸、軌道機車、鐵路、機場與港口建設等。以“新洋務戰(zhàn)略”的視野來看，這些行業(yè)涉及到的巨額訂單都是民族企業(yè)撬動世界、實現(xiàn)通過產(chǎn)業(yè)下游訂單配置來顛覆上游企業(yè)座次的一個重要杠桿。這也是我近年來一直倡導的“市場換股權”的戰(zhàn)法。
　　“市場換股權”策略要求借用下游訂單的力量，來促使中國民族企業(yè)持股甚至控股上游頂級跨國公司，實現(xiàn)全球合資而非中國合資。上游行業(yè)排名第二、第三的跨國企業(yè)最有可能成為民族企業(yè)的全球合資伙伴，而上游行業(yè)排名第一的企業(yè)通常會希望“獨步全球”，和民族企業(yè)合作的可能性不大。一方面，上游排名行業(yè)第二或第三的企業(yè)有成為全球領先者的強大愿望，但依靠其自身力量超越行業(yè)領導者并非易事，這給了民族企業(yè)與其全球合資的機會。從這個角度講，我們盡量不要把上游行業(yè)領導者引入國內市場（除非這個行業(yè)老大愿意和我們全球合資），這樣可以加強本土企業(yè)在行業(yè)第二或第三在全球合資的討價還價能力。市場換股權的精髓是我近年來倡導的兩個新理念（“以全球應對全球”和 “鏈條對鏈條的競爭”）的一個“組合拳”。當然，（下游）市場換（上游）股權的戰(zhàn)法比較適合于本土訂單較大，行業(yè)管制程度較高而政府在訂單發(fā)配上有重大影響力的行業(yè)，其實施需要政府和企業(yè)的配合與協(xié)作，尤其是政府在訂單配置上的影響力及在產(chǎn)業(yè)稅收等方面的配套政策。
　　第二，電信、銀行等服務型企業(yè)，可借助利用現(xiàn)有的高市值以換股方式，與行業(yè)中的頂尖跨國公司通過交叉持股而形成利益共同體，分享全球市場的收益�，F(xiàn)階段，隨著經(jīng)濟持續(xù)增長與人均GDP不斷提高，中國服務業(yè)與本土服務公司將在未來幾年呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢。一方面，現(xiàn)有中國服務業(yè)市場已經(jīng)促使中國移動、中國銀行、工商銀行、中國人壽等本土服務型企業(yè)躋身“全球500強”；另一方面，從發(fā)達國家市場發(fā)展來看，服務業(yè)已成為GDP主要組成部分。去年，美國服務業(yè)產(chǎn)值占GDP比重已經(jīng)達到80%，歐洲為60%以上，印度為51.2%，而中國大約為40%。這意味著中國服務業(yè)市場在未來會有很大發(fā)展空間。
　　由于服務型行業(yè)往往與一國語言、宗教、歷史、習慣等文化有著較強的內在聯(lián)系，國外企業(yè)進入后將面臨較為突出的本土化問題。這一方面決定了在許多服務業(yè)領域，龐大的中國市場尚可支撐中國本土企業(yè)在一定時期內取得良好的增長。但另一方面，跨國公司會加速本土化，盡一切辦法擠進中國服務業(yè)市場和擴大市場份額。我們注意到，眾多跨國公司已通過參股方式進入相關行業(yè)的中國公司。例如，在2006年12月中國金融市場按照WTO規(guī)則全面開放前，各外資銀行借助IPO、股權轉讓等各種途徑，參股中國各級銀行。比如，高盛、安聯(lián)和美國運通參股工商銀行，新加坡淡馬錫、美洲銀行參股建設銀行等。目前，花旗、匯豐、高盛、荷蘭銀行、GE金融等20多家全球主要金融機構均已借助參股中資銀行曲線進入中國市場。
　　中國一些本土服務型公司（例如商業(yè)銀行和電信）市值已經(jīng)在世界上名列前茅。在美國《Forbes》雜志評選出的“2007全球領先企業(yè)榜”中，中國移動（0941.HK）、中國銀行（3988.HK、601988.SH）、工商銀行（1398.HK、601398.SH）、中國人壽（2628.HK、601628.SH）等中國公司的市值均位列全球行業(yè)前茅。特別是中國移動，在去年超越英國沃達豐（Vodafone）成為全球最大移動通信公司，目前市值已接近1.5萬億港元。這些，都使中國大型服務型公司與同行的頂尖跨國公司換股成為可能，比如，中國移動可以持股沃達豐而成為其戰(zhàn)略投資者，這樣可以和沃達豐形成交叉持股的利益共同體而聯(lián)手共同征服世界市場。我們的三大商業(yè)銀行也可以考慮持股其它頂級商業(yè)銀行（如匯豐、德意志銀行、美洲銀行、花旗等）而形成交叉持股的“共贏”體系來分享經(jīng)濟全球化的蛋糕。事實上，交叉持股已是全球服務業(yè)快速發(fā)展的一個特點。
　　此外，客觀而言，中國服務型企業(yè)目前的管理水平依然較低。與跨國公司換股形成交叉持股的利益共同體，將有利于激勵跨國公司更有誠意為中國的本土服務企業(yè)拓展服務視野，提高內部管理能力與效率，以一步提升在國內及全球市場的服務水平與競爭力。
　　第三，中國高達1.2萬億美元的外匯儲備，也是本土企業(yè)撬動世界的一個重要杠桿。近年來中國外貿(mào)出口量不斷增加，外匯儲備隨之持續(xù)高起。在2006年初超越日本成為全球第一大外匯儲備國后，中國外匯儲備總量如今已達1.2萬億美元。一直以來，中國高額外匯儲備主要投資于美國國債，但較低收益率與單一投資結構，并不利于中國政府用好、管好外匯。在人民幣不斷升值壓力下，持有外匯儲備的機會成本將會越來越高。
　　從投資角度看，中國外匯投資結構需要以專業(yè)化、多元化和戰(zhàn)略化來重構。在我看來，外匯投資也可以用于助推中國民族企業(yè)全球資源整合策略的實現(xiàn)。換句話說，要從全球戰(zhàn)略的角度為中國企業(yè)的全球化經(jīng)營之路鋪路。在那些具有全球戰(zhàn)略意義但依靠中國市場及民族企業(yè)之力難以撬動的商業(yè)領域，利用巨額外匯進行投資與參股。比如，2005年我曾撰文指出“投資沃爾瑪”。投資沃爾瑪?shù)南敕ɑ阪湕l對鏈條的競爭。政府利用外匯儲備參股沃爾瑪，做沃爾瑪?shù)膽?zhàn)略性股東，不但可以幫助更多的中國制造企業(yè)進入沃爾瑪全球采購名錄，更可以打通美國市場，借沃爾瑪?shù)那览@開各種貿(mào)易反傾銷。
　　中國政府的戰(zhàn)略性外匯投資還應關注基礎資源儲備。由于美元在過去幾年持續(xù)貶值，石油、天然氣、有色金屬等多數(shù)替代美元資產(chǎn)價格已經(jīng)發(fā)生大幅度上升。而這些，都是中國制造企業(yè)最為重要的生產(chǎn)資源。如果我們能分出一部分外匯儲備投資或參股到一些在基礎性資源行業(yè)中頂級跨國公司，這既可以實現(xiàn)國家戰(zhàn)略風險對沖，也可以為中國制造企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)鏈上游通道，進而從長期角度促進中國民族企業(yè)的全球競爭力提升。中國國家外匯投資公司在黑石集團IPO時斥資30億美元購買其近10%的股權是利用外匯儲備進行專業(yè)化金融投資也是化解外匯壓力的重要策略。
　　中國本土企業(yè)依靠參股來參與全球資源整合的戰(zhàn)法需要政府的政策配合及支持。本土市場在許多行業(yè)的巨額訂單、服務業(yè)企業(yè)現(xiàn)有的高市值，高額外匯儲備都是民族企業(yè)推進全球化戰(zhàn)略的重要支點，如果政府在并購融資，行業(yè)政策和其它方面給予更多的配套和支持，無疑會大大增加本土企業(yè)成功突破主流行業(yè)和主流市場的機率。
　　綜上所述，目前可能是民族企業(yè)在若干行業(yè)顛覆全球主流產(chǎn)業(yè)競爭格局的一個難得的有利時機。應用“新洋務戰(zhàn)略”的參股戰(zhàn)法，我們需要超越核心技術而關注商業(yè)機構及其系統(tǒng)戰(zhàn)能力，超越國內合資而謀求在全球參股行業(yè)的頂級跨國公司，超越贏在中國而實現(xiàn)贏在全球，在全球范圍內與跨國公司而形成共贏和諧的發(fā)展格局。這樣，既有利于消除“中國威脅論”，又能克服本土企業(yè)目前短期內難以具備管理全球營運企業(yè)能力的瓶頸，以此非常規(guī)的戰(zhàn)法實現(xiàn)全球應對全球，贏得中國民族企業(yè)在全球主流行業(yè)和主流市場的重大突破。
　　
　�。ㄗ髡邽殚L江商學院院長）
　　