資本杠桿：中國企業(yè)成長的加速器

來源：時間：2008-02-01 11:41:27

　　論壇主持：楊文華東華紡織集團副總裁
　　論壇嘉賓：陶琴聚眾目標傳媒（中國）控股有限公司副總裁
　　溫天納軟庫（軟銀）金匯投資銀行總裁
　　陳友忠智基創(chuàng)投股份有限公司總經(jīng)理暨合伙人
　　王都 KTH投資管理公司總經(jīng)理暨合伙人
　　劉紀鵬著名經(jīng)濟學家、首都經(jīng)濟貿(mào)易大學教授
　　
　　楊文華：如果把投資者和企業(yè)之間的關系比作是一種婚姻關系的話，我們今天討論的以三年、五年、八年、十年為目標的創(chuàng)業(yè)投資無疑是一場短期婚約。風險投資機構(gòu)來找我們企業(yè)談戀愛的時候，就是帶著交往三年五年之后就跟你分手這樣一個目的的，這不禁讓我想起了在五、六年前，中國的有一個流行術語——婚前財產(chǎn)公證，這個名詞出現(xiàn)以后引起了社會的轟動，這兩者之間多多少少存在著某種共性。
　　
　　陶琴：風險投資機構(gòu)的進入不僅幫助解決了企業(yè)在爭奪市場份額時的資金瓶頸，也給企業(yè)帶來了國外先進的管理理念。由于對國外市場的熟悉，風險投資機構(gòu)能夠帶給企業(yè)許多綜合性的優(yōu)勢，進而引導企業(yè)實現(xiàn)正規(guī)化快速的發(fā)展。等到上市的時候，公司的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)很完善了，同時也具備了制定公司未來的發(fā)展規(guī)劃的能力。上市之后，公司在國際資本市場的平臺已經(jīng)達到了一定的程度，公司相應的監(jiān)管部門就不再是風險投資機構(gòu)，他們已經(jīng)完成了他相應的使命，因此他們會選擇在很短的時間內(nèi)退出。
　　
　　楊文華：顯然陶總已經(jīng)是“婚姻”中人，而不是“戀愛”中人了。但是現(xiàn)在我們很多企業(yè)還是在尋求一個“戀愛”的機會，雖然“追求”我們的人有很多，但是我們始終認為，結(jié)婚三年就要離婚這樣的方法不行。大家都知道，企業(yè)要資金的話可以去找銀行貸款，何必非找投資公司？企業(yè)要想得到規(guī)范的市場，可以去找管理咨詢公司，又為什么非要找投資公司？
　　
　　溫天納：我覺得在這個過程當中，必須要留意怎么實現(xiàn)企業(yè)和投資人兩方面的互動。作為投資商，你要清楚究竟為什么要投資這個企業(yè)；作為企業(yè)，你要把自己的一些優(yōu)點凸顯出來，這才能迎來一個雙嬴的局面。這就意味著兩方面的利益是捆綁在一起，風險投資不但帶來資金還帶來技術，他的利益是跟企業(yè)捆綁在一起的，這樣企業(yè)在整個發(fā)行的過程當中發(fā)展是會加速的，能夠站在一個更高的平臺上面，在資本市場上面有一個更好的體現(xiàn)。
　　
　　楊文華：溫先生不僅帥，而且還有經(jīng)驗。您還是沒有完全的回答我的問題，就是說我可以到銀行去貸款，我可以去管理公司做咨詢，或者我就找一個純粹做上市的，我為什么非要跟你？
　　
　　溫天納：我不敢說風險投資的注入是一個信心的保證，但至少讓市場上面看見企業(yè)已經(jīng)過了第一關，尤其是一些知名的品牌像軟銀、英聯(lián)等投資機構(gòu)進入企業(yè)之后，企業(yè)的價值已經(jīng)因為這些外來的因素有了很大的提升，投資機構(gòu)用直接的角度去參與協(xié)助企業(yè)發(fā)展。如果企業(yè)去找銀行貸款，銀行不會考慮企業(yè)怎么發(fā)展，怎么穩(wěn)定，到時候有錢還給我，就可以了�，F(xiàn)在市場上有很多不同的投資公司,其中的創(chuàng)投公司，一直到上市之后，直會維持跟這個企業(yè)管理層的聯(lián)系。這個是跟銀行貸款，企業(yè)作為被動的角色，一個比較大的不同，價值的體現(xiàn)也是不一樣的。
　　
　　楊文華：世界著名的投資公司資金注入，可以給我們的消費者傳遞這樣一個信息，這家企業(yè)一定是非常不錯的企業(yè)，不然人家不會看重這家企業(yè)的。就像我們談戀愛，那戶人家家風很好，那么你愛上的姑娘一定也是好姑娘，這個可能是一個非常重要的問題，但并不是全部。
　　
　　陳友忠：上市對一個企業(yè)來說是一個里程碑，一個企業(yè)在擴充基金的不同階段，有不同的投資者，不同的投資人帶動不同的增值服務。創(chuàng)投機構(gòu)進入企業(yè)中去就成為了企業(yè)的股東，與企業(yè)的根本利益是一致的，他會參與到公司的日常管理運作，為公司提供相應的增值服務，咨詢公司則完全不同。咨詢公司會給你提供很好的想法，指導你去做，做失敗做成功，他不負太多直接責任，我想這個意義是完全不同的。
　　
　　楊文華：剛才陳先生的觀點很好：咨詢公司是第三者，而創(chuàng)投公司至少是和企業(yè)結(jié)幾年婚。
　　
　　王都：剛才主持人問，企業(yè)借錢可以找銀行，上市可以找咨詢公司，為什么要找風險投資機構(gòu)？既然整個主題都以結(jié)婚為比喻，那么我也做一個相應的比喻：要是干活我可以找傭人，要是聊天我可以找同事，那么為什么還要找老婆？因為她把上面所有人的事情都干了。
　　
　　楊文華：我覺得王先生這個精辟的答案給了我一個啟示，就是找人的時候眼睛要擦亮。那么創(chuàng)投公司能給我們企業(yè)帶來什么真正有價值的服務呢。
　　
　　陶琴：其實我剛才說了，風險投資機構(gòu)在給企業(yè)投入資金的同時，他也會負起相應的責任和義務。以聚眾傳媒為例，開林開始時先給我們注入了兩筆資金，這不僅幫助我們在全國開拓了50多個分公司，還把他在整個世界上投資過的所有公司的有先進管理經(jīng)驗提供給了我們，我們在很短時間就擁有了一個國際化的平臺。這對于我們公司這么一個龐大的管理體系來講，是非常必要的。另外，在我們?nèi)谫Y上市的過程中，開林的這種影響力給我們帶來了眾多的合作伙伴，其中包括世界頂級承銷商。
　　
　　楊文華：創(chuàng)業(yè)投資怎么樣退出？退出的時候你們怎么樣退出？
　　
　　劉紀鵬：這是很專業(yè)的投資3W原則，在哪兒退出？什么時候退出？以什么方式退出？其實我們要是符合國外選拔條件，當然可以到海外去。實際上如果創(chuàng)業(yè)投資把你企業(yè)打扮得漂漂亮亮，但一年就拋棄了你，那也漂亮不到哪兒去。因為有些企業(yè)上市之前達不到一定規(guī)模，所以需要一個戰(zhàn)略投資人。但是，如果找到這個人給你錢，不但不用還，他還不干預你，這個機構(gòu)還投企業(yè)20%股份，他這個投資的度也使你覺得比較喜歡他。當然，我們說投資銀行跟創(chuàng)業(yè)投資也有很大的差別。說到他在哪兒退出，這里邊嚴格來說，是創(chuàng)業(yè)投資最關注的一個，因為他投的目的是在哪兒退出。因為現(xiàn)在他選擇的都是在美國、在香港，或者以紅籌方式，直接你過不去，那么下一步國內(nèi)起來，應該就是明年的事，這種投資可能把我們中國的中小企業(yè)，一千萬個企業(yè)，在沒有一定的規(guī)定內(nèi)再拋棄，我想能夠符合的這種中小企業(yè)，起碼幾十萬家是有的，這樣還可以再分層，有些在美國退，有些在香港退，所以問我在哪兒退出，現(xiàn)在中國的創(chuàng)業(yè)投資就是希望不要從G股大盤開始，而且是先從A股中小型做起，那么中國的上市標準最近也在下降，就說把中小企業(yè)門檻三年以內(nèi)都下降，另外解決柜臺交易，所以想退出渠道，大概有這么幾種選擇。
　　
　　溫天納：目前為止，我覺得在全流通這塊兒還沒有解決的話，所有境外的創(chuàng)投公司，他們目前會選擇在境內(nèi)做退出。
　　
　　陳友忠：我是做外資的創(chuàng)投，只能談一下創(chuàng)投。就是把股權轉(zhuǎn)讓，MMS是把股都賣掉，但是退出表示你在里邊占20%股權，你是把這個股權讓給另外一個投資人，這個公司本身是沒有賣掉。我想在中國公司IPO是可遇不可求。所以中國的項目，并購方是這些大的跨國公司，他們要進中國，能減少三、五年，這種并購方式對創(chuàng)業(yè)者來講都是一個很好的出路，并購方是中國的公司在海外上市，我想這種太多的例子，什么新浪、盛大，這部分對創(chuàng)業(yè)者是蠻好的一個退出方式。
　　
　　楊文華：劉老師剛才談了從退出這個角度來講，我們在中國離不了婚，如果你出國離婚的話也不是那么容易，溫天納先生講到從國家其他政策，外匯、貨幣市場等等這些一些政策上，給我們在國內(nèi)離婚造成很多困惑，所以也非常難。陳先生講的問題更加有意思了，就是說退出方式除了離婚以外，還有很多方式，比如說轉(zhuǎn)讓，把自己的太太轉(zhuǎn)給你了，或者兩個人自然消亡，從此以后天各一方，誰也不管誰，或者最悲慘是，有一個人說不定去世了，自然的或者被謀殺的。最后有請王總，你們一般是怎么考慮的這個事情？
　　
　　王都：其實我實在不明白大家為什么擔心退出這個問題，因為真正的退出，實際上是到死亡階段。如果還是拿婚姻做比喻的話，你要是死了，你也不會在乎婚姻是不是存在了。另外，他沒有拋棄你，只是換了一個人，其實沒有一個退出的時候，企業(yè)家是不同意，因為他肯定找了一個更合適的，來做投資人，當然上市的話更好了，只不過找了很多人，不能再用婚姻做比喻了。
　　
　　楊文華：今天我們圍繞創(chuàng)業(yè)投資談了三個問題，為什么一定會找他們？找了他們有什么好處？找了之后怎么退出？謝謝我們在座的專家和企業(yè)家給我們帶來的精辟的觀點，愿我們的企業(yè)和我們的投資機構(gòu)戀愛幸福愉快，婚姻幸福愉快。
　　