彼得·林奇：華爾街的“股票天使”

來(lái)源：時(shí)間：2008-02-24 20:14:42

　　按照林奇的統(tǒng)計(jì),美國(guó)股市在其出任麥哲倫基金經(jīng)理的13年中發(fā)生了9次不同程度的調(diào)整，每次調(diào)整,麥哲倫基金持有的股票,其跌幅都比大盤(pán)指數(shù)跌幅更大,反彈時(shí)的漲幅也比市場(chǎng)平均漲幅要大。作為一支“資本增值型基金”,麥哲倫像其他高回報(bào)股票一樣,也表現(xiàn)出寬幅震蕩的特征。特別是在1980年代中后期的那場(chǎng)調(diào)整中，飛速增長(zhǎng)的麥哲倫基金首次受挫，盡管林奇此前已經(jīng)賣(mài)掉了幾十只相關(guān)公司的股票,他卻隨后買(mǎi)了其他股票而沒(méi)有留足現(xiàn)金,結(jié)果在兩個(gè)月后不得不賣(mài)出6.89億美元股票履行13億美元的贖回要求，一天之內(nèi)基金資產(chǎn)凈值損失18%，損失高達(dá)20億美元。
　　當(dāng)然，彼得.林奇并不是一個(gè)害怕失敗的人，否則他也不會(huì)從前任手中接過(guò)猶如一地雞毛的麥哲倫。但這并不排除林奇作為一個(gè)普通人所面對(duì)的職業(yè)壓力。在13年的基金經(jīng)理人生涯中,麥哲倫基金的規(guī)模飛速膨脹以及輿論不斷提出的質(zhì)疑,這些都始終激勵(lì)他挑戰(zhàn)極限；而且更沒(méi)有人知道，在不斷創(chuàng)造出基金業(yè)績(jī)與規(guī)模同步增長(zhǎng)新紀(jì)錄的背后，林奇所付出的高昂代價(jià)——他必須每周六加班,每天工作超過(guò)16小時(shí),甚至休假都要安排在便于下達(dá)買(mǎi)賣(mài)指令的地方,完全看不到真正屬于自己私人生活的空間。
　　用妻子卡羅琳的話來(lái)說(shuō)，當(dāng)年林奇在沃頓商學(xué)院與她約會(huì)時(shí)，只談?wù)搩杉虑�，“股票，還有股票市場(chǎng)�！倍潞罅制嫣卣勂鹚x職原因時(shí)，他的解釋同樣極具人情味，他說(shuō)，當(dāng)時(shí)他困惑于一個(gè)哈姆雷特式的問(wèn)題:“是你當(dāng)財(cái)富的奴隸,耗盡余生使之增值呢,還是讓你積累的財(cái)富為你服務(wù)?”
　　林奇的決定引來(lái)許多人為他作了種種離職后的安排，但是所有這些都被林奇拒絕。而他唯一接受下來(lái)的就是富達(dá)董事會(huì)向他發(fā)出的出任公司第一副總裁的邀請(qǐng)。
　　
　　從實(shí)踐中來(lái)
　　
　　時(shí)下?lián)沃贿_(dá)公司副總裁的彼得.林奇不會(huì)再親自掛袍出征，但卻會(huì)十分耐心地迎接前來(lái)求教的基金經(jīng)理人，并且和他們的交談總會(huì)持續(xù)幾個(gè)小時(shí)。而幾乎每一個(gè)接受過(guò)林奇指導(dǎo)的基金主管都會(huì)對(duì)他聲播全球的投資風(fēng)格作出更深的理解：不相信理論、不靠市場(chǎng)預(yù)測(cè)、不靠技術(shù)分析，靠的是信息靈通和調(diào)查研究。
　　林奇對(duì)理論家和預(yù)言家歷來(lái)異常反感。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望對(duì)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退、對(duì)景氣和破產(chǎn)、對(duì)利率變動(dòng)方向進(jìn)行分析來(lái)預(yù)測(cè)股市的變動(dòng)。林奇雖然相信利率和股市之間確實(shí)存在著微妙的相互聯(lián)系，但卻不信誰(shuí)能準(zhǔn)確地提前說(shuō)明利率的變化方向。因此，林奇提醒投資者：“不要輕信經(jīng)紀(jì)人公司的推薦，甚至連你最信任的金融通訊雜志上最新推出的‘至少不會(huì)損失’的建議也別接受，請(qǐng)只相信你自己的研究�！�
　　在將那些理論說(shuō)教甩在腦后的同時(shí)，林奇非常注重對(duì)所投資公司的具體研究和調(diào)查：在他從朋友羅期那里聽(tīng)到某玩具公司時(shí)，便決定親自到某玩具商店看看。他詢(xún)問(wèn)顧客是否喜歡某玩具商店，幾乎所有人都說(shuō)他們是回頭客。這使林奇確信這家公司的生意做得不錯(cuò)，于是才果敢地買(mǎi)了該公司的股票。而在他買(mǎi)進(jìn)拉昆塔公司的股票之前，他在這家公司辦的汽車(chē)旅館里住了三夜。
　　除了不斷地親自走訪公司和進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查外，林奇還特別為自己配備了兩個(gè)分析員助手，一個(gè)專(zhuān)門(mén)收集華爾街的信息及出席各種會(huì)議，另一個(gè)專(zhuān)門(mén)打電話給目標(biāo)公司。僅這兩個(gè)渠道，林奇每天就要處理上千條信息。不僅如此，林奇還特別重視從同行處獲得有價(jià)值的信息。一次，林奇聽(tīng)到幾個(gè)小職員談?wù)撀?lián)合旅社與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉克塔汽車(chē)旅館如何地親如一家，他轉(zhuǎn)身折回辦公室與拉克塔汽車(chē)旅館的高級(jí)管理層打電話，緊接著直接驅(qū)車(chē)前去造訪，然后在三周的時(shí)間里，他把麥哲倫基金總資本的3％投資于該公司。
　　奔波于證券市場(chǎng)中的林奇養(yǎng)成了處世冷靜，善于觀察身邊事物的特有習(xí)慣。他甚至留意妻子卡羅琳和三個(gè)女兒的購(gòu)物習(xí)慣，每當(dāng)她們買(mǎi)東西回來(lái)，他總要扯上幾句。一次，妻子卡羅琳買(mǎi)回了“萊格斯”牌緊身衣，他發(fā)現(xiàn)這將會(huì)是一個(gè)走俏的商品。在他的組織下，麥哲倫當(dāng)即買(mǎi)下了生產(chǎn)這種緊身衣的漢斯公司股票，沒(méi)過(guò)多久，股票價(jià)格竟達(dá)到原來(lái)價(jià)格的６倍。同樣，當(dāng)許多投資機(jī)構(gòu)看空美國(guó)最大的有限電視公司的股票并大量賣(mài)出時(shí)，林奇卻反其道而行之，最終依然滿載而歸。對(duì)此，林奇的看法非常簡(jiǎn)單。因?yàn)�，他的家人都非常喜歡有線電視節(jié)目——大女兒瑪麗迷戀和欣賞通俗音樂(lè)，小女兒特別喜歡迪斯尼節(jié)目，妻子也盼望著觀看尼克爾迪思的表演，甚至他自己都非常愛(ài)好CNN的新聞和有線電視上的體育節(jié)目。
　　基于自己的切身體會(huì)，林奇認(rèn)為，任何普通投資者即使不懂深?yuàn)W的理論也能做好投資，而且只動(dòng)用3％的智力，就會(huì)獲得良好的投資回報(bào)，因?yàn)�，林奇相信，“股票投資是一門(mén)藝術(shù)，而不是一門(mén)科學(xué)”。
　　
　　須鯨投資法
　　
　　須鯨是一種海洋生物，它不是采取有針對(duì)性的捕食方式，而是先不加選擇地、快速地吞食數(shù)以千百萬(wàn)計(jì)的微小海洋生物，然后，通過(guò)鯨須選擇很少的精華部分留下來(lái)，其余的雜質(zhì)則全部排除出去。有人說(shuō)林奇的投資好比須鯨捕食一樣：先買(mǎi)一大批股票，然后經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究，最終選擇一小部分優(yōu)異的股票留下來(lái)，繼續(xù)持有，其余的則全部賣(mài)出。不過(guò)，那些留下來(lái)的股票也會(huì)由于公司經(jīng)營(yíng)情況的改變而使該公司的股價(jià)發(fā)生變化，如該公司所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，面臨新產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，凡此種種都會(huì)引起該公司股價(jià)的下跌。一旦遇到這種情況，林奇也會(huì)立刻采取行動(dòng)。
　　與巴菲特為代表的著眼于實(shí)值股和成長(zhǎng)股的長(zhǎng)期投資家不同，林奇屬于典型的現(xiàn)代派投資家�，F(xiàn)代派投資家是不管什么種類(lèi)的證券，實(shí)值股也好，成長(zhǎng)股也好，績(jī)優(yōu)股也好，只要是有利可圖就買(mǎi)，一旦證券價(jià)格超過(guò)其價(jià)值就賣(mài)。這樣做的目的就是不錯(cuò)過(guò)投資良機(jī)。例如當(dāng)日本汽車(chē)打入美國(guó)市場(chǎng)后，美國(guó)三大汽車(chē)公司的股票大跌，林奇大量購(gòu)買(mǎi)這三家公司的股票，等到股價(jià)上漲后又悄悄賣(mài)掉，結(jié)果，林奇從福特和克萊斯勒兩只股票上分別賺了超過(guò)1億美元的利潤(rùn)，加上從沃爾沃賺的7900萬(wàn)美元，造就了麥哲倫基金出眾的業(yè)績(jī)。
　　自然，林奇從不將自己的投資局限于任何一種股票和一個(gè)行業(yè)上,他要的是一個(gè)投資組合，以分散那些非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，在林奇的投資組合中，他比較偏愛(ài)兩種類(lèi)型的股票：一類(lèi)是中小型的成長(zhǎng)股股票。這類(lèi)股票在林奇的投資組合中占最大的比例。因?yàn)樵诹制婵磥?lái)，中小型公司股價(jià)增值比大公司容易，一個(gè)投資組里只要有一兩家股票的收益率極高，即使其他的賠本，也不會(huì)影響整個(gè)投資組合的成績(jī)。另一類(lèi)讓林奇鐘情的股票是業(yè)務(wù)單純的公司的股票。一般的投資者喜歡激烈競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域內(nèi)有著出色管理的高等業(yè)務(wù)公司的股票，例如寶潔公司、3M公司、德州儀器、道化學(xué)公司、摩托羅拉公司等，但在林奇看來(lái)，作為投資者不需要固守任何美妙的東西，只需要一個(gè)以低價(jià)出售、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚可、而且股價(jià)回升時(shí)不至于分崩離析的公司就行。
　　當(dāng)然，對(duì)于一般投資者而眼言，也許像須鯨那樣“通吃”股票并不是什么難事，最難的則是在吃進(jìn)之后分解與剔除的本領(lǐng)。彼得.林奇具備這一常人所不具備的能力，在紛繁復(fù)雜和千變?nèi)f化的環(huán)境中能迅速看出其中的關(guān)鍵所在。許多證券在他的投資組合里僅停留一兩個(gè)月，而整個(gè)投資組合里的證券一年也至少翻檢一次。林奇自稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)的股票如在3個(gè)月后，其中有1／4仍值得保留，就很滿意了。不僅如此，在林奇經(jīng)營(yíng)的1400多種證券中，其中最大的100種始終占其所投資金的一半，由此可見(jiàn)其甄別與選擇的獨(dú)到功夫。
　　不斷挖掘公司隱蔽性資產(chǎn)和發(fā)現(xiàn)其潛在價(jià)值是彼得.林奇又一個(gè)“須鯨式”絕技。在他看來(lái)，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)或板塊，哪怕是所謂“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，都可以從中找出潛在的投資目標(biāo)，甚至“女士的絲襪好過(guò)通訊衛(wèi)星，汽車(chē)旅館好過(guò)光纖光學(xué)”。只要公司潛質(zhì)好，股票價(jià)格合理，就可以買(mǎi)。國(guó)際服務(wù)公司就是一個(gè)比較典型的例子。該公司在上市的最初10年間，盡管曾攪盡腦汁想引起華爾街的注意，但卻沒(méi)有一位股市分析人員對(duì)這家公司給予稍微的注意。直到后來(lái)林奇發(fā)現(xiàn)了它。麥哲倫基金在其調(diào)查報(bào)告中指出，對(duì)喪葬服務(wù)業(yè)的服務(wù)需求決定于一個(gè)無(wú)可爭(zhēng)辯的事實(shí)：人人會(huì)死。根據(jù)美國(guó)人口普查局收集的資料顯示，死亡人數(shù)不斷上升，喪葬業(yè)很明顯屬于增長(zhǎng)型行業(yè)。作為該行業(yè)最大的公司——國(guó)際服務(wù)公司，當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)著189家殯儀館，每家殯儀館的年均收入達(dá)55萬(wàn)美元，為全國(guó)平均水平的3倍。實(shí)際上，在最終報(bào)告沒(méi)有完全出爐時(shí)，林奇已經(jīng)提前調(diào)動(dòng)了大筆資金下注到國(guó)際服務(wù)公司的身上，結(jié)果大獲全勝。
　　