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　　數(shù)年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了快速穩(wěn)定發(fā)展，目前已經(jīng)成為僅次于美國(guó)的全球第二大商品期貨市場(chǎng)，成就顯著。但與國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相比，我國(guó)期貨市場(chǎng)還存在諸多不足，比如產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，中介機(jī)構(gòu)不合理，投資者結(jié)構(gòu)不合理等等。實(shí)際上，管理層早已充分意識(shí)到了這些問(wèn)題，不但積極制定了相應(yīng)的改進(jìn)政策，也在緊鑼密鼓地推進(jìn)著它們的實(shí)施。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)聯(lián)性日益加深，石油、糧食、鋼材等大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)使得我國(guó)企業(yè)越來(lái)越需要期貨市場(chǎng)的保駕護(hù)航，也更加意識(shí)到了大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)的重要性，從而使期貨的戰(zhàn)略地位得以大幅提升。今后一段時(shí)期，我國(guó)期貨市場(chǎng)有望進(jìn)入重大政策密集推行階段，由此期貨公司也將真正迎來(lái)“分化”與“蛻變”期。

 
　　期貨公司分化是大勢(shì)所趨
 

　　期貨公司的“分化”與“蛻變”，是指期貨公司在資本金規(guī)模、人員數(shù)、分支機(jī)構(gòu)數(shù)、業(yè)務(wù)品種、業(yè)務(wù)量、國(guó)際化程度、品牌價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)控制和管理水平等方面的層次和梯度將延展得更開(kāi)，并將分化發(fā)展為規(guī)模優(yōu)勢(shì)、專業(yè)優(yōu)勢(shì)更為明顯和突出的公司，從而實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模、業(yè)務(wù)種類、管理水平等方面質(zhì)的飛躍�！胺只�”是向高��(jí)階段發(fā)展的必經(jīng)過(guò)程，“蛻變”是高級(jí)發(fā)展階段的實(shí)現(xiàn)與新發(fā)展階段的開(kāi)始�！胺只�”與“蛻變”有利于期貨業(yè)資源的整合與集中，有利于期貨業(yè)與產(chǎn)業(yè)的緊密結(jié)合與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于我國(guó)期貨業(yè)更好地服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健快速發(fā)展。

　　能否保證期貨市場(chǎng)功能充分有效地發(fā)揮，及是否與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配，是衡量期貨公司整體規(guī)模、質(zhì)量與結(jié)構(gòu)合理與否的重要標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)現(xiàn)期貨業(yè)中介機(jī)構(gòu)整體規(guī)模、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)最優(yōu)化，也應(yīng)是監(jiān)管政策追求的目標(biāo)。從國(guó)內(nèi)外期貨公司的發(fā)展來(lái)看，拉開(kāi)期貨公司的檔次與梯度，保持期貨公司的動(dòng)態(tài)退出機(jī)制，并保持期貨公司資源的動(dòng)態(tài)流動(dòng)性，促進(jìn)期貨公司積極向先進(jìn)公司改進(jìn)，促進(jìn)期貨資源向優(yōu)勢(shì)公司集中，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工，同時(shí)避免出現(xiàn)過(guò)于集中和行業(yè)壟斷，將是期貨業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，進(jìn)一步加強(qiáng)期貨公司及期貨業(yè)務(wù)的監(jiān)管，從審批制逐步轉(zhuǎn)為更大程度的核準(zhǔn)制也是大勢(shì)所在。

　　期貨公司分類分級(jí)監(jiān)管是實(shí)現(xiàn)期貨公司“分化”與“蛻變”的前提和基礎(chǔ)。分類分級(jí)監(jiān)管將可以使期貨的各項(xiàng)主要指標(biāo)得以層析，使相關(guān)各方及期貨公司自身對(duì)該公司的各個(gè)方面有一更加清晰的認(rèn)識(shí)。在此基礎(chǔ)上，就可以了解哪些期貨公司更適合做或有能力做創(chuàng)新業(yè)務(wù)，哪些公司在哪些領(lǐng)域更有優(yōu)勢(shì)，期貨公司也會(huì)對(duì)自己的發(fā)展定位和方向有更科學(xué)的規(guī)劃，擬流入期貨業(yè)的資本也更容易選擇介入的目標(biāo)，期貨公司的資產(chǎn)定價(jià)也就有了更科學(xué)的依據(jù)，期貨業(yè)人才流動(dòng)也就有了更明確的方向，產(chǎn)業(yè)公司也更容易找到最適合的合作對(duì)象，監(jiān)管層也可以實(shí)行具針對(duì)性和差異化的監(jiān)管政策，從而避免“一刀切”政策帶來(lái)的弊端。由此，期貨業(yè)才可能結(jié)束平面化擴(kuò)張，向立體化的更高級(jí)的專業(yè)化分工階段演進(jìn)。

　　完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)利于期貨業(yè)分化

　　期貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善將促進(jìn)期貨公司的“分化”與“蛻變”。目前，我國(guó)期貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不盡合理：只有商品期貨，沒(méi)有期權(quán)和金融期貨，而且與國(guó)際期貨市場(chǎng)相比，商品期貨的種類還很有限，從服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，目前的期貨品種還不夠。但管理層已經(jīng)就諸多新期貨品種做了積極準(zhǔn)備和研究，如鋼鐵期貨、稻谷期貨、生豬期貨等等，并且準(zhǔn)備在近期推出鋼材期貨和稻谷期貨。同時(shí)，對(duì)股指期貨也在做積極的準(zhǔn)備工作，旦時(shí)機(jī)成熟，也會(huì)推出。新期貨品種的推出，可以使期貨公司有更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，可以使期貨公司分化有了更多的可選方向。同時(shí)，盈利增長(zhǎng)也將吸引更多的產(chǎn)權(quán)資本流入期貨業(yè)，利于期貨公司資本規(guī)模的壯大。

　　股指期貨對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可以理解為增加了股市震蕩的阻尼力和向股市均衡位回歸的彈力，偏離均衡位越大，回歸力就越大，同時(shí)阻尼力可以減少震蕩的動(dòng)能。在股市均衡位推出可以對(duì)股市起到有效的穩(wěn)定作用，同時(shí)，也使股票投資有了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)意義重大。另一方面，股指期貨作為場(chǎng)內(nèi)金融衍生品，其運(yùn)行將會(huì)受到嚴(yán)格的監(jiān)管，原則上風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。因此說(shuō)，股指期貨推出是遲早的事情。同時(shí)，因?yàn)楣芍钙谪浘哂袕?qiáng)大的向均衡位的回歸力，并具有慣性，如果在股指大幅度偏離均衡位時(shí)推出，短期內(nèi)不但不能穩(wěn)定市場(chǎng)，還會(huì)對(duì)股市的穩(wěn)定性產(chǎn)生劇烈沖擊，因此股指期貨推出時(shí)機(jī)也很重要。目前，很多證券投資策略研究員認(rèn)為當(dāng)前股指已經(jīng)在均衡區(qū)間運(yùn)行，從而股指期貨推出的時(shí)機(jī)也已顯現(xiàn)。

　　完善中介機(jī)構(gòu)利于期貨業(yè)分化

　　期貨中介機(jī)構(gòu)的豐富將促進(jìn)期貨公司的“分化”與“蛻變”。目前，我國(guó)期貨中介結(jié)構(gòu)不合理，只有單一的期貨經(jīng)紀(jì)公司，沒(méi)有多元化的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，單純的手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)使得期貨公司僅能生存，談不上發(fā)展和壯大。實(shí)際上，期貨是一種高、精、尖、專的投資活動(dòng)，影響期貨行情走勢(shì)的因素廣而復(fù)雜，且瞬息萬(wàn)變。因此，深入、快速、廣而準(zhǔn)確的信息把握是期貨業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而做到這一目標(biāo)不但要求有豐富快速的信息源，就單一品種來(lái)說(shuō)還要有多位專業(yè)研究人員合作才可能更好地完成。

　　目前來(lái)看，期貨研究咨詢業(yè)務(wù)似乎是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的附加，研究力量大多均布在多個(gè)品種，一般每一個(gè)期貨品種僅有一個(gè)專職研究人員，很難做到單品種多方向、深入、及時(shí)的跟蹤研究�？梢�(jiàn)，像證券業(yè)的研究所和投資咨詢公司一樣，實(shí)現(xiàn)期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的收費(fèi)化、獨(dú)立化、專業(yè)化、差異化運(yùn)營(yíng)，是整合期貨研究人力資源的重要途徑。收費(fèi)不但具有合理性，也可以通過(guò)收費(fèi)增加收入，研究產(chǎn)品的價(jià)值實(shí)現(xiàn)也可以增強(qiáng)研究人員的成就感，從而留住高端的研究人才。此外，期貨研究業(yè)務(wù)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)也是期貨公司可以開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)的前提。

　　即便像擁有境外套期保值資格的31家大型國(guó)企來(lái)說(shuō)，研究力量仍然有限，否則也不會(huì)屢屢有公司近期出現(xiàn)巨額浮虧的情況。當(dāng)然，境外套保也不應(yīng)因噎廢食，反而是應(yīng)該推動(dòng)更多的公司積極參與該業(yè)務(wù)。關(guān)鍵是首先要堅(jiān)持只套保不投機(jī)的原則，同時(shí)也應(yīng)大力加強(qiáng)研究。顯然，專業(yè)化的期貨研究公司是實(shí)現(xiàn)節(jié)省人力資源、快速提高研究力量的捷徑。對(duì)于新成立獨(dú)立的期貨研究公司能否盈利的問(wèn)題，通過(guò)政策對(duì)其初期運(yùn)營(yíng)大力支持應(yīng)可以解決。

　　期貨基金的推出將有效解決投資者結(jié)構(gòu)不合理的狀況。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)缺少機(jī)構(gòu)投資者，以散戶為主體。這一狀況不但嚴(yán)重浪費(fèi)了社會(huì)人力資源，個(gè)人投資者的研究力量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力無(wú)疑均沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，操作失誤的概率大則導(dǎo)致?lián)p失大，損失大的結(jié)果會(huì)使很多即便風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者也對(duì)期貨產(chǎn)生懼怕，形成惡性循環(huán)，更談不上參與國(guó)際期貨市場(chǎng)的能力。從實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)的很多個(gè)人資本是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，比如一些穩(wěn)定高收入的年輕人的資本，一些通過(guò)實(shí)業(yè)或金融投資積累的資本，都有或部分有風(fēng)險(xiǎn)偏好投資的需求，這些資金匯集起來(lái)則規(guī)模巨大。實(shí)際上，中東很多發(fā)了“油”財(cái)?shù)馁Y金也在急于尋找投資目標(biāo)，可見(jiàn)期貨市場(chǎng)真的是“不差錢”。

　　類似于證券投資基金和證券集合理財(cái)產(chǎn)品，成立期貨投資基金或期貨集合理財(cái)產(chǎn)品是可行路徑。也可通過(guò)控制性地允許外資購(gòu)買期貨基金或理財(cái)產(chǎn)品引導(dǎo)外資流入我國(guó)期貨市場(chǎng)。期貨基金的成立是我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的基礎(chǔ)，也是國(guó)內(nèi)民間資本參與國(guó)際期貨市場(chǎng)的前提。期貨基金和期貨投資理財(cái)產(chǎn)品也可為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的期貨研究公司提供生存“土壤”。期貨基金公司是我國(guó)期貨業(yè)做大做強(qiáng)的必然產(chǎn)物。

　　總的來(lái)看，期貨品種、業(yè)務(wù)模式及中介機(jī)構(gòu)的豐富完善是期貨公司分化的基礎(chǔ)，規(guī)模大而優(yōu)的綜合“百貨商場(chǎng)”或者規(guī)模雖小但專而強(qiáng)的“專賣店”則是期貨公司“分化”和“蛻變”的方向。對(duì)于期貨人才來(lái)說(shuō)，也應(yīng)做好分化的準(zhǔn)備，找準(zhǔn)自己的最強(qiáng)項(xiàng)和最佳定位。以上是筆者個(gè)人的淺陋之見(jiàn)，僅希望拋磚引玉，給業(yè)內(nèi)專家提供一點(diǎn)思路。同時(shí)，更希望我國(guó)期貨公司能加快“分化”與成長(zhǎng)的進(jìn)程，早日實(shí)現(xiàn)“蛻變”，化“蛹”成“蝶”，振振“翅膀”，也可能在大洋彼岸掀起風(fēng)暴。到那時(shí)，我國(guó)大宗商品的定價(jià)權(quán)和期貨業(yè)在全球的地位則可想而知。