沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授弗蘭克林·艾倫(Franklin Allen)指出，盡管美國已顯現(xiàn)GDP增長和其它積極跡象，但美國經(jīng)濟(jì)還未真正走出泥沼。事實(shí)上，美國有可能出現(xiàn)“雙底衰退”現(xiàn)象并再次演化為經(jīng)濟(jì)衰退。這將取決于未來幾個(gè)月中—甚至幾年里—一系列美國乃至全球性因素的走勢。艾倫教授在近期接受沃頓知識(shí)在線采訪時(shí)，指出各國利率政策、房產(chǎn)市場和政府赤字都需要引起分析人士的注意。

　　下面是摘選的訪談內(nèi)容。

　　沃頓知識(shí)在線：很多專家都認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)在未來幾個(gè)月或者近期結(jié)束。您對(duì)此怎么看?

　　艾倫：他們的判斷很可能正確，美國經(jīng)濟(jì)的確在復(fù)蘇。問題是美國經(jīng)濟(jì)也有可能出現(xiàn)雙觸底，并重返衰退。

　　沃頓知識(shí)在線：您認(rèn)為，哪些跡象證明美國經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生雙觸底?

　　艾倫：首先，GDP在增長，金融市場運(yùn)行轉(zhuǎn)好。盡管GDP增長背后到底多大程度是靠美聯(lián)儲(chǔ)大量印刷紙幣支撐的，值得我們認(rèn)真考慮，但畢竟這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的征兆。還有其他好的信號(hào)。房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)，最好的信號(hào)當(dāng)屬失業(yè)率增長速度低于近幾個(gè)月的水平。

　　沃頓知識(shí)在線：您提到雙觸底的風(fēng)險(xiǎn)。哪些因素會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)重陷衰退的泥沼?

　　艾倫：我們生活在相互依存的世界里，世界其他部分發(fā)生的事情可能會(huì)對(duì)美國產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。例如，亞洲的好消息、壞消息參半。好消息是，亞洲國家在這場金融危機(jī)中表現(xiàn)都不錯(cuò)。壞消息是這些國家的經(jīng)濟(jì)正在泡沫化。例如，去年第三季度，新加坡房地產(chǎn)價(jià)格上漲16%，這在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢和被金融危機(jī)重創(chuàng)的新加坡經(jīng)濟(jì)大背景下顯得格外耀眼。(觀察人士發(fā)現(xiàn))大批中國和印尼人攜帶巨額現(xiàn)金現(xiàn)身新加坡。這只是危機(jī)的一個(gè)信號(hào)。

　　還有，各國央行向市場中瘋狂注入信用和流動(dòng)性。這一做法的確在2003到2004年那場危機(jī)中頗為有效。但是，此舉也種下了未來危機(jī)的種子，這才是真正讓人擔(dān)心的事情。

　　沃頓知識(shí)在線：目前，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)通過購買債券等手段，從已初見成效的積極經(jīng)濟(jì)政策抽身出來。問題是此舉時(shí)機(jī)是否恰當(dāng)，太早，抑或太遲?

　　艾倫：我認(rèn)為根本就不應(yīng)該推出那樣的救市政策。事實(shí)上，為時(shí)已晚。政府開始取消積極經(jīng)濟(jì)政策或是提高利率，問題就會(huì)顯現(xiàn)出來。那將是金融系統(tǒng)面臨考驗(yàn)的時(shí)候。現(xiàn)在，聯(lián)邦政府官員不但能如在危機(jī)中那樣支持經(jīng)濟(jì)，還能夠憑借如此低的利率大筆輸出補(bǔ)貼，尤其是對(duì)銀行業(yè)。

　　這也是銀行經(jīng)營尚佳原因之一：銀行放貸利率已經(jīng)接近短期利率。但當(dāng)利率上調(diào)，情況可能發(fā)生變化，到那時(shí)讓我們坐看銀行業(yè)如何堅(jiān)強(qiáng)應(yīng)對(duì)吧。

　　沃頓知識(shí)在線：銀行得到這么多支持，為什么還有人抱怨貸款難呢?

　　艾倫：出現(xiàn)信貸緊縮時(shí)，要分清到底借貸雙方哪一方出了問題。是人們不愿意借?還是不愿意貸?通常是兩者兼有。總有一群人希望向銀行借款，但遭銀行拒絕，因?yàn)檫@些人已經(jīng)出現(xiàn)問題。這就是為什么一方面有人需要借錢，而另一方面我們又聽到借不到錢的消息。我相信有很多企業(yè)想借但借不到。但是，到底有多少企業(yè)愿意在當(dāng)前這種經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，大筆借款用于投資，仍有待商榷。對(duì)于大多數(shù)公司來說，眼下肯定不是貸款投資的好時(shí)機(jī)。

　　沃頓知識(shí)在線：低利率帶來另一個(gè)結(jié)果是按揭利率過低。目前，房產(chǎn)按揭利率已經(jīng)在歷史低點(diǎn)上維持?jǐn)?shù)月。房地產(chǎn)市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真的很重要么?

　　艾倫：這又是一個(gè)泡沫問題。美聯(lián)儲(chǔ)降息的確幫了房地產(chǎn)市場一個(gè)大忙，房地產(chǎn)價(jià)格下降的勢頭得到控制，有些地方開始調(diào)頭上升了。但問題是這一趨勢是否可持續(xù)。當(dāng)利率被調(diào)高后，將會(huì)發(fā)生么?這就有可能會(huì)出現(xiàn)雙底衰退。

　　沃頓知識(shí)在線：還有一個(gè)很大的問題，雖然短暫退出人們的視線，但仍揮之不去，那就是赤字問題�？刂瞥嘧值降子兄匾�?

　　艾倫： 一般人認(rèn)為我們需要應(yīng)對(duì)赤字問題，不過不是現(xiàn)在，可能是幾年后的事情。但實(shí)際情況是，從中長期來看，赤字問題讓人憂心重重。我們還要面對(duì)嬰兒潮帶來的長期問題，如醫(yī)療費(fèi)用和社會(huì)保險(xiǎn)。社會(huì)保險(xiǎn)尚可通過些許調(diào)整重返正軌。醫(yī)療費(fèi)用卻已經(jīng)成為一個(gè)大問題，現(xiàn)在還和經(jīng)濟(jì)衰退、低財(cái)稅收入等等問題攪和在一起。我們必須開始考慮這個(gè)問題了。

　　隨著利率上漲，最終將使得政府無力資助醫(yī)療費(fèi)用。正因?yàn)槊绹�短時(shí)間內(nèi)債務(wù)占GDP的比例上升到了100%，這意味著利率每上升一個(gè)百分點(diǎn)，就得從GDP中扣除一個(gè)百分點(diǎn)來償債。

　　沃頓知識(shí)在線：您能否簡要解釋赤字的嚴(yán)重性以及赤字是如何影響我們生活的?

　　艾倫：財(cái)政赤字的嚴(yán)重性體現(xiàn)在下一代人要背上這筆債務(wù)。如果長期真實(shí)利率是2.5%—即便債務(wù)達(dá)到GDP的100%，實(shí)際上每年只要支付債務(wù)2.5%的利息。

　　這會(huì)是很大的負(fù)擔(dān)么?只要一國政府