新東方上市記

來源：時(shí)間：2008-02-27 09:38:58

　　一個(gè)外語培訓(xùn)學(xué)校如何贏得海外投資者的青睞，一位校長又怎樣變?yōu)樯鲜泄局飨?
　　
　　2006年9月初，新東方上市前的幾天。正在美國路演的俞敏洪接通了國內(nèi)新東方董事徐小平的電話，回憶過去，兩人在電話中聊到當(dāng)年創(chuàng)業(yè)史時(shí)不禁感慨萬分。說到興奮處，俞敏洪忍不住對(duì)即將赴美的徐小平說：“小平，順便帶點(diǎn)新東方招生簡章過來，在紐約地鐵里發(fā)一發(fā)……漿糊就算了，這里有的是不干膠！”
　　這是徐小平在一次新東方上市慶功會(huì)上對(duì)新東方上市情況的一段描述，俞敏洪的書生意氣一如既往，13年前四處貼廣告的艱難歲月是他記憶中的一個(gè)結(jié)。
　　一個(gè)多月之后，新東方已經(jīng)變?yōu)槊绹~約證券交易所的第二支中國民企概念股（另一家是無錫尚德科技，其它選擇紐交所上市的多為巨型國企）。上市時(shí)幾位創(chuàng)始人在紐交所拍攝的照片如今靜靜地放在俞敏洪辦公室的櫥窗里，剛剛度過緘默期的俞老師不再流露出任何興奮之意，取而代之的是因謹(jǐn)慎和疲倦帶來的客氣、沉靜。
　　“原來說錯(cuò)了就說錯(cuò)了，改了就行了�，F(xiàn)在說錯(cuò)了，就到全世界了，改都來不及改。”俞敏洪說。
　　
　　上市加速度
　　
　　俞敏洪剛經(jīng)歷了一次上市的急速之旅。
　　從2006年4月4號(hào)召開上市啟動(dòng)會(huì)到9月7日登陸紐交所，新東方只用了5個(gè)月時(shí)間。而新東方最初的上市計(jì)劃本是定在明年初。
　　新東方之所以加速上市步伐，主要原因是因?yàn)?月份商務(wù)部、國資委、國家外匯管理局等六部委聯(lián)合出臺(tái)的《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，這項(xiàng)規(guī)定于9月8日施行，而根據(jù)該規(guī)定，將對(duì)國內(nèi)企業(yè)境外上市慣用的“紅籌”模式進(jìn)行全方位的審批。好在新東方在幾年前就引入了普華永道和德勤等機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)和咨詢，所以向美國證監(jiān)會(huì)遞交的報(bào)告很快就獲得通過，新東方獲得了提前路演的機(jī)會(huì)。
　　對(duì)上市而言，9月初不是個(gè)太好的時(shí)間，因?yàn)槊绹嗽?月進(jìn)入暑期，華爾街的投資銀行家們都去度假了，所以多年來，秋季的首個(gè)IPO通常都在9月中旬進(jìn)行。為了贏得和時(shí)間的賽跑，投資銀行家提前給新東方開出了價(jià)格，當(dāng)然，新東方在股票的定價(jià)上做出了犧牲。最終，新東方成為假期后投資銀行家們的第一單上市業(yè)務(wù)。所有工作進(jìn)度都在往前趕，在高強(qiáng)度和緊張的路演期間，長期失眠的俞敏洪卻因此一反常態(tài)獲得了高質(zhì)量的睡眠，在新東方股票開盤的前2天，一向飯量甚小的他甚至一餐吃下了一只三磅重的龍蝦。
　　俞敏洪不敢給投資者開空頭支票，他在面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)反復(fù)強(qiáng)調(diào)“我們不是百度這樣的高速公司，我們定下的年增長目標(biāo)就是20%”。但外語培訓(xùn)市場的持續(xù)增長（目前市場規(guī)模已達(dá)百億），加上企業(yè)始終保持行業(yè)領(lǐng)先和贏利，讓新東方的故事很容易被華爾街認(rèn)可。在經(jīng)歷了一路頗受歡迎的路演之后，俞敏洪等人意識(shí)到自己最初定下的11美元到13美元之間的IPO價(jià)格過低，最終，新東方的IPO價(jià)格被調(diào)整到15美元。
　　“我估計(jì)的開盤價(jià)是19美元，可以讓投資者掙4美元�！苯Y(jié)果，最終的開盤價(jià)還是超出了俞敏洪的這一判斷。9月7日開盤之后，新東方的第一份賣單就以22.1美元的價(jià)格成交，較發(fā)行價(jià)上漲46.7%，持有公司31.18%股權(quán)的董事長俞敏洪瞬間個(gè)人資產(chǎn)超過2.4億美元。
　　“即使兩年前也沒有想過新東方要上市�！币约铀俣壬鲜谐晒蟮挠崦艉檎f，從6年前新東方股份化改制開始，俞敏洪感覺自己始終是被外力一步步推到了現(xiàn)在的位置，一如當(dāng)年他被北大處分，被迫離開北大開創(chuàng)新東方。
　　
　　1億美元的煩惱
　　
　　上市之后怎么辦？這是俞敏洪被問到最多的問題。
　　新東方的IPO共發(fā)行了750萬股美國存托憑證，占總股份的21％左右，總共融資1.125億美元。根據(jù)招股說明書透露，公司計(jì)劃用1850萬美元償還債務(wù)，用2000萬美元來擴(kuò)大學(xué)校的網(wǎng)絡(luò)以及支付其他一般性的運(yùn)營資金。
　　俞敏洪一直強(qiáng)調(diào)新東方不缺錢，上市的目的一方面是為了理順新東方長期封閉的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有幾百名新東方的老師和管理人員拿到了股份。同時(shí)也是因?yàn)橛衅渌逃龣C(jī)構(gòu)接受了投資，如果新東方拒絕資本，就可能會(huì)不適應(yīng)新的游戲規(guī)則。
　　多年來，新東方始終保持著一個(gè)較為平穩(wěn)的增長速度，從2002年的2.38億元到2006財(cái)年的7.7億人民幣，新東方的營業(yè)收入基本保持在30％的增長幅度。在俞敏洪強(qiáng)調(diào)教學(xué)質(zhì)量控制的情況下，新東方一直對(duì)旗下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)采取直營模式，這種模式保障了教學(xué)的質(zhì)量，但是在擴(kuò)張速度上卻受到限制。
　　截至今年8月31日，新東方在全國的學(xué)校數(shù)量達(dá)到32所，總學(xué)習(xí)中心數(shù)量為115個(gè)，不過競爭對(duì)手的腳步已經(jīng)離新東方越來越近。就在新東方上市之前的一天，另一家英語培訓(xùn)機(jī)構(gòu)環(huán)球雅思獲得了軟銀賽富2500萬美元的投資，其中包括500萬美元認(rèn)股權(quán)證。環(huán)球雅思是國內(nèi)雅思考試培訓(xùn)的企業(yè)，在托�？荚嚺嘤�(xùn)等領(lǐng)域也與新東方構(gòu)成競爭。與新東方不同，環(huán)球雅思在北京、上海等地之外的二線城市采取了加盟連鎖模式，這使得環(huán)球雅思短短幾年內(nèi)就在四十多個(gè)城市開設(shè)了超過200個(gè)分校，并且占據(jù)了中國雅思考試培訓(xùn)市場的絕對(duì)份額。在獲得投資后不久，環(huán)球雅思出手千萬收購了廣東一家留學(xué)中介機(jī)構(gòu)啟德教育。
　　“在外語教育市場，以前資本市場是沒有太多參與的，現(xiàn)在有了一個(gè)上市、一個(gè)拿到一大筆錢的兩個(gè)案子，會(huì)導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的企業(yè)被資本市場關(guān)注，另外并購的一些動(dòng)作也會(huì)加快，小的公司會(huì)被收購，這也是一種趨勢�！弊鳛榄h(huán)球雅思融資項(xiàng)目顧問的清科公司副總裁董曉進(jìn)說。
　　為了分擔(dān)英語培訓(xùn)市場的風(fēng)險(xiǎn)，新東方這些年還在嘗試投資其他教育相關(guān)領(lǐng)域，耗資數(shù)億的新東方揚(yáng)州外國語學(xué)校是俞敏洪在基礎(chǔ)教育領(lǐng)域的一次大手筆試驗(yàn)，這是一所集小學(xué)、初中、高中于一體的寄宿制外國語學(xué)校，占地達(dá)355畝。但基礎(chǔ)教育投資是一項(xiàng)長期投資，從2003年9月開學(xué)至今，這所學(xué)校尚處于虧損狀態(tài)。“揚(yáng)州是做夢想，不是做經(jīng)營。我們的目的是希望未來能有一個(gè)在中國拿得出來的基礎(chǔ)教育基地�！庇崦艉檎f，但是新東方的美國投資者顯然不太理解，路演中這個(gè)項(xiàng)目頻頻被拿出來質(zhì)詢。
　　俞敏洪的目標(biāo)是成為與美國阿波羅集團(tuán)比肩的教育機(jī)構(gòu)，美國阿波羅集團(tuán)1994年在納斯達(dá)克上市，有著一套成熟的市場化教育企業(yè)運(yùn)營模式，在職業(yè)培訓(xùn)市場占有很大份額，目前是美國最大的私人教育集團(tuán)之一。
　　
　　俞老師喝杯茶
　　
　　由一所帶著濃厚同人創(chuàng)業(yè)色彩的培訓(xùn)學(xué)校變成一家講求規(guī)范的上市公司，新東方付出了不菲的學(xué)費(fèi)。
　　2000年開始，新東方學(xué)校開始股份制改造，把原來由新東方幾位創(chuàng)始人按不同業(yè)務(wù)分割的權(quán)利統(tǒng)一收歸上來，原有的利益格局被打破，于是從2000年開始到2004年初，四年的時(shí)間里新東方都深陷于這種利益糾紛。在此期間，新東方學(xué)校注冊(cè)成立了新東方教育集團(tuán)。最終，這次改造導(dǎo)致新東方三駕馬車中的兩位核心成員徐小平和王強(qiáng)淡出管理層，但依然保留在新東方的股份。隨后身兼董事長和總裁的俞敏洪又逐漸把自己的家族成員從新東方撤離，新東方的家族色彩由此褪去。
　　2004年之前，民辦教育的企業(yè)性質(zhì)并不被法律認(rèn)可，培訓(xùn)學(xué)校在性質(zhì)上屬于非營利機(jī)構(gòu)。2004年，《民辦教育促進(jìn)法》與《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》頒布，開始允許培訓(xùn)學(xué)校的投資獲得適當(dāng)回報(bào)。在這種背景下，通過德勤的協(xié)助，老虎基金進(jìn)入新東方，后來又有Capital River Group等三家機(jī)構(gòu)投資，由此奠定了此后新東方上市的基礎(chǔ)。
　　對(duì)于俞敏洪來說，新東方上市后的自己并沒有發(fā)生太大變化，依然用不到20分鐘吃飯，還是穿著100多塊錢買來的牛仔褲。即使已經(jīng)有6年多沒有給學(xué)生上過課，人們也還是稱呼他為俞老師。
　　“老師”的稱呼不僅滿足了俞敏洪作為知識(shí)分子的心理需求，在新東方從融資到上市的過程中，新東方精神的代言者“俞老師”還享受到種種意想不到的好處。
　　早在2004年之前，就已經(jīng)有很多國際資本找到新東方，不過俞敏洪當(dāng)時(shí)并無意接受投資，他的解釋是“因?yàn)楫?dāng)時(shí)我們不想上市”。不過也許當(dāng)時(shí)新東方內(nèi)部的人事糾紛才是導(dǎo)致俞敏洪無暇顧及融資的重要原因。直到2004年，原新東方三駕馬車中的王強(qiáng)、徐小平離開新東方管理層位置，新東方總裁胡敏又另立門戶成立新航道培訓(xùn)，理順了內(nèi)部關(guān)系的俞敏洪成為新東方董事長兼總裁。
　　這時(shí)，老虎基金中國區(qū)的負(fù)責(zé)人陳曉紅找到了俞敏洪。這位北大歷史系畢業(yè)，后來又到美國學(xué)習(xí)金融，并進(jìn)入美國金融界的女士正是俞敏洪的學(xué)生之一，“因?yàn)槭艿轿业墓膭?lì)，才知道出國怎么回事兒�！边@次，學(xué)生反過來成為了俞敏洪的老師，給他解釋上市以后利弊，競爭問題，內(nèi)部循環(huán)問題等等。由于雙方的了解和信任，沒有進(jìn)行過多的讓俞敏洪頭疼的財(cái)務(wù)審計(jì)手續(xù)，老虎基金的幾千萬美元就進(jìn)入了新東方。
　　這次上市路演，無論是一對(duì)一，還是一人面對(duì)一個(gè)團(tuán)體，作為主講人的俞敏洪經(jīng)常會(huì)碰到新東方的學(xué)員，這些當(dāng)年的學(xué)生許多已經(jīng)變成投資界的重要人物。這使得新東方的故事變得特別容易被理解，甚至有投資人根本就不需俞敏洪多講就直接說：“俞老師喝杯茶，你說給我們（分配）多少股票就行了�！�
　　這份信任和尊敬多少來源于俞敏洪一直努力營造的充滿勵(lì)志和使命感的新東方精神。這種特別的人文氣質(zhì)在中國企業(yè)中堪稱特例。
　　在俞敏洪的辦公桌上放著兩本書，一本是關(guān)于中國知識(shí)分子的《精神歷程》，另一本是《并購中的企業(yè)文化整合》。也許，將來俞敏洪看得更多的會(huì)是后者。
　　