經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴的征兆

來(lái)源：時(shí)間：2008-03-05 16:44:20

　　在出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，那些通常代表經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的各種指數(shù)往往會(huì)指向不同的方向
　　
　　棒球明星尤吉•貝拉曾說(shuō)，“作出預(yù)言很難，尤其是有關(guān)未來(lái)的預(yù)言”。事實(shí)上，他的這番評(píng)論用在經(jīng)濟(jì)學(xué)家身上太合適不過(guò)了。當(dāng)下，就是一個(gè)讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家難作預(yù)言的時(shí)刻。
　　2006年第四季度很快就過(guò)去了，所以你可能認(rèn)為我們應(yīng)當(dāng)已經(jīng)了解整個(gè)季度的大致走向了�？墒�，且不管未來(lái)到底如何，今天，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估，卻還是各式各樣，俯拾皆是。
　　這是個(gè)壞消息：當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨一個(gè)轉(zhuǎn)折的拐點(diǎn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展即將轉(zhuǎn)入衰退的時(shí)候（反之亦然），最具代表性的表現(xiàn)，就是出現(xiàn)這種對(duì)正在發(fā)生的狀況產(chǎn)生分化混淆的認(rèn)識(shí)。在出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，那些通常代表經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的各種指數(shù)往往會(huì)指向不同的方向。因此，無(wú)論是樂(lè)觀主義者還是悲觀論者，都能夠找到數(shù)據(jù)來(lái)支持他們的立場(chǎng)。
　　上一次出現(xiàn)這種令人摸不著方向的混淆狀況是在2001年初，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都沒(méi)有認(rèn)識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在跌入景氣低迷時(shí)期。當(dāng)年的征兆是一向?qū)?jīng)濟(jì)衰退有良好預(yù)測(cè)的債券市場(chǎng)，顯示出下一年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)嚴(yán)重放緩。
　　在解釋債券市場(chǎng)到底向我們預(yù)示了什么之前，讓我們先談一下為什么經(jīng)濟(jì)可能正處在一個(gè)拐點(diǎn)上。從2003年年中到2006年年中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增加主要是由房地產(chǎn)市場(chǎng)的空前繁榮所推動(dòng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展直接創(chuàng)造了工作機(jī)會(huì)，也讓消費(fèi)者輕而易舉地靠房產(chǎn)增值獲得押抵貸款，隨意消費(fèi)。
　　現(xiàn)在，房地產(chǎn)的繁華盛況不復(fù)存在了。但是在關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)到底將惡化到什么程度，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)暴跌對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大的爭(zhēng)論上，樂(lè)觀主義者和悲觀論者都未能達(dá)成一致。
　　樂(lè)觀主義者就包括格林斯潘，他被指責(zé)應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)泡沫化的失控負(fù)首要責(zé)任。不久前，他在一個(gè)會(huì)議上對(duì)投資人說(shuō)房地產(chǎn)市場(chǎng)的下跌已經(jīng)見(jiàn)底了，“銷售數(shù)據(jù)看上去已趨于穩(wěn)定�！笨墒�，就在第二天，政府發(fā)布了有關(guān)10月份新房銷售的數(shù)據(jù)，情況嚴(yán)峻，同時(shí)也下調(diào)了前幾個(gè)月的估計(jì)值。最近發(fā)表的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，與預(yù)期相比，是持續(xù)走弱的。
　　悲觀主義者認(rèn)為這些數(shù)據(jù)支持了他們的觀點(diǎn)。Roubini全球經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所的Nouriel Roubini曾預(yù)測(cè)將出現(xiàn)由房地產(chǎn)市場(chǎng)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退�，F(xiàn)在他相信經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停滯，他預(yù)計(jì)第四季度經(jīng)濟(jì)將是零增長(zhǎng)。
　　但是這種觀點(diǎn)仍然是屬于少數(shù)派：大多數(shù)的預(yù)言家還在告訴人們不用擔(dān)心。所以你該聽(tīng)誰(shuí)的？如何才能做到不偏聽(tīng)偏信呢？
　　也許最好的回答是去看看金融市場(chǎng)怎么說(shuō)。當(dāng)然，不是股票市場(chǎng)，它是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向最糟糕的錯(cuò)誤指征，而債券市場(chǎng)則不然（諾貝爾獎(jiǎng)獲得者保羅•薩繆爾森關(guān)于股票市場(chǎng)的著名諷刺是：對(duì)于最近的五次經(jīng)濟(jì)衰退，股票市場(chǎng)測(cè)準(zhǔn)了九次）。
　　自從2005年夏天以來(lái)，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷已成定局的時(shí)候，長(zhǎng)期債券的利率大幅下降，現(xiàn)在已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于短期債券的利率。投資人仍愿意買(mǎi)長(zhǎng)期債券的事實(shí)告訴我們，這些投資人預(yù)期利率將會(huì)下調(diào)。而只有在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，才會(huì)有美聯(lián)儲(chǔ)被迫降息的情況發(fā)生。所以，債券購(gòu)買(mǎi)者事實(shí)上是在未來(lái)經(jīng)濟(jì)放緩上下了賭注。
　　那么債券市場(chǎng)預(yù)測(cè)到的經(jīng)濟(jì)下滑到底有多嚴(yán)重呢？相當(dāng)嚴(yán)峻。目前，基于歷史上利率和經(jīng)濟(jì)景氣低迷之間的相關(guān)聯(lián)度建立的統(tǒng)計(jì)模型表明，基本上有50%的機(jī)會(huì)我們將要經(jīng)歷一次真正的經(jīng)濟(jì)衰退。經(jīng)濟(jì)放緩甚至都不能算作真正衰退。真正的衰退能導(dǎo)致失業(yè)人口劇增，這是一個(gè)賠率更好的賭注，可能性是2比1。如此，2007年將是十分嚴(yán)峻的一年。
　　
　　