牛市發(fā)展的新階段已經(jīng)來臨

來源：時間：2008-02-20 17:39:42

　　·美國次級債市場的危機(jī)已經(jīng)引起了全世界的警覺，各國央行聯(lián)手控制次級債危機(jī)的力度也在不斷加大。次級債危機(jī)是“9.11”以來全球金融系統(tǒng)面臨的最嚴(yán)重沖擊與最重大挑戰(zhàn)，也是對全球金融監(jiān)管體系的最全面威脅與最深層警示，其深化與演進(jìn)對全球股市與中國股市的影響確實不能低估。就目前的情況來看，次級債危機(jī)還在演進(jìn)中并且有逐步加深的趨勢，但到目前為止，美聯(lián)儲還沒有啟動降息等貨幣政策手段，說明美國貨幣當(dāng)局對次級債危機(jī)的前景還沒有過度悲觀。除了對日元的比價出現(xiàn)大跌外，美元對全世界主要貨幣的比價在最近出現(xiàn)暴漲，這說明整個世界并沒有過度看空美元與美國經(jīng)濟(jì)。這一輪道.瓊斯工業(yè)股票指數(shù)的最大跌幅為1175.1點，跌幅為8.39%，而中國股市“5.30”以來的調(diào)整幅度都超過20%，調(diào)整的力度遠(yuǎn)大于國際股市。這種先期調(diào)整使得中國股市大幅下跌的動力和壓力受到削弱，因而股指下跌的空間也就不會過大。
　　·美國股市與全球股市大跌對中國股市的最主要傳導(dǎo)機(jī)制是香港股市特別是H市場。H股市場的大跌會對中國股市的運(yùn)行產(chǎn)生影響，但這種影響主要是心理上的而不是實際上的，H股與A股本來就有著不同的投資理念與不同的估值體系，因而也就不會有息息相關(guān)的市場走勢。只要國際經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，只要次級債風(fēng)暴不進(jìn)一步演化為全球金融危機(jī)，只要全球股市不出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化，中國股市就不會出現(xiàn)大幅下跌的轉(zhuǎn)折性走勢，在經(jīng)過調(diào)整后就還會重拾升勢。
　　·在國際經(jīng)濟(jì)沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折的前提下，決定中國股市走勢與走向的最主要因素是市場自身的因素與變量。中國股市正處于前所未有的制度轉(zhuǎn)折期與業(yè)績增長期，上市公司的業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)性增長是這輪行情逐級走高的主要動力源泉。牛市的發(fā)展為大藍(lán)籌的走好拓展了空間，大藍(lán)籌的偏低價位又封殺了市場大幅下跌的空間。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處于空前繁榮期、創(chuàng)新業(yè)務(wù)處于爆發(fā)性增長期的銀行股會成為中國股市最主要的抗跌力量。雖然市場的動態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到40多倍，但隨著中國股市制度潛力的進(jìn)一步發(fā)掘，隨著上市公司業(yè)績的逐年提升，中國股市必定會在人民幣升值的大背景下繼續(xù)走好。
　　自“5.30”以來的中國股市有一個最顯著的特點就是抗跌。中國股市經(jīng)歷了利空政策的密集和輪番的轟炸，例如上調(diào)印花稅、發(fā)行特別國債、加息及允許中國居民海外投資等，然而政策打打不下去；今年以來的股市擴(kuò)容比以往任何時候都要密集，但股市不但沒有因市場的大頭規(guī)模擴(kuò)容而下跌，這么強(qiáng)的接納能力與容納能力使擴(kuò)容壓壓不下去；在這輪次級債危機(jī)中，中國股市表現(xiàn)得最為堅挺，因美國次級債所引發(fā)的股市暴跌席卷全球，世界各主要股市出現(xiàn)了大幅和連續(xù)下跌，亞太一些股市甚至出現(xiàn)了近乎崩盤的走勢，而在此時，中國股市卻經(jīng)歷了迭創(chuàng)新高的過程走入5000點高位，這樣強(qiáng)的抗沖擊能力與穩(wěn)定市場的能力，使國際股市循環(huán)暴跌帶帶不下去。
　　中國股市在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與股市發(fā)生如此之多，如此之大的事件中表現(xiàn)出了如此的抗跌性并不是一種偶然現(xiàn)象，而是有著深層的制度原因、發(fā)展原因與市場原因的客觀必然。
　　股市抗跌反映出中國股市已經(jīng)走出扭曲和虛弱而走向強(qiáng)壯與成熟，同時反映出中國股市的牛市基礎(chǔ)不是建立在沙灘或是空中樓閣，也不是炒作炒出來的，而是有著牢固基礎(chǔ)的。另外，崇尚績優(yōu)的價值投資理念已經(jīng)開始主導(dǎo)中國股市，股市抗跌最集中反映是大盤藍(lán)籌股對股市穩(wěn)定起的“定海神針”作用，反映出大藍(lán)籌正處于前所未有的高速成長期，這種成長會給中國股市的牛市進(jìn)程注入巨大的活動與動力，并且會有效地引導(dǎo)整個市場的發(fā)展方向與發(fā)展趨勢。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展與強(qiáng)大也對中國股市的抗跌性與抗沖擊能力形成了一道重要屏障，并且大大提高中國股市價值發(fā)展與價值發(fā)掘的動力與能力。
　　由此，我們沒有理由對市場的發(fā)展趨勢持過度的悲觀態(tài)度�，F(xiàn)階段市場的最好選擇是以時間換空間，經(jīng)過充分的調(diào)整后再重拾升勢，市場的牛市進(jìn)程就會走得更健康、更平穩(wěn)也更有后勁。
　　
　　牛市運(yùn)行新階段的特點
　　
　　中國股市已經(jīng)全面進(jìn)入了崇尚績優(yōu)的新時代。與市場的強(qiáng)勁走勢相呼應(yīng)，中國股市的這一輪牛市也全面發(fā)展到了一個新階段，市場運(yùn)行將呈現(xiàn)出與以往走勢明顯不同的新特征與新特點。
　　牛市運(yùn)行新階段的第一個特征是，市場的價值發(fā)現(xiàn)過程已經(jīng)基本完成，價值發(fā)掘?qū)⒊蔀槲磥砼Ｊ械陌l(fā)展主流。一年多來的牛市行情，是市場與社會對中國股市投資價值的重新發(fā)現(xiàn)過程與重新認(rèn)識過程。經(jīng)過一年多的行情發(fā)展與市場演進(jìn)，一眼看上去就相對低估的股票已經(jīng)不多，黑馬的概率將會越來越少，白馬的概率將會越來越多。市場的運(yùn)行方式與價值理念也會隨著行情的發(fā)展而不斷進(jìn)行調(diào)整，大藍(lán)籌的大發(fā)展時代已經(jīng)到來。
　　牛市運(yùn)行新階段的第二個特征是，市場的價值洼地已被基本填平，尋找價值高地將成為未來的發(fā)展主流。由于原有的制度性缺陷所導(dǎo)致的市場走勢與國民經(jīng)濟(jì)走勢的嚴(yán)重背離，使得中國股市在發(fā)展中出現(xiàn)了一個巨大的價值洼地，股市與股票被雙雙嚴(yán)重低估，成為這一輪牛市洶涌澎湃的制度條件與市場條件。一旦中國股市的制度走偏得到有效矯正，股市就會呈現(xiàn)出前所未有的成長性與爆發(fā)力，牛市的形成與發(fā)展就會既波瀾壯闊又絢麗壯觀。
　　經(jīng)過一年多的行情發(fā)展與制度變遷，中國股市因制度缺陷所形成的與國民經(jīng)濟(jì)整體背離的價值洼地已被基本填平，未來的市場走勢將回歸牛市的核心動力與發(fā)展源泉。與人民幣升值息息相關(guān)的銀行、地產(chǎn)類股票的投資價值將會日益得到顯現(xiàn)，與國民經(jīng)濟(jì)成長密切關(guān)聯(lián)的資源類股票也將在運(yùn)行中不斷拓展空間，股權(quán)分置改革所形成的制度效應(yīng)還會不斷發(fā)酵并且會不斷形成新的價值高地，牛市發(fā)展的新階段就將在這樣的聯(lián)動效應(yīng)與復(fù)合效應(yīng)下為自己開辟市場空間與制度空間。
　　牛市運(yùn)行新階段的第三個特征是，行業(yè)的成長格局已經(jīng)在發(fā)展中充分顯現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)在潛力與成長空間的發(fā)掘?qū)⒊蔀榘l(fā)展主流。雖然市場的發(fā)展還會有明顯的板塊效應(yīng)，但較之牛市行情的第一階段將會大大減弱，股票齊漲齊跌的局面將真正成為歷史。在未來牛市的發(fā)展過程中，投資者不但要關(guān)心行業(yè)的成長性，更要關(guān)注企業(yè)的成長性；不但要關(guān)注上市公司的即期股票價格，更要關(guān)注公司發(fā)展的未來潛力與成長空間。在牛市發(fā)展的新階段，投資者需要把握的不僅是投資時機(jī)，更重要的是要把握投資品種，既把握了好的投資時機(jī)又把握了好的投資品種，才能在牛市發(fā)展的新階段獲得更多的財富并實現(xiàn)更大的發(fā)展。
　　新的牛市環(huán)境與發(fā)展環(huán)境對投資者提出了與時俱進(jìn)地更新投資理念與發(fā)展信念的客觀要求，市場的參與者應(yīng)該在澎湃的行情面前多一分清醒也多一份智慧。我們需要客觀與準(zhǔn)確地把握市場本身的巨大變化，切實關(guān)注市場運(yùn)行表面所掩蓋著的主體趨勢與發(fā)展脈動。
　　