中國海外投資：國際金融危機(jī)傳染新渠道？

來源：時(shí)間：2008-04-02 13:20:26

　　中國雖然尚未有過國內(nèi)金融危機(jī)向海外擴(kuò)散的經(jīng)歷，但這樣的案例在世界經(jīng)濟(jì)史上已經(jīng)不在少數(shù)
　　

　　從放松企業(yè)購匯對(duì)外投資、開放QDII、開放居民個(gè)人投資境外證券市場(chǎng)，直到近日中國人民銀行行長(zhǎng)周小川表示將進(jìn)一步放松、取消對(duì)投資資金來源等的審查，推進(jìn)企業(yè)“走出去”，在接連發(fā)布的政策推動(dòng)下，中國正在提速的對(duì)外投資可望進(jìn)一步加速。就總體而言，無論是為了緩解國際收支雙順差所導(dǎo)致的國內(nèi)流動(dòng)性過剩、經(jīng)濟(jì)過熱，還是為了優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，此舉也都是必要的。然而，這個(gè)世界上任何事情都是一分為二的，擴(kuò)大對(duì)外投資也不例外，除了面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、政治性風(fēng)險(xiǎn)因此與日俱增之外，中國民間對(duì)外資產(chǎn)一旦增長(zhǎng)到足夠規(guī)模，還將創(chuàng)造新的涉華國際金融／貨幣危機(jī)傳染途徑：一方面，在國外發(fā)生危機(jī)時(shí)，中國企業(yè)（特別是大型金融機(jī)構(gòu)）、居民海外投資蒙受的損失可能在國內(nèi)引發(fā)危機(jī)；另一方面，如果中國國內(nèi)市場(chǎng)發(fā)生金融危機(jī)，中國企業(yè)（特別是大型金融機(jī)構(gòu)）、居民因而重新配置其資產(chǎn)，抽回海外投資，危機(jī)就有可能傳染到海外。
　　關(guān)于第一條風(fēng)險(xiǎn)傳染途徑，美國次級(jí)按揭危機(jī)給中國金融機(jī)構(gòu)造成的損失已經(jīng)給我們敲響了警鐘。截至目前，中國在美國次級(jí)按揭危機(jī)中蒙受的最明顯損失來自對(duì)外金融投資，主要是中國金融機(jī)構(gòu)所持次級(jí)按揭債券的損失，此外還包括中國計(jì)劃和已經(jīng)參股的海外金融機(jī)構(gòu)因這場(chǎng)危機(jī)股價(jià)下跌的損失。就前者而言，根據(jù)有關(guān)銀行中報(bào)等公開信息，目前可以確認(rèn)的中國金融機(jī)構(gòu)損失仍然有限。
　　然而，隨著美國次級(jí)按揭違約情況惡化，以及形成“次級(jí)按揭違約情況惡化——房?jī)r(jià)下降”相互促進(jìn)的惡性循環(huán)，中國金融機(jī)構(gòu)損失數(shù)字可能增長(zhǎng)。已有估算認(rèn)為，從6月底到8月28日，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行持有的美國次級(jí)按揭債券（MBS）損失可能將分別增加人民幣88億元、10.8億元、9.4億元，合計(jì)約100億元�；葑u(yù)評(píng)級(jí)公司稱，如果這些高評(píng)級(jí)證券的最終損失率高于預(yù)期，那么損失率每提升10個(gè)百分點(diǎn)，能侵蝕中行2007年估測(cè)運(yùn)營利潤的7%左右；中金公司更稱，敏感性分析顯示，若中國銀行持有的美國MBS和CDO損失率為40%，其2008年凈利潤和股東權(quán)益將因此分別下降41%和5%。
　　關(guān)于第二條危機(jī)傳染途徑，中國雖然尚未經(jīng)歷過，但這樣的案例在世界經(jīng)濟(jì)史上已經(jīng)不在少數(shù)。1890年，倫敦巴林兄弟投資銀行幾乎于11月倒閉，只是在英格蘭銀行行長(zhǎng)威廉•利德代爾（William Lidderdale）牽頭組織的銀團(tuán)擔(dān)�；鹁戎路讲诺靡孕颐�，但英國對(duì)南非、澳大利亞、美國和其它拉丁美洲國家的貸款因此事而銳減，致使上述國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)一直持續(xù)到1893年。甚至如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繁榮而導(dǎo)致對(duì)外投資回流，也可能在別國引起危機(jī)，如1873年德國和奧地利經(jīng)濟(jì)繁榮，吸引資本留在國內(nèi)，對(duì)外信貸突然中止，導(dǎo)致美國杰•庫克公司（Jay Cooke）經(jīng)營困難；1928年春，紐約股市開始繁榮，汲干了本可投向德國、拉丁美洲的信貸源泉，導(dǎo)致上述國家和地區(qū)陷入經(jīng)濟(jì)蕭條。
　　在這個(gè)國際金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)高漲的年代，根據(jù)巴里•艾森格林（Barry Eichengreen）和邁克爾•博多（Michael Bordo）在2001年完成的一項(xiàng)研究，現(xiàn)在隨機(jī)挑出的一個(gè)國家爆發(fā)金融危機(jī)的概率比1973年大1倍，在親眼目睹了1997年-1998年金融危機(jī)給東亞造成的重大損失之后，我們必須對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)保持足夠警惕。
　　