且慢歡呼市場(chǎng)的勝利

來(lái)源：時(shí)間：2008-03-18 10:06:47

　　沒(méi)有做空機(jī)制的中國(guó)資本市場(chǎng)是不完整的，利用“政策利空”校正估值水平，市場(chǎng)難免忽上忽下
　　
　　 2007年7月20日收盤后，資本市場(chǎng)預(yù)期已久的“政策之靴”砰然落地：自7月21日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存貸款基準(zhǔn)利率各上調(diào)0．27個(gè)百分點(diǎn)；自8月15日起，將儲(chǔ)蓄存款利息所得個(gè)人所得稅的適用稅率由現(xiàn)行的20％調(diào)減為5％。分屬財(cái)政和貨幣政策的稅、息“二率”齊動(dòng)，又一記宏觀調(diào)控的“組合拳”！當(dāng)晚就有經(jīng)濟(jì)學(xué)家出來(lái)預(yù)言23日（星期一）的大跌、暴跌。結(jié)果是，周一，滬、深兩市雙雙跳空高開(kāi)，到收盤分別漲了3.8%和5.4%。
　　記不清這是市場(chǎng)第幾次與我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)玩笑了。
　　那邊，預(yù)告暴跌的經(jīng)濟(jì)學(xué)家正在郁悶；這邊，已經(jīng)有人歡呼“資本的勝利”了：政策打壓不改資本市場(chǎng)固有規(guī)律、牛市將按照自身邏輯前行。
　　如果說(shuō)兩者都“失言”了，那么后者的“危害”遠(yuǎn)更于前者。事實(shí)上，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，A股仍將是“政策市”。此番二率齊動(dòng)而股市暴漲，資本市場(chǎng)不是戰(zhàn)勝而是順應(yīng)了政策。5月18日，央行打出上調(diào)基準(zhǔn)利率、準(zhǔn)備金率和匯率浮動(dòng)幅度的組合拳，抑制股市泡沫的意圖已現(xiàn)。但場(chǎng)內(nèi)資金抱著賺一把再走的心態(tài)上演了“最后的瘋狂”，最后招致5•30深夜提高印花稅率。5•30之后，滬指下泄近千點(diǎn)、A股總市值蒸發(fā)4萬(wàn)億、“腰斬”的個(gè)股不計(jì)其數(shù)。兩市總成交量從最高時(shí)的4000多億縮到1000億以下，新股民開(kāi)戶數(shù)跌到五六萬(wàn)。如此慘烈的暴跌當(dāng)然不是管理層所希望的，對(duì)自己的“失手”必然會(huì)有所反省。為了減輕對(duì)已傷元?dú)獾墓墒械臎_擊，管理層做出了一系列“姿態(tài)”：提高保險(xiǎn)資金直接入市比例、放行新基金等。所以，盡管政府必然會(huì)對(duì)2007年火熱的宏觀經(jīng)濟(jì)出臺(tái)相應(yīng)的“降溫”政策，加息是必然，但資本市場(chǎng)已然能感到政府的回護(hù)之意，明白“二率齊動(dòng)”不是沖自己而來(lái)的，于是放手做多。
　　自由派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)“政策市”多有指責(zé)，實(shí)在是冤枉，管理層也不想這么“累”。但現(xiàn)實(shí)中國(guó)資本市場(chǎng)只適合多頭生存，政府只好充當(dāng)“兼職的空頭”。比如，一只僅值5元的股票被炒到了10元，你要么不買、要么買進(jìn)盼它漲到20元。如果多數(shù)股票都被高估，而又不愿違心地做多頭就只好旁觀了。成熟的資本市場(chǎng)有完善的做空機(jī)制，被高估的股票馬上會(huì)被沽空。比如，有一千多家上市公司的香港資本市場(chǎng)卻有著數(shù)千只相關(guān)的衍生產(chǎn)品。沒(méi)有做空機(jī)制的中國(guó)資本市場(chǎng)是不完整的，利用“政策利空”校正估值水平，市場(chǎng)難免忽上忽下�？傊晟频淖隹諜C(jī)制已成中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。不僅股指期貨應(yīng)當(dāng)盡快推出，針對(duì)個(gè)股的衍生產(chǎn)品也應(yīng)早些籌劃。
　　滬市站穩(wěn)4200點(diǎn)和兩市成交額重回2000億強(qiáng)化了牛市的信心，但誰(shuí)能阻止經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和熱錢的涌入將股市推到危險(xiǎn)的10000點(diǎn)呢？現(xiàn)在看來(lái)只有政府，僅把“資本利得稅”這件“兵器”拿出來(lái)“秀”一下就足以令股市回到冰點(diǎn)。
　　