邁瑞醫(yī)療：紐交所的新“尚德”

來源：時間：2008-03-05 16:44:53

　　忘掉“.COM”,忘掉國有銀行,像邁瑞這樣中國土生土長的醫(yī)療器械公司為什么也能讓海外資本市場期待和興奮？
　　很少有人躺在醫(yī)院觀察室里還有心情留意身邊儀器的品牌，肖曉是個例外。她驚奇地發(fā)現(xiàn)那個屏幕上跳動著自己生命指征的監(jiān)護(hù)儀竟來自深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司（以下簡稱邁瑞），“要知道這可是一家三級甲等醫(yī)院，曾經(jīng)是我們進(jìn)口監(jiān)護(hù)儀代理商心中最堅(jiān)固的堡壘�！�
　　痊愈后，她借出差的機(jī)會去拜訪這家叫做“邁瑞”的公司，不巧，當(dāng)天該公司員工正在深圳五洲賓館開香檳慶祝。2006年9月26日，邁瑞在全球最大的紐約證券交易所上市，交易代碼MR，邁瑞不僅成功融資3.11億美元，而且在員工中制造了至少50個千萬富翁和數(shù)百個百萬富翁。這讓邁瑞董事長徐航兌現(xiàn)了他給員工的承諾，“做一流的工作，也要拿一流的收入�！�
　　兩天后，肖曉從總部得到了一個更令她驚奇的消息：英國倫敦皇家醫(yī)院早已安裝了邁瑞的儀器。自2001年始，國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)逐步崛起，一舉扭轉(zhuǎn)了此前完全依賴進(jìn)口的局面，作為2005年全球同行業(yè)規(guī)模最大的IPO，邁瑞為中國醫(yī)療器械行業(yè)的全球拓展建立了一個清晰的坐標(biāo)。
　　
　　“比最順利的程度還順利”
　　
　　邁瑞董事長徐航很難給人留下鮮明的第一印象，相貌普通，穿著隨意，聲音不高不低，對每個人都彬彬有禮。但如果和他交流超過五分鐘，你會不自覺地被他談話的節(jié)奏所控制。
　　“面對投資者，我們遇到最頻繁的問題是‘既然不缺錢，干嗎要上市？’”徐航說，“這也是我們來紐交所之前問自己的問題�！比ツ辏~瑞獲得了高盛4000萬美元的投資，但這筆錢至今還沒有派上用場。據(jù)招股說明書顯示，從2000年開始，邁瑞的利潤一直保持超過50%的增幅，應(yīng)收賬款不超過27天。
　　但國際市場的巨大潛力使徐航做出了選擇�！爸袊丝谡际澜�20％，但目前醫(yī)療器械消費(fèi)最多占5％，我們四個產(chǎn)品中，有兩個已經(jīng)占到國內(nèi)30％的市場�！毙旌捷p叩著桌面，“快速成長，在國內(nèi)已經(jīng)沒有空間了。我們的愿景就是世界級企業(yè)，光靠中國市場肯定不行”。
　　按照徐的規(guī)劃，幾年之后，中國業(yè)務(wù)可能只占公司總業(yè)務(wù)的20％—30％。他迫切希望能在占了全球醫(yī)療器械消費(fèi)量的40％—45％的美國市場占據(jù)一席之地。毫無疑問，在最重要的市場展示高透明度是必要的。
　　早在2000年，邁瑞已經(jīng)在香港路演，時逢網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，到了定價的最后一刻，“因?yàn)閮r值和我們想象的差得實(shí)在太遠(yuǎn)了”，徐航最終決定放棄。
　　2006年重新醞釀上市時，邁瑞請的第一個保薦人是瑞士銀行，后者建議仍選擇香港，理由是其所需成本僅為在美國上市的1/4，另一個主要原因是最初邁瑞高層對能否通過薩班法案并無十足把握。但很快，紐交所CEO約翰•塞恩及一眾高管親自登門拜訪并反復(fù)游說，而據(jù)說納斯達(dá)克方面也主動找到了邁瑞，這讓徐航重新審視自己公司的價值。當(dāng)看到全世界醫(yī)療器械著名上市公司幾乎都選擇紐交所時，他終于在2006年7月做出了決定。而高盛也代替了瑞士銀行的位置，并成為邁瑞最終選擇紐交所的重要推手。
　　“我們認(rèn)為僅做3天的路演就夠了”，徐航掩飾不住回憶中的興奮，“高盛告訴我們，全球還沒有只做3天的，后來安排了13天，但最終只用了8天。”聽了太多路演如何疲憊，機(jī)構(gòu)投資者如何高傲，問題如何刁鉆的故事，徐航做好了承受“折磨”的準(zhǔn)備，但結(jié)果卻比想象中“最順利的程度還要順利”。
　　在香港路演第一天，邁瑞已經(jīng)獲得3倍超額認(rèn)購。新加坡一家實(shí)力雄厚的基金，其投資經(jīng)理人在拿到招股說明書1天后，就做了大量的行業(yè)研究和財(cái)務(wù)分析，給邁瑞的評價是“業(yè)績好得難以置信”。
　　在紐約路演時，正逢聯(lián)合國召開一個重要會議，嚴(yán)重塞車，徐航等人只能棄車步行，成了真正的“路演”。美國有幾個年代久遠(yuǎn)的基金，比較保守，提的問題也多，但幾乎都是在邁瑞高管離開不過5分鐘后就下單。“大投資人習(xí)慣路演結(jié)束之前才決定是否下單，搞得你很緊張，我沒有這種經(jīng)歷。”徐航說。
　　徐航認(rèn)為，邁瑞得以輕松完成IPO的原因在于長期擁有優(yōu)秀業(yè)績，而且得益于中國醫(yī)療設(shè)備市場前景廣闊，“市場小，但成長率是國際市場平均水平的2—3倍，中國政府現(xiàn)在在講和諧社會，醫(yī)療是重要的福利指標(biāo)，投資者都看好這個概念�！贝送猓~瑞在招股說明書上下了很大功夫，用了較多篇幅來介紹每一條線下更新的產(chǎn)品。
　　
　　買下VC
　　
　　徐航畢業(yè)于清華大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)，1991年，29歲的他放棄了一家醫(yī)療器械公司技術(shù)負(fù)責(zé)人的職位，與該公司另外幾位骨干自立門戶，創(chuàng)建邁瑞。據(jù)說最初靠一位臺灣老太太投資的90萬元起家。在邁瑞發(fā)展的每一個十字路口，幾乎都可以看到來自資本市場的指引。
　　雖然邁瑞早期以代理進(jìn)口設(shè)備為主要收入來源，但徐航的目標(biāo)則是做設(shè)備供應(yīng)商，因此邁瑞堅(jiān)持代理與開發(fā)同步進(jìn)行。徐航和他的團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景是超聲診斷儀器，此類儀器投資大，回報周期長，所以調(diào)整為從門檻低、投入少、產(chǎn)出快、市場大的臨床監(jiān)護(hù)儀器切入。和多數(shù)創(chuàng)業(yè)者一樣，捉襟見肘的日子也時常相伴，去北京參加展會，9平方米的展臺邁瑞只有實(shí)力租一半，所有人都身兼技術(shù)員、業(yè)務(wù)員、搬運(yùn)工。
　　一次偶然機(jī)會，徐航等聽國外專家講除了“心電、血壓、體溫”這三項(xiàng)常用的生命體征指標(biāo)外，血氧飽和度在發(fā)達(dá)國家也是應(yīng)用很成熟的參數(shù)，用它來測量更準(zhǔn)確也更靈敏。邁瑞由此突破，推出了中國第一臺單參數(shù)的血氧飽和度監(jiān)護(hù)儀。1993年又成功推出了中國第一臺多參數(shù)監(jiān)護(hù)儀。
　　當(dāng)時國內(nèi)企業(yè)只有邁瑞一家做監(jiān)護(hù)儀，也不知道市場有多大。零部件供應(yīng)商告訴徐航，至少也要做100臺，否則無法組料，于是他咬咬牙做了100臺，很快就發(fā)走了，然后做了200臺，也賣光了，后來大著膽子做到500臺、1000臺、2000臺，還是沒有摸到底。
　　邁瑞的競爭對手主要是占據(jù)監(jiān)護(hù)儀市場95％市場份額的進(jìn)口設(shè)備制造商，進(jìn)口監(jiān)護(hù)儀給醫(yī)院的價格每臺10萬元左右，而邁瑞僅賣4萬元。徐航不諱言，一流的設(shè)備，二流的價格以及在行業(yè)內(nèi)積累的豐厚人脈，使邁瑞在創(chuàng)建短短六年間銷售就已過億。
　　但此刻邁瑞跨入了另一個門檻，要不要冒險進(jìn)入超聲診斷領(lǐng)域？徐航等高管執(zhí)意進(jìn)入，而另外幾個股東則表示反對，“何必要做這種賭博�！边~瑞常務(wù)執(zhí)行副總裁成明和回憶，“由于彼此股份比較平均，說服對方很難�！背擅骱鸵庾R到這樣走下去肯定要出問題，于是有了改變公司治理結(jié)構(gòu)的想法。
　　華登投資集團(tuán)適時出現(xiàn)。時任華登高管的茅道臨是成明和的校友，憑借這層關(guān)系雙方有了初步接觸，且一拍即合，盡管邁瑞第一份商業(yè)計(jì)劃書有些粗糙，仍然獲得了華登200萬美元的投資。華登進(jìn)入后，徐航的幾個創(chuàng)業(yè)伙伴帶著豐厚的回報離開了，其中有些人后來成為徐航的競爭對手。
　　有了華登這筆資金，邁瑞的超聲檢測項(xiàng)目終于啟動。徐航最早瞄準(zhǔn)彩超這個高端方向，但很快發(fā)現(xiàn)投入太大，于是再次調(diào)整，將數(shù)字化的高端黑白超作為過渡產(chǎn)品。同時，邁瑞嘗試進(jìn)入血液分析儀領(lǐng)域，引進(jìn)美國一家小廠的產(chǎn)品，貼邁瑞的牌子，“我們大概是第一個做這種反向OEM的�！背擅骱托Φ�。
　　1999年，華登集團(tuán)聯(lián)合日本軟庫金融集團(tuán)、日本亞洲投資有限公司共同注資600萬美元。這次融資之后，2000年徐航開始大膽地開拓海外市場。
　　