去年誰(shuí)融資誰(shuí)暴漲，今年誰(shuí)融資誰(shuí)暴跌；去年投資者批評(píng)對(duì)再融資管得太多，今年投資者批評(píng)對(duì)再融資管得太少。同樣是再融資，轉(zhuǎn)眼之間為何冰火兩重天？

　　與去年相比，我國(guó)的再融資規(guī)則并沒(méi)有發(fā)生變化，無(wú)論是發(fā)股還是發(fā)債，同樣要求最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。

　　但今年以來(lái)，隨著外部輿論環(huán)境的轉(zhuǎn)變，再融資開(kāi)始縮量：讓市場(chǎng)一直擔(dān)心的平安天量再融資，據(jù)悉還沒(méi)有上報(bào)證監(jiān)會(huì)；1—4月公告再融資的公司不少，但上報(bào)的并不多，目前在監(jiān)管層等待審核的公司只有40多家，創(chuàng)歷史新低；即使再融資方案獲批，也有不少公司沒(méi)有真正實(shí)施計(jì)劃……

　　再融資似乎并沒(méi)有傳說(shuō)中恐怖，無(wú)論是制度監(jiān)管還是用腳投票，市場(chǎng)環(huán)境還是輿論導(dǎo)向，都對(duì)再融資行為起著約束作用，但是今年以來(lái)，人們對(duì)再融資的恐懼與厭惡并沒(méi)有隨著再融資的縮量而有所改變。

　　這實(shí)際上說(shuō)明了投資人對(duì)上市公司管理層的不信任：不相信管理層對(duì)投資項(xiàng)目的選擇，不相信投資項(xiàng)目將會(huì)帶來(lái)回報(bào)，不相信管理層能夠給予投資者穩(wěn)定的股利回報(bào)……資本市場(chǎng)有個(gè)存在的前提假設(shè)，就是要通過(guò)一系列的制度安排，使管理層的利益和股東利益保持一致，如果沒(méi)有這個(gè)“一致”，資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)也就發(fā)生了動(dòng)搖。

　　在A股市場(chǎng)上，再融資往往與“圈錢(qián)”甚至“惡意圈錢(qián)”的表述相關(guān)聯(lián)，這正是不信任的體現(xiàn)。股東不信任管理層，實(shí)質(zhì)上是公司治理的問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》指出了我國(guó)公司治理中的弊端：部分控股股東直接干預(yù)上市公司事務(wù)；部分上市公司治理“形似而神不似”；部分國(guó)有上市公司所有者缺位，內(nèi)部人控制嚴(yán)重；部分上市公司高管人員的勤勉盡責(zé)意識(shí)淡薄。

　　所以，增強(qiáng)公司透明度，改善公司治理結(jié)構(gòu)，打造負(fù)責(zé)任的上市公司，或許才是解決再融資難題的關(guān)鍵。