解疑復(fù)星

來源：時(shí)間：2008-03-18 10:15:31

　　而梁信軍格外想強(qiáng)調(diào)的是，復(fù)星集團(tuán)創(chuàng)始人、控股股東及運(yùn)營者為一體的股東結(jié)構(gòu)支持復(fù)星在行業(yè)低潮期以相對(duì)高的PE值買好企業(yè)，“股東結(jié)構(gòu)也是生產(chǎn)力”�！氨热缯f我們通過研究認(rèn)為一塊地200萬的價(jià)格已到低潮期并決定投資，但如果你投完之后，明年地價(jià)還跌怎么辦？如果明年跌成160萬，一般的股東也許就會(huì)找你麻煩，但是復(fù)星的股東并不需要你買到最低點(diǎn)，你買到底部就可以了，只要這個(gè)底部我認(rèn)可，我就有冷靜和勇氣來支持你的決策。”復(fù)星的控股權(quán)與決策權(quán)牢牢掌控在郭廣昌、梁信軍、汪群斌、范偉等四人創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)手中。此次IPO前，這四人分別擁有復(fù)星集團(tuán)58%、22%、10%、10%的股權(quán)；上市后，四人團(tuán)隊(duì)通過全資擁有復(fù)星國際控股和復(fù)星控股仍然擁有上市公司“復(fù)星國際”77.67%股權(quán)，而郭廣昌通過對(duì)復(fù)星國際控股58%的控股權(quán)享有對(duì)復(fù)星國際45%的權(quán)益。
　　

　　復(fù)星的“相人術(shù)”
　　
　　確定要進(jìn)入的行業(yè)后，對(duì)“人”與“團(tuán)隊(duì)”的考察是復(fù)星確定投資企業(yè)的重中之重。
　　 “復(fù)星應(yīng)該是一個(gè)企業(yè)家匯聚的地方�！惫鶑V昌說。
　　復(fù)星并非一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資人，哪怕在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)里，其復(fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)亦不足以派遣出經(jīng)理人支撐其接二連三的收購與擴(kuò)張。復(fù)星自稱不推崇派出總裁、副總裁到被投企業(yè)里“摻沙子”的作法，其實(shí)是它也沒有這個(gè)人力資源去“摻沙子”。一般情況下，復(fù)星只會(huì)從集團(tuán)派出包括財(cái)務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的兩三名董事到被投企業(yè)，依賴企業(yè)原先團(tuán)隊(duì)幾乎是它惟一具有效率的選擇，如此一來，投資的成敗與原團(tuán)隊(duì)的水平與能力高度相關(guān)。
　　復(fù)星方面有一套“企業(yè)家精神與素質(zhì)”的細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，每次投資，這一套標(biāo)準(zhǔn)會(huì)像放大鏡一樣從被投企業(yè)團(tuán)隊(duì)身上掃過，它們是：一定要勇于制定卓越目標(biāo)，并且歷史表明他完成過；經(jīng)歷過行業(yè)與企業(yè)的低潮，并且走了出來（這意味著一個(gè)只有盈利歷史的團(tuán)隊(duì)也許還不足以征服復(fù)星！）；有復(fù)制團(tuán)隊(duì)的能力；具備管理變革、捕捉機(jī)遇的意識(shí)跟能力；要有透明性與合作能力。
　　 “如果誰跟我談合資、收購后只有百分之七八的增長，一邊去！”梁信軍臉上洋溢著只有新興市場企業(yè)家才可能有的神氣與斗志，他毫不掩飾地蔑視保守，“這樣的人是不值得你扶持的，資源一定要給進(jìn)取的人、敢于承諾的人去做�！边€有一次，復(fù)星想做一個(gè)消費(fèi)類企業(yè)的Pre-IPO投資，這家企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)非常好，每年都有30%的增長，業(yè)內(nèi)第一。但梁信軍仔細(xì)考察這個(gè)團(tuán)隊(duì)，發(fā)現(xiàn)自始至終就老總一個(gè)人跟他談，并且每次都在講佛、論道，梁問他能不能見你們幾個(gè)副總，對(duì)方說不行，梁感覺此人可能套現(xiàn)之后就無心戀戰(zhàn)了，遂滅了投資的念頭�！叭绻麅H看財(cái)務(wù)指標(biāo)，這家企業(yè)很好，但是我一定要投到能有團(tuán)隊(duì)復(fù)制能力的人，這樣的投資是安全的，他一旦病了、或者追隨佛學(xué)了，還有其他人可干。你要買一只能下金蛋的雞�！�
　　在這一套“相人”法則的背后，復(fù)星是有切膚之痛的。郭廣昌曾做過一個(gè)粗略的統(tǒng)計(jì)，復(fù)星創(chuàng)業(yè)以來失敗退出的投資可能有幾千萬元（如果這個(gè)數(shù)字屬實(shí)，復(fù)星的投資命中率則可謂相當(dāng)高。），而失敗原因歸結(jié)到一點(diǎn)上，就是看錯(cuò)團(tuán)隊(duì)。比如創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)引進(jìn)復(fù)星是為了套現(xiàn)退出，雖然聲稱幫復(fù)星請(qǐng)來職業(yè)經(jīng)理人，但后者難以替代前者，導(dǎo)致業(yè)績步步下滑，最后復(fù)星只有把企業(yè)處理掉。最讓復(fù)星感到苦惱和難以把握的是，不少被投或者合資企業(yè)，特別是民營企業(yè)，難以滿足最后一條：透明與合作性。梁信軍說，“他們經(jīng)常有小九九，拒絕你的建議要求，拒絕承認(rèn)自己的錯(cuò)誤，拒絕改變，把我們推薦過去的人架空，甚至還用一些不太道德的手段來謀取個(gè)人利益，比如挪用企業(yè)資金。我們不想訴諸法律、對(duì)簿公堂，否則一傳出去跟復(fù)星一合資就被‘套牢’，弄得很可怕。當(dāng)有的人我們無法改變，只好‘離婚’。”
　　
　　四份報(bào)告
　　
　　上個(gè)世紀(jì)末的網(wǎng)絡(luò)投資泡沫讓其時(shí)創(chuàng)業(yè)沒幾年的復(fù)星團(tuán)隊(duì)學(xué)到一件事：對(duì)任何一個(gè)哪怕再小的公司投資，在最初就要做持續(xù)融資的安排、做股東入而出的安排。當(dāng)時(shí)他們看到，一個(gè)小互聯(lián)網(wǎng)公司剛創(chuàng)業(yè)，就在規(guī)劃二期、三期融資，消極地看好像是這些公司在忽悠投資者、太飄，但這恰是國際通行的投融資模式，“中國以前沒有這概念，建個(gè)化肥廠，15億，啪，扔下去了，也不說將來會(huì)不會(huì)擴(kuò)張，也不說將來怎么還給股東，”梁信軍說，“一個(gè)完整的企業(yè)規(guī)則既應(yīng)該包含企業(yè)商業(yè)成長即產(chǎn)品運(yùn)營計(jì)劃，也應(yīng)包含資本運(yùn)營計(jì)劃�！�
　　直到今天，復(fù)星每投資一個(gè)企業(yè)前，必定會(huì)拿出一份針對(duì)該企業(yè)的資本運(yùn)營報(bào)告�，F(xiàn)在這個(gè)工作主要由復(fù)星旗下的德邦證券完成。這個(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)從資本市場角度分析企業(yè)未來，看它將來在資本市場會(huì)不會(huì)有好的表現(xiàn)、未來股權(quán)架構(gòu)如何設(shè)計(jì)、有沒有退出的可能、是公募還是私募。在項(xiàng)目投資前，他們甚至?xí)䴙榇说阶C監(jiān)會(huì)、發(fā)改委去問一遍，“有這么一個(gè)東西，假設(shè)要上市，能不能獲批，有什么障礙？”招金礦業(yè)（1818.HK）、海翔藥業(yè)（002099.SZ）便是在兩年半、三年的時(shí)間里順暢地走完了這個(gè)流程。2004年4月，復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資和豫園商城及老廟黃金共同注資于招金礦業(yè)，2006年12月，招金礦業(yè)在港H股IPO，籌資25億港元；而同月在深圳上市的海翔藥業(yè)則使復(fù)星的投資在3年內(nèi)增值10倍。此外，復(fù)星醫(yī)藥參股的中環(huán)股份（002129.SZ）也于2007年4月完成IPO。接下來，業(yè)內(nèi)早有傳聞德邦證券也會(huì)在今年完成IPO。
　　事實(shí)上，這份資本運(yùn)營報(bào)告只是復(fù)星在每筆投資前需要完成的四份報(bào)告之一。另外三份依次為，行業(yè)分析師與行業(yè)專家所做的行業(yè)趨勢研究報(bào)告、投資團(tuán)隊(duì)所做的投資論證報(bào)告以及人事、財(cái)務(wù)、審計(jì)、法務(wù)四部門所做的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)策報(bào)告。
　　這四份報(bào)告是復(fù)星的投資決策基礎(chǔ)。這是集團(tuán)功能在投資中的直接體現(xiàn)，而集團(tuán)對(duì)于子公司、參股合資公司的運(yùn)營、管理還有更進(jìn)一步的影響。
　　
　　持續(xù)改進(jìn)
　　
　　令外界印象深刻的是，迄今復(fù)星進(jìn)入的幾大主業(yè)、控股或合資的幾大公司，這些年無論是銷售收入還是凈利潤均獲得顯著增長。
　　南鋼，根據(jù)復(fù)星提供的資料，2003年復(fù)星集團(tuán)要約收購南鋼股份時(shí)，南鋼近14000人生產(chǎn)280萬噸鋼，年利潤不到3億元，在全國的鋼鐵行業(yè)里排在20多位。而經(jīng)過四年的時(shí)間后，南鋼的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了650萬噸鋼，比四年前翻了一倍還要多，其中主要產(chǎn)品：中厚板排名全國第3，管線鋼第4，造船板排名第6。南鋼改制四年，共計(jì)上繳稅收45億元，比此前建廠45年來的總和多出8%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤48億元，比前45年總和增長116%。
　　豫園商城，復(fù)星進(jìn)入5年來，銷售收入的年復(fù)合增長率達(dá)到16.1%，凈利潤的年復(fù)合增長率達(dá)到37.4%。
　　招金礦業(yè)，復(fù)星投資三年來，銷售收入的年復(fù)合增長率達(dá)到29.4%，凈利潤的年復(fù)合增長率達(dá)到49.5%。
　　國藥控股，投資后的四年中，銷售收入的年復(fù)合增長率達(dá)到43%，其中60%為內(nèi)生式增長，凈利潤的年復(fù)合增長率達(dá)到39%。
　　這些數(shù)字給了郭廣昌充足的底氣駁斥外界的偏見，“一些人講來講去就看出我們很懂得財(cái)技，很懂資本市場，其實(shí)如果離開了復(fù)星含辛茹苦地培養(yǎng)這些產(chǎn)業(yè)，含辛茹苦地去創(chuàng)造利潤，含辛茹苦地一步步提升我們的管理，資本市場會(huì)認(rèn)可你嗎？不可能的�！�
　　那么，復(fù)星到底是如何“含辛茹苦”法呢？如果如梁信軍所說，復(fù)星只是派兩三個(gè)董事到這些公司，復(fù)星如何在這么短時(shí)間內(nèi)將所謂民營企業(yè)的活力、機(jī)制與文化滲透到這些龐大的國有企業(yè)體內(nèi)、從而解放出其生產(chǎn)能量？
　　